经济运行开局良好，宏观政策不断加力--宏观经济信用观察季度报（2025年一季度）

（二〇二五年一季度报） 一、宏观经济与行业运行情况一季度国民经济起步平稳、开局良好，延续回升向好态势。一季度，各地区各部门坚持稳中求进工作总基调，着力打好宏观政策“组合拳”，宏观调控效应延续了“926”会议以来的支持效果，生产供给较快增长，国内需求不断扩大，股市楼市价格总体稳定，就业形势稳定发展，国民经济实现良好开局。初步核算，一季度国内生产总值318758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%。分产业看，第一产业增加值11713亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值111903亿元，增长5.9%；第三产业增加值195142亿元，增长5.3%。面对接下来外部不确定增加、内部转型升级任务繁重的情况，宏观调控预留了充足的财政和货币空间，经济结构性改革不断释放新质生产力活力，低空经济和具身智能等引领制造业发展。GDP当季同比增速情况（不变价）数据来源：国家统计局、Wind，联合资信整理展望二、三季度，保持经济增长速度，维护股市楼市价格，持续推进地方政府债务化解对于完成全年经济增长目标具有重大意义。进入4月之后，全球关税不确定性肆意破坏贸易链，对金融市场带来重大冲击，也在多个层次冲击企业和家庭预期。面对不确定性，预计财政和货币政策将会适时适度加码，稳住经济增长态势。财政政策通过增发专项债等多种工具支持经济增长，货币政策通过降准降息、再贷款等多种工具降低实体经济融资成本和稳定资产价格。中国进一步高水平对外开放，将同反对贸易讹诈的世界各国开辟全球贸易新格局。通过多项改革做大做强国内大循环，充分激发各类经营主体活力，经济运行稳中有进、持续向好的大趋势将会更加巩固。1.生产端：工业经济开局良好，现代服务业作用彰显工业经济开局良好，新质生产力加快培育。一季度，随着存量政策和增量政策协同效应不断增强，工业生产和出口实现较快增长，企业营收水平改善，产业结构持续优化，发展新动能有效积聚。一季度，全国规模以上工业增加值延续较快增长态势，同比增长6.5%，较1―2月份加快0.6个百分点，较上年全年4.8%0.8%4.0%3.0%4.7%6.5%5.0%5.3%5.3%4.7%4.6%5.4%5.4%0%1%2%3%4%5%6%7%22/0322/0622/0922/1223/0323/0623/0923/1224/0324/0624/0924/12 1GDP当季季调环比增速情况（不变价）数据来源：国家统计局、Wind，联合资信整理25/031.3%1.5%0.9%1.3%1.0%1.4%1.6%1.2%0%0%0%1%1%1%1%1%2%2%23/0623/09 23/12 24/03 24/06 24/09 24/12 25/03 2加快0.7个百分点。分三大门类看，采矿业增加值增长6.2%，增速较1―2月份加快1.9个百分点；制造业增长7.1%，加快0.2个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.9%，加快0.8个百分点。工业品出口保持较快增长。一季度，规模以上工业企业共实现出口交货值36285亿元，同比增长6.7%，较1―2月份加快0.5个百分点。从行业看，铁路船舶航空航天、金属制品、专用设备、通用设备等装备制造业行业出口交货值保持较快增长，增速分别达19.8%、10.9%、10.7%、9.8%。数字生产赋能产业智能化转型，智能无人飞行器制造、导航测绘气象及海洋专用仪器制造、智能车载设备制造等行业增加值分别增长49.6%、25.5%、25.0%。绿色产品增势强劲，新能源汽车、汽车用锂离子动力电池、太阳能电池等“新三样”相关产品产量同比分别增长45.4%、39.2%、18.5%。下阶段，面对外部环境急剧变化的不确定性，需加紧落实好各项宏观政策，加大对受关税冲击工业企业的支持与保障，鼓励企业寻找新的国内国际市场，同时，加大力量发展新质生产力，以优质供给开拓新需求、新市场，继续突出工业经济大盘稳、韧性强、动力足的特点，助力经济稳定增长。工业增加值当月同比增速情况数据来源：国家统计局、Wind，联合资信整理主要工业行业增加值累计同比增速1情况数据来源：国家统计局、Wind，联合资信整理服务业经济回升向好，现代服务业作用彰显。一季度，服务业经济实现良好开局，新动能新优势加快培育，服务消费潜力不断释放，市场预期持续向好。一季度，服务业增加值195142亿元，同比增长5.3%。服务业增加值占国内生产总值比重为61.2%，比上年同期提高0.5个百分点；对国民经济增长的贡献率为59.1%，比上年同期高1.5个百分点，拉动国内生产总值增长3.2个百分点。信息技术、商务服务等现代服务业快速发展，为新质生产力加快培育积蓄动能。一季度，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业增加值同比分别增长10.3%和10.2%。数字、绿色、智能等新型消费快速发展，为服务消费市场1图中有色金属为有色金属冶炼及压延加工业；化学制品为化学原料及化学制品制造业；黑色金属为黑色金属冶炼及压延加工业；电热生产为电力、热力的生产和供应；油气开采为石油和天然气开采业；煤炭开采为煤炭开采和洗选业；饮料制造为酒、饮料和精制茶制造业；电子设备为计算机、通信和其他电子设备制造业，下同。0%3%6%9%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016－2019年范围2016－2019年均值2023年2024年2025年-6%0%6%12%家具制造业非金属矿医药制造电热生产油气开采造纸及纸制品业饮料制造食品制造黑色金属纺织业有色金属煤炭开采化学制品电子设备汽车制造2024-122025-03 3回升提供有力支撑。一季度，服务零售额同比增长5.0%，比商品零售额增速高0.4个百分点。全国居民人均服务性消费支出同比增长5.4%，占居民人均消费支出比重为43.4%，比上年同期提高0.1个百分点。优质文旅产品供给丰富，冰雪游、文博游、主题游等热度不减。4月25日中央政治局会议将发展服务消费作为促进国内大循环、应对外部冲击的重要抓手，下阶段应通过扩大服务业开放，提升服务品质、丰富消费场景、优化消费环境等措施，激发服务消费内生动能，培育服务消费新增长点，为经济高质量发展提供有力支撑。服务业生产指数当月同比增速情况数据来源：国家统计局、Wind，联合资信整理服务业增加值累计同比增速2数据来源：国家统计局、Wind，联合资信整理2.需求端：房地产市场止跌回稳趋势明显，投资增长加快，消费和出口超预期增长宏观政策组合拳加力显效，固定资产投资增长加快。一季度，各地区各部门加力扩围实施“两新”工作，更大力度支持“两重”建设，聚焦关键领域和薄弱环节积极扩大有效投资，加快推动传统产业转型升级，积极培育发展新动能，固定资产投资增速加快。一季度，全国固定资产投资（不含农户）103174亿元，同比增长4.2%，增速比1―2月份加快0.1个百分点。下阶段，要认真统筹用好中央预算资金、超长期特别国债、地方政府专项债等政策工具，加快“两重”建设和“两新”工作政策落实；聚焦提高投资效益精准发力，切实选准选好项目，推动形成更多实物工作量；积极扩大有效投资，促进投资合理增长。在政策作用下，房地产市场相关价格跌幅不断收窄，市场交易继续改善。自去年四季度以来，中央强调要推动房地产止跌回稳，相关部门制定了一系列政策，改善房地产投资，加大城市老旧小区改造，加大保障房建设力度，对房地产企业提出“白名单”制度，给予金融贷款支持。综合来看，政策效应持续显现。一季度，全国房地产开发投资同比下降9.9%，较去年全年同比降幅收窄0.7个百分点；全国新建商品房销售面积同比下降3.0%，降幅比去年全年收窄9.9个百分点，比1―2月份收窄2.1个百分点；销售额下降2.1%，降幅比去年全年收窄15个百分点，比1―2月份收窄0.5个百分点。一季度房价运行总体稳定。70个大中城市房价监测数据显示，3月份全部城市新房和二手房价格均有积极变化。3月份，一线城市二手2图中信息技术全称为信息传输、软件和信息技术服务业；交通运输全称为交通运输、仓储和邮政业。-10%-5%0%5%10%15%2017－2019年范围2017－2019年均值2023年2024年2025年-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%房地产金融其他服务住宿和餐饮批发零售交通运输租赁和商务服务信息技术2024-122025-03 4住宅销售价格环比上涨，二线、三线城市二手住宅销售价格环比降幅收窄。由于市场销售回暖，加上“白名单”支持政策落地，房地产企业资金状况得到改善。一季度，房地产开发企业到位资金中，国内企业贷款降幅比1―2月份收窄3.8个百分点，个人按揭贷款降幅收窄4.7个百分点，反映出促进房地产止跌回稳的政策效果持续显现。下阶段，宏观政策将持续推进房地产止跌回稳，加大“好房子”建设力度，积极构建房地产发展新模式，促进房地产持续健康发展。重大项目建设加快，基础设施投资拉动效应提高。随着超长期特别国债和地方政府专项债的发行使用加快，“两重”项目开工建设提速，基础设施投资增速加快。一季度，基础设施投资同比增长5.8%，增速比1―2月份加快0.2个百分点；拉动全部投资增长1.3个百分点，比1―2月份提高0.2个百分点。其中，水利管理业投资增长36.8%，水上运输业投资增长25.9%。今年以来，地方新增专项债发行提速，带动了到位资金的改善和项目的推进。一季度，新增专项债累计发行量接近1万亿元，固定资产投资本年实际到位资金同比增长3.7%，去年全年为下降2.3%。基础设施投资增长5.8%，比上年全年加快1.4个百分点。制造业高端化智能化绿色化扎实推进，传统产业升级力度加大，制造业投资加快增长。一季度，制造业投资同比增长9.1%，增速比1―2月份加快0.1个百分点，比全部投资高4.9个百分点；拉动全部投资增长2.2个百分点。其中，消费品制造业投资增长13.5%，装备制造业投资增长8.9%，原材料制造业投资增长4.3%。制造业技改投资增长7.2%，增速比全部投资高3.0个百分点。“两新”政策带动明显，设备购置投资较快增长。大规模设备更新政策持续加力推进，设备购置投资增长提速。一季度，设备工器具购置投资同比增长19.0%，增速比1―2月份加快1.0个百分点，比全部投资高14.8个百分点；对全部投资增长的贡献率为64.6%，比1―2月份提高2.3个百分点。固定资产投资累计同比增速情况注：基建投资不含电力数据来源：国家统计局、Wind，联合资信整理房地产主要指标当月同比增速情况数据来源：国家统计局、Wind，联合资信整理一季度，各地区各部门扎实推动消费品以旧换新等一系列提振消费政策落地显效，推进消费提质升级，市场销售增速持续加快。一季度，社会消费品零售总额124671亿元，同比增长4.6%；扣除价格因素，实际增长4.8%。其中3月份，社会消费品零售总额增长5.9%，增速比1―2月份加快1.9个百分点。消费品以旧换新加力扩围政策成效明显。一季度，限额以上单位通讯器材类、家用电器和音像器材类、家具类商品零售额同比分别增长26.9%、19.3%和18.1%，增速分别比1―2月份加快0.7个、8.4个和6.4个百分点；-15%-10%-5%0%5%10%15%20%22/0322/0622/0922/1223/0323/0623/0923/1224/0324/0624/0924/1225/03固定资产投资房地产投资基建投资制造业投资-60%-40%-20%0%20%40%23/0323/0523/0723/0923/1124/0124/0324/0524/0724/0924/1125/0125/03新开工面积竣工面积销售面积销售额 5文化办公用品类零售额增长21.7%，持续保持快速增长。3月份，汽车类零售额由1―2月份下降转为增长5.5%。在各项促消费政策作用下，服务消费市场供给丰富优化，居民消费活力不断释放，服务零售保持平稳增长。一季度，服务零售额同比增长5.0%，增速比1―2月份加快0.1个百分点，高于同期商品零售额增速0.4个百分点。假日消费持续活跃，出