经济运行稳中有进，增长目标如期实现--宏观经济信用观察年度报（2024年年报）

（二〇二四年年报） 经济运行稳中有进增长目标如期实现 摘要： 2024年经济运行稳中有进，主要发展目标顺利实现。面对外部压力加大、内部困难增多的复杂严峻形势，发展成果的取得实属不易。初步核算，全年国内生产总值1349084亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。分季度看，一季度增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%，四季度增长5.4%。9月26日中央政治局会议部署一揽子增量政策，四季度GDP同比增速明显回升。2025年，出口可能受阻，加快经济体制改革、扩大内需、促进转型的任务更加迫切。2025年经济增长目标依然有能力保持在5.0%左右，要落实好二十届三中全会决定，加快释放中长期增长动能，用好超长期特别国债，加大力度推进“两重两新”工作。 信用环境方面，2024年，人民银行先后四次实施比较重大的货币政策调整。运用多种货币工具，促进社会融资规模合理增长；设立科创再贷款、保障性住房再贷款、两项资本市场支持工具；引导债市利率，保持汇率稳定。人民银行2025年将落实好适度宽松的货币政策，择机降准降息，加快金融改革步伐，做好金融五篇大文章，进一步为稳楼市股市提供流动性资金支持。 政策环境方面，2024年，宏观政策认真落实中央经济工作会议和4月、7月、9月政治局会议精神，降低实体经济融资成本，财政政策持续加码，推进经济体制改革，加快资本市场“1+N”政策体系建设，采取多种措施稳定楼市股市。2025年，宏观政策按照12月政治局会议安排，落实好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，不断推进9项工作任务，将扩大消费作为经济工作重点。 联合资信研究中心张振zhangzhen@lhratings.com 一、宏观经济与行业运行情况 2024年经济运行稳中有进，主要发展目标顺利实现。2024年，面对外部压力加大、内部困难增多的复杂严峻形势，各地区各部门坚持稳中求进工作总基调，国民经济运行总体平稳、稳中有进。初步核算，全年国内生产总值1349084亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%，四季度增长5.4%。受多方面因素影响，2024年一季度国民经济开局良好，二季度、三季度增速放缓，PMI出现大幅下滑，社会预期不稳。对此，9月26日中央政治局会议部署一揽子增量政策，四季度GDP同比增速明显回升。此次宏观调控提出稳楼市股市的政策方针将在未来很长时间提振市场信心。 数据来源：国家统计局、Wind，联合资信整理 展望2025年，出口可能受阻，加快经济体制改革、扩大内需、促进转型的任务更加迫切。2025年是“十四五”规划的收官之年，美国新政府奉行孤立主义严重干扰全球货物、服务和资金往来，外部环境变化带来的不利影响可能会加深，但是我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，经济高质量发展大势也没有变，有利条件强于不利因素。2025年经济增长目标依然有能力保持在5.0%左右，关键是稳楼市股市，提振通胀预期，加快化解地方政府债务风险。要落实好二十届三中全会决定，加快释放中长期增长动能，用好超长期特别国债，加大力度推进“两重两新”工作。 1.生产端：工业生产增势较好，现代服务业发展良好 工业生产增势较好，装备制造业和高技术制造业增长较快。2024年，工业生产稳步加快，产能利用率逐季回升，工业品出口较快增长，制造业高端化、智能化、绿色化发展不断取得新成效。2024年全国规模以上工业增加值比上年增长5.8%。分三大门类看，采矿业增加值增长3.1%，制造业增长6.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.3%。装备制造业增加值增长7.7%，高技术制造业增加值增长8.9%，增速分别快于规模以上工业1.9个百分点、3.1个百分点。分产品看，新能源汽车、集成电路、工业机器人产 品产量分别增长38.7%、22.2%、14.2%。分季度看，一、二、三、四季度增加值同比分别增长6.1%、5.9%、5.0%、5.7%。四季度，规模以上工业增加值同比增速比三季度加快0.7个百分点。其中，设备更新政策带动下规模以上装备制造业增加值增长8.1%，比三季度加快1.1个百分点。产能利用状况也在改善，四季度规模以上工业产能利用率76.2%，比三季度提高1.1个百分点。全年工业产品出口积极因素增多，对工业高增速起到关键作用。2024年，全国规模以上工业企业实现出口交货值较上年增长5.1%，2023年为同比下降3.9%。分季度看，2024年一、二、三、四季度出口交货值同比分别增长0.8%、5.2%、5.3%、6.6%，增速自2023年二季度起已连续7个季度回升。积极因素一方面是中国工业品国际竞争力不断提升，另一方面是2025年国际贸易不确定性加剧了贸易商在2024年补库存动力。关税不确定性提高对于2025年工业增速带来不利因素，因此国内新能源车和绿色能源的消费能力需要进一步提高。 数据来源：国家统计局、Wind，联合资信整理 服务业持续增长，现代服务业发展良好。2024年，服务业经济实现较快增长，转型升级成效明显，市场预期持续改善，向好态势持续显现。2024年服务业增加值比上年增长5.0%。其中，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，交通运输、仓储和邮政业，住宿和餐饮业，金融业，批发和零售业增加值分别增长10.9%、10.4%、7.0%、6.4%、5.6%、5.5%。四季度以来，随着政策组合效应持续释放，市场预期和信心明显改善，资本市场、房地产市场出现积极变化。股票成交较为活跃，推动房地产市场止跌回稳政策效果显现。四季度，服务业增加值同比增长5.8%，比三季度加快1个百分点。其中，批发和零售业、交通运输仓储和邮政业、金融业增加值分别增长5.7%、7.9%、6.5%，分别加快0.7个百分点、1.3个百分点、0.3个百分点，房地产业增加值由三季度下降1.2%转为增长2%，由负转正。中国高水平对外开放 持续推进，中国服务贸易快速扩张成为2024年一大特色。2024年，我国服务进出口总额同比增长14.4%。全年出入境外国人6488.2万人次，比上年增长82.9%。2024年，旅行服务进出口同比增长38.1%，为服务贸易第一大领域。相较工业，服务业企业营业收入和利润仍然保持扩张水平；显示服务业作为扩大内需的重要抓手，仍然可以通过加快经济体制改革来释放产业发展潜力，进一步维持行业营业收入和利润的可持续扩张。这对于恢复经济整体价格预期，增加就业收入具有重大作用。 数据来源：国家统计局、Wind，联合资信整理 2.需求端：房地产市场新发展模式加快建设，投资延续增长，消费和出口延续扩张 2024年，固定资产投资规模延续增长态势，有力支持了宏观逆周期调控。各地区各部门聚焦关键领域和薄弱环节加大投资力度，统筹有效使用各类政府投资资金，扩大地方政府专项债使用范围，大规模发行地方政府隐性债务置换债券，多方面盘活存量资产、筹集有效资金，用好国家超长期特别国债资金持续推进“两重两新”工作，积极扩大有效投资。全年完成固定资产投资（不含农户）51.44万亿元，比上年增长3.2%；扣除价格因素影响，实际增长4.8%。这是完成2024年经济增长目标的重要基本盘，也是支持2025年经济延续恢复态势的主要发力方向。分领域看，基础设施投资增长4.4%，制造业投资增长9.2%，房地产开发投资下降10.6%。2025年，要适度增加中央预算内投资，增加发行超长期特别国债和地方政府专项债券，加力扩围实施“两新”政策，更大力度支持“两重”项目，支持宏观逆周期调控，推动经济延续恢复增长态势，提振社会信心。 房地产新发展模式加快建设，投资增速逐步向新平衡靠拢，商品房销售量价回稳，市场逐步从恐慌中走出。全年房地产投资增速降幅较大，同比下降10.6%；全国新建商品房销售面积97385万平方米，同比下降12.9%；新建商品房销售额96750亿元，同比下降17.1%。房地产投资、新建商品房增速低与房地产市场控制增量、优化存量的政策方针相一致，预计未来很长一段时间房地产投资增速都将维持低位。房地产市场发展将进入一段存量交易阶段，刚性和改善性住房将成为市场需求主力，新增土地供给和开发面积 将逐步回落。2024年，房地产调控政策出现重大转折。针对房地产市场的复杂形势，9月26日中央政治局会议明确提出“促进房地产市场止跌回稳”，多个部门抓紧完善土地、财税、金融等政策，部分取消了限购、限售、限价和普通住宅与非普通住宅的标准，降低住房公积金贷款利率、住房贷款首付比例、存量贷款利率以及换购住房的税率，合力打出一套政策组合拳。一揽子政策连续落地，有效降低了居民购房门槛，减轻了还贷压力，居民购房意愿提升，房地产销售好转。四季度，新建商品房销售面积和金额均实现正增长。从统计局监测的40个重点城市销售情况看，12月当月新建商品房销售面积、销售额同比分别增长了0.3%、4.1%。随着刚性和改善性住房需求持续释放，市场供求关系出现了改善，房价有所回稳。12月份，70个大中城市中有23个城市的新建商品住宅销售价格环比上涨，有9个城市二手住宅价格环比上涨。其中，一线城市的新建商品住宅销售价格环比上涨0.2%，这是从2023年6月以来的首次上涨；一线城市二手住宅的销售价格环比上涨0.3%，连续三个月环比上涨。二线城市新建商品住宅销售价格环比由上月下降转为持平。三线城市新建商品住宅销售价格连续四个月环比降幅均在收窄。从同比来看，各线城市商品住宅销售价格同比降幅也都在收窄。近期房地产市场在政策组合拳作用下积极变化增多，但量价更多是对刺激政策的快速反应，房地产发展新模式的形成还有很长的路要走，收购现存商品房建设保障性住房体系，有效为健康房地产企业输入流动性继续推进“保交楼”工作，都是2025年需要继续落实的重点方向。房地产市场量价关系将从原来的泡沫状态中逐步向正常的市场状态回归，这要求稳楼市工作在这个过程中引导市场预期，能够利用好有限的财政资源，在买卖商品房的同时，与市场沟通商品房价格的长期走势。随着存量政策和增量政策的有效落实，下阶段房地产市场有望继续改善。 “两重”建设全面推进，基础设施投资增速回升。随着超长期特别国债和地方政府专项债的发行使用，“两重”建设项目加快开工，基础设施投资增长提速。2024年，基础设施投资比上年增长4.4%，比全部投资高1.2个百分点。其中，水利管理业投资增长41.7%，航空运输业投资增长20.7%，互联网和相关服务业投资增长14.7%，铁路运输业投资增长13.5%。新型能源体系加快规划建设，绿色能源投资大幅增长。2024年，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资比上年增长23.9%，对全部投资增长的贡献率为45.9%，拉动全部投资增长1.5个百分点。其中，太阳能发电、风力发电、核力发电、水力发电投资合计增长29.3%。 制造业投资较快增长，转型升级步伐加快。现代化产业体系建设大力推进，工业制造信息化、智能化稳步推进，人工智能支持工业产品开口说话、自我行动，进一步走进千家万户。工业投资塑造更加智能化产品，人形机器人、低空载人载物飞行器等新产品将顺利疏通供给需求的大循环，让制造业投资收益能看得见、收得回，制造业投资引领作用更加凸显。2024年，制造业投资比上年增长9.2%，增速比全部投资高6.0个百分点。其中，消费品制造业投资增长14.7%，装备制造业投资增长9.0%，原材料制造业投资增长7.6%。制造业技改投资增长8.0%，增速高于全部投资4.8个百分点。高技术产业投资稳定增长，新动能加快培育。2024年，高技术制造业投资比上年增长7.0%。其中，航空、航天器及设备制造业投资增长39.5%，计算机及办公设备制造业投资增长7.1%。大规模设备更新政策效应持续显现，设备工器具购置投资快速增长。2024年，设备工器具购置投资比上年增长15.7%，增速高于全部投资12.5个百分点；对全部投资增长的贡献率为67.6%，拉动全部投资增长2.2个百分点。 2024年，各地区各部门在加力实施扩内需、促消费