港股早晨快讯

2025年2月26日星期三 個股推介 華能國際(0902) 4.25元/短線目標價：4.70元/11.9%潛在升幅 催化劑：近期動力煤價格走軟，秦皇島港5500大卡動力煤現貨價同比下跌逾20%，同時港口煤炭庫存仍處於同時段高位，相信動力煤價格短線仍將受壓，1Q25E以至FY25E集團盈利有望錄得不俗增長； 估值：市場預期集團FY24-26E每股盈利年複合增長(CAGR)約為14%，集團的現金分紅政策為原則上不少於當年可分配利潤的50%，現價相當於逾8.0%的FY25E股息率，估算具備吸引力。 小米集團(1810-W) 53.20元/短線目標價：58.00元/16.0%潛在升幅催化劑：i)小米15雖然提價，但銷情理想，小米15Ultra將於3月初發佈，料有助其毛利率回升；ii)預期2月SU7交付量續佳;集團將發佈小米SU7 Ultra量產版，後續高頻數據顯示銷量持續爬坡，新車訂單超預期，加上新車款YU7(SUV)正式上市時間及定價，為股價催化劑 估值：現價對應FY25E 41.0x預測市盈率(1.37x PEG)，隨著智能手機高段化戰略推進，加上MAU及海外收入佔比穩步提升，有助高毛利互聯網收入增長，新能源汽車產銷量順利爬坡，均有利提升公司估值。 市場回顧 ➢恒指試穿23,000點：恒指周二(25日)低開625點，其後跌幅收窄至93點。恒指收報23,034點，跌307點。大市成交3,295億元。 ➢美股個別發展：科技股下跌，標指及納指跌0.5-1.4%，道指則升0.4%。10年期債息回落至4.3厘以下。 中港股市短期展望 恒指初步支持10天線：內地去年12月政治局會議提到要實施更積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，並大力提振消費，以及穩定股市樓市。穩增長政策立場趨向積極，有助增強投資者對2025年經濟工作的信心。市場料觀望3月兩會政策鋪排。短線而言，DeepSeek國產高性價比模型有助降低推理成本，加快AI應用，引發中資科技股重估。不過，AI主題年初至今累積較大升幅，加上美國禁投令或影響投資氣氛，引發獲利。後續觀望企業業績期有關AI的指引，以及兩會政策消息能否帶動其他板塊接力，恒指初步支持見於10天線。 短期看好板塊 ➢AI概念軟件服務：DeepSeek高性價比模型降成本，釋放投資估值 ➢國際銀行股：美國減息空間有限，有利銀行的利息收入 今日市場焦點 數碼通電訊(0315)、江南布衣(3306)等業績；香港財政預算案； 宏觀焦點 美國據報對盟友施壓加強對中國晶片行業限制；特朗普指令對銅進行啟動國安調查為加徵關稅作預備；總理李強赴中電信(0728)、聯通(0762)及中移動(0941)所屬企業調研稱加力推進前沿新興領域科技創新； 企業消息 百度(9888)斥21億美元收購歡聚時代直播業務；百威亞太(1876)去年純利7.26億美元跌14.8%遜預期末期息5.66美仙；趙晞文hayman.chiu@cinda.com.hk李芷瑩edith.li@cinda.com.hk陳樂怡tracy.chan@cinda.com.hk 個股推介 華能國際(0902) 買入 ➢基本面：集團在中國發電集團旗艦H股公司之中規模最大，2024年上網電量達到1,117億千瓦時，當中81.5%為煤電，而燃機、風電及光伏則分別佔6.0%、8.1%及4.0%。於9M24，集團的扣非淨利潤按年增長6.9%，核心利潤(撇除一次性損益及減值)則同比上升18.5%。火電企業大多在第四季計提資產減值損失，然而，華能國際於3Q24罕有地計提11.9億人民幣資產減值損失，令淨利潤增長表現較一般，不過我們認為這並不一定意味2024全年的資產減值損失會多於2023年。 買入價：4.20 (股價：4.25元，上升空間：11.9%)目標價：4.70元支持位：3.80元 ➢催化劑：i)近期動力煤價格走軟，秦皇島港5500大卡動力煤現貨價一度跌至2021年4月以來新低，同比下跌逾20%，同時港口煤炭庫存仍處於同時段高位，相信動力煤價格短線仍將受壓，而集團約50-55%的動力煤來自長協合約，其餘來自本地及進口現貨市場，煤價下跌有利集團盈利。而按各地區公佈的年度電力交易價格推算，2025年集團的平均上網電價將降約3%，較動力煤成本的預期跌幅溫和，因此1Q25E以至FY25E集團盈利有望錄得不俗增長。 ➢估值：市場預期集團FY24-26E每股盈利年複合增長(CAGR)約為14%，集團的現金分紅政策為原則上不少於 當 年 可 分 配 利 潤 的50%， 現 價 相 當 於 逾8.0%的FY25E股息率，估算具備吸引力。 ➢技術走勢：股價自2月中以來重新升至50天移動平均線之上，14日RSI亦處於50以上水平，走勢有轉強跡象。 資料來源：彭博、信達國際研究部 個股推介 小米集團(1810-W) 買入 ➢基本面：集團智能手機高端化戰略持續推進，出貨量佔比按年提升7.9個百分點至20.1%，平均單價(ASP)按年升10.6%至1,100元人民幣，於內地3,000-4,000元人民幣/4,000-5,000元人民幣高段智能手機市佔率分別按年+9.3/+9.7百分點至18.1%/22.6%。IDC數據顯示，4Q24全球智慧手機出貨量按年增長2.4%，為連續六個季度按年正增長，環比升4.9%，集團市佔率按年大致持平於13.0%水平，市場預期2025年全年智能手機出貨量增長為低單位數，主要由高端/旗艦手機出貨量按年較快增長推動(低至中單位數)。我們認為隨著後續旗艦手機產品發佈、原材料成本壓力緩解，2H24及1H25毛利率有望觸底回升。 買入價：50.00元(股價：53.20元，上升空間：16.0%)目標價：58.00元支持位：44.00元 ➢催化劑：i)集團2H24起發佈多款智慧手機，包括摺疊智慧手機(MIX Fold 4、MIX Flip)、Redmi K70 Ultra及Redmi Note 14，於4Q24發佈的小米15雖然提價，但銷情理想，小米15Ultra將於3月初發佈，料有助其毛利率回升，同時提升其全球市佔率；ii)SU7發佈後銷量持續爬坡，2025年交付量目標為30萬台，較市場原先預期略高，截至1月底止，已連續4個月交付量超2萬台，預期2月交付量續佳；集團將正式發佈小米SU7 Ultra量產版，可提升集團EV品牌形象，後續高頻數據顯示銷量 持 續 爬 坡 ，新 車 訂 單 超 預 期 ， 加 上 新 一 款 車 款YU7(SUV)去年11月發佈，後續其正式上市時間及定價，為股價催化劑。 ➢估值：市場預期公司2023-2027財年收入及盈利年複合增長分別為22.8%/29.7%，相信得益於傳統業務盈利能力穩步提升，加上新能源汽車產能爬坡，規模效益逐步體現，現價對應FY25E41.0x預測市盈率(1.37x PEG)，隨著智能手機高段化戰略持續推進，加上MAU及海外收入佔比穩步提升，有助高毛利互聯網收入增長，另外新能源汽車產銷量順利爬坡，均有利進一步提升公司估值。 ➢技術走勢：股價仍處2024年8月至今短期升軌上，近日於10天線現承接，周二(25日)於成交配合下，呈單日轉向「穿腳破頭」再創上市新高，14日RSI持續攀升，MACD「牛差」擴大，續利好股價上試新高。 資料來源：彭博、信達國際研究部 宏觀焦點 ➢本港1月整體出口貨值按年升0.1%勝預期：政府統計處公布，今年1月份本港整體出口和進口貨值均錄得按年升幅，分別上升0.1%和0.5%，市場預期分別跌2.9%及2.7%。由於受到農曆新年假期在不同日子所影響，在作出按年比較時，把1月及2月份的貿易統計數字合併分析會較為合適。繼去年12月份錄得5.2%的按年升幅後，今年1月份商品整體出口貨值為3,891億元，較去年同月上升0.1%。同時，繼去年12月份錄得1.1%的按年跌幅後，今年1月份商品進口貨值為3,871億元，較去年同月上升0.5%。今年1月份錄得有形貿易順差21億元(市場原預期逆差90億元)，相等於商品進口貨值的0.5%。今年1月份與去年同月比較，輸往亞洲的整體出口貨值上升0.4%。此地區內，輸往部分主要目的地的整體出口貨值錄得升幅，尤其是越南(升73.9%)、新加坡(升41.6%)、日本(升14.3%)和菲律賓(升13.7%)。另一方面，輸往印度(跌22.3%)、馬來西亞(跌17.7%)和中國內地(內地)(跌2.1%)的整體出口貨值則錄得跌幅。 ➢內地據報要求赴港募資企業需釐清海外資金用途嚴查對外投資：彭博社引述知情人士消息稱，在資本流出進一步對人民幣構成壓力的背景下，中國監管部門近期或將加強對企業赴港募資與對外投資的資金監管。知情人士透露，内地有關監管機構近期或將開始要求赴香港上市或募集資金的企業，若需要將募集資金用於海外部署，需釐清海外資金用途，並提前獲得國家外匯管理局的確認。若企業不能證明資金用於海外業務需要，則需要將資金匯回內地。此外，監管機構近期開始嚴查企業的對外投資，防止企業利用虛假海外投資將資金轉移出境。報道指出，據外匯管理局的國際收支平衡表初步數據，2024年中國直接投資項目下淨流出規模達到1684億美元，創1990年有數據以來的最大紀錄，而這種趨勢引起了政府高層的注意。9 ➢央行2月縮量續作3000億元MLF，淨回籠2000億元：央行2月開展3000億元MLF操作，利率維持不變，淨回籠2000億元，為連續第七個月縮量續作MLF。2月25日週二，中國央行貨幣政策司公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，開展3000億元中期借貸便利(MLF)操作，期限1年，最高投標利率2.20%，最低投標利率1.80%，中標利率2.00%。公開資料顯示，本月有5000億元MLF到期，央行通過MLF淨回籠2000億元。 ➢粵發307億專債率先購存量地涉19城市86項目周五起招標：為求實現內地房地產市場止跌回穩，中央表明地方政府專項債券可用於回收閒置的存量土地，加快樓市去庫存，廣東省多地繼密集公示首批專項債收購存量土地清單後，近日廣東省財政廳通知關於2025年省政府專項債券(八期至九期)發行有關事宜，當中發行專項債券資金全部用於收購存量土地，為全國首例；兩期計劃發行額度合計約307.19億元(人民幣．下同)，招標日為本周五(28日)，涵蓋廣東省19個城市共86個項目。中指研究院統計，截至上周六(22日)，廣東省內多個城市公示的首批擬用專項債收購土地項目至少逾220宗，擬收購價格合計430億元以上，今次廣東省擬發行專項債券307.19億元，佔此前公示項目擬收購價格的七成；各地公示擬收購項目用地的單位涵蓋地方國企、央企及民企，其中超過九成是地方國企。 ➢總理李強赴中電信(0728)、聯通(0762)及中移動(0941)所屬企業調研稱加力推進前沿新興領域科技創新：中共中央政治局常委、國務院總理李強昨日(25日)到中國電信、中國聯通及中國移動所屬企業調研科技創新工作時強調，要瞄准前沿新興領域加力推進科技創新，努力搶佔制高點及把握主動權，以科技創新引領產業創新，更好培育新質生產力、推動高質量發展。李強首先到中國電信天翼雲科技，聽取天翼雲建設及量子通信發展等介紹。李強指出，必須堅定不移推進自主創新，加快重點領域研發佈局，加緊原創性及引領性技術攻關。 ➢美國據報對盟友施壓加強對中國晶片行業限制：彭博社報道，特朗普政府正在制定更嚴格的半導體限制措施，並向主要盟友施壓，要求他們加強對中國晶片行業的限制。報道引述消息指，美國官員最近會見了日本和荷蘭同行，討論限制Tokyo Electron Ltd.和ASML Holding NV工程師維護在中國的半導體設備一事。目標是讓關鍵盟邦效法美國對美國晶片設備公司施加的對華限制，這些公司包括Lam Research Corp.、KLA Corp.和應用材料公司。報道引述消息指，美國曾針對制裁特定中國有過初期的討論，特朗普政府一些官員還打算進一步限制英偉達可無需許可即可出口到中國的晶片數量和種類。 ➢特朗普指令對銅進行啟動國安