研究早观点

2025年2月26日星期三 【今日要点】 【行业评论】通信：山西证券通信行业周跟踪：阿里资本开支计划超预期，国内算力链大周期开启 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪-国产算力需求超预期，存储即将迎来新涨价周期 【行业评论】非银行金融：行业周报（20250217-20250223）：-资本市场法制化再推进，关注行业并购及业绩催化 资料来源：最闻 【行业评论】化学原料：新材料周报（250217-0221）-生物学领域最大开源AI模型Evo2发布，路博润上海TPU产线投产 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】通信：山西证券通信行业周跟踪：阿里资本开支计划超预期，国内算力链大周期开启 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 行业动向： 阿里财报发布未来三年资本开支计划：有望超过过去十年之和。上周阿里发布2025财年第三季度财报，其核心业务加速增长，AI相关产品收入连续六个季度实现三位数同比增长，AI+云推动阿里云收入增速持续提升。阿里巴巴表示，未来将积极投资AI基础设施建设，未来三年集团在云和AI基础设施投入预计超过过去十年总和，新一轮数据中心投资大浪潮来袭。与此同时阿里云宣布加大海外云基础设施建设，将在全球五个国家投资新建IDC，分别位于泰国、韩国、菲律宾、马来西亚和墨西哥，这也将带动阿里云相关的IDC和IDCInfra公司预期大幅改善。我们认为，DeepSeek的成功令国内主流云计算公司看到AI应用的全线爆发，对应于海外的“chatGPT时刻”已经到来，而腾讯、字节、百度、运营商等其他厂商也必将跟进，国内云计算将至少保持3年高资本开支投入。 国资委部署国央企“AI+专项行动”，工信部组织开展算力强基揭榜行动。2月19日国资委组织召开中央企业“AI+”专项行动深化部署会议，会议指出，全力推动中央企业融入国家算力布局，与龙头民企、科研机构深化合作，一批高价值行业应用场景落地，智能算力供给能力显著提升，数据集建设稳步推进，大模型构建加速追赶，在人工智能关键领域取得积极进展。而据IT之家报道，不久前国家人工智能产业投资基金正式成立，规模达601亿元。我们认为，国内在AI算力建设层面具有顶层设计、央国企带头的制度优势，有望带动各行业增加在IT设备的资本开支，利好公有云、私有云、一体机等。2月20日，工信部发布《关于组织开展算力强基揭榜行动的通知》，计算方面，攻关智能算力管理、算力加速等技术，提高计算性能与效率；存储方面，研发多介质存储设备管理、跨域存储资源池协同等技术，实现海量数据可靠与灵活存储；网络方面，突破算内网络与算间网络等技术，促进算力资源高速互联。“行动”瞄准算力网络建设、超节点技术等，预期到2026年研发一套支持万亿参数的训推一体智算平台，昇腾等国产算力产业链加速推进。 投资建议，顺势而为加仓“大算力”主线，适时布局“大芯片”、“大带宽”主线。国内IDC产业转向全面景气大周期，首先或经历一波拔估值行业。IDC拔估值的逻辑在于从去库存转为订产能逻辑，已锁定土地和能耗的IDC厂商或可预见未来更高的增速并享受更高的估值。此外IDCinfra各细分环节均受益，我们建议关注HVDC、液冷、光纤布线、AEC铜连接等渗透率有提升的环节。我们认为“大芯片”逻辑也将演绎，随着美国算力分级政策将在5月实施，国产算力关键技术“揭榜挂帅”行动开启，社会资本将全力向国产芯片倾斜。 此外，上周grok3发布宣称性能超越市面所有主流大模型，其采用20万卡集群训练，说明预训练scalinglaw仍然奏效，但同时隐藏的pretraining算力成本往往更加巨大，因此北美科技巨头并未因DeepSeek降本降低对资本开支的计划，反而认为“模型开源平权”有利于推理算力爆发。最后，英伟达将在2月26日发布25财年第四季度业绩，有望释放关于GB300以及CPO产品路线等信息，结合3月中旬的GTC大会，海外算力链建议可适当关注。 市场整体：本周（2025.02.17-2025.02.23）市场整体上涨，申万通信+8.09%，科创板指数+7.07%，创业板指数+2.99%，深证成指+2.25%，沪深300+1.00%，上证综指+0.97%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为液冷（+18.2%）、IDC（+16.7%）、连接器（+13.5%）。从个股情况看，奥飞数据，震有科技，英维克，高澜股份，数据港涨幅居前，涨幅分别为+42.77%、+19.51%、+19.08%、+19.04%、+18.39%。金山办公、贝仕达克、美格智能、中国卫星、映翰通居后，分别-3.23%、-2.79%、-0.22%、+0.91%、+0.98%。 风险提示： 海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，外部制裁升级。 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪-国产算力需求超预期，存储即将迎来新涨价周期 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 市场整体：本周（2025.2.17-2025.2.21）市场大盘普遍上涨，上证指数涨0.97%，深圳成指涨2.25%，创业板指涨2.99%，科创50涨7.07%，申万电子指数涨6.96%，Wind半导体指数涨7.03%。外围市场，费城半导体指数跌0.47%，台湾半导体指数涨3.12%。细分板块中，周涨跌幅前三为数字芯片设计（+10.82%）、半导体设备（+10.26%）、半导体（+8.36%）。从个股看，涨幅前五为汉威科技（+55.69%）、隆扬电子（+51.78%）、南亚新材（+46.42%）、纬达光电（+41.50%）和凌云光（+39.00%）；跌幅前五为昀冢科技（-8.95%）、法拉电子（-5.54%）、*ST合泰（-5.00%）、瀛通通讯（-4.07%）、和联创光电（-3.50%）。 行业新闻：存储大厂CEO：下半年DRAM将涨价。华邦电总经理陈沛铭表示网通市场需求低迷多年，预期2025年下半年市场状况有望改善，并带动DRAM供过于求情况好转，下半年产品价格有机会上扬。至于快闪存储器方面，编码型快闪存储器(NORFlash)2025年上半年估计约产销平衡，下半年将有较显著成长。单层式储存型快闪存储器(SLCNANDFlash)因有供应商退出，预期下半年供应可能吃紧。服务器市场需求健康，若AI服务器渗透率提升，将有助产品需求增加。iPhone16e正式发布：搭载A18芯片，售价4499元。苹果推出iPhone16E，搭载A18芯片、AppleIntelligence以及公司设计的首款蜂窝调制解调器AppleC1。苹果表示，iphone16E的起价为599美元，预购从2月21日开始，2月28日开始供货。iPhone16E将配备6.1英寸超视网膜XDROLED显示屏，并拥有6.1英寸iPhone中有史以来最佳的电池续航。此外，iPhone16E还将配备面容ID、4800万像素2合1相机系统，并支持无线充 电和USB-C接口。阿里巴巴：未来三年加大投入三大AI领域。在2025财年Q3财报分析师电话会上，阿里巴巴集团CEO吴泳铭表示，面向未来，阿里巴巴将继续专注三大业务类型：国内外电商业务，AI+云计算的科技业务，互联网平台产品。在此基础上，未来三年，阿里将围绕AI战略核心，加大投入三大AI领域：第一，投入AI和云计算的基础设施建设。第二，投入AI基础模型平台以及AI原生应用。第三，投入现有业务的AI转型升级。国务院国资委部署深化中央企业“AI+”专项行动。会议强调，国资央企要抓住人工智能产业发展的战略窗口期，强化科技创新，聚焦关键领域加快掌握“根技术”，坚定攻关大模型，积极参与开放生态建设，推动产生更多“从0到1”的原始创新，加速推进成果转化和产业化发展。 重要公告：【工业富联】2024年公司实现营业收入6,091.35亿元，同比增长27.88%；实现归母净利润232.16亿元，同比增长10.34%。【聚辰股份】2024年公司实现营业收入10.28亿元，同比增长46.10%；实现归母净利润2.90亿元，同比增长188.52%。【海康威视】2024年公司实现营业总收入924.86亿元，同比增长3.52%；实现归母净利润119.59亿元，同比下降15.23%。 投资建议 国务院国资委部署深化中央企业“AI+”专项行动，推动国央企、党政单位对大模型私有化部署需求旺盛，叠加国内互联网厂商算力capex指引不断超预期，建议重点关注国产算力产业链。苹果新发布iPhone16E搭载A18芯片、AppleIntelligence以及公司设计的首款蜂窝调制解调器AppleC1，有望推动AI手机渗透率的进一步提升，并催化相关产业链需求，建议关注果链等消费电子相关的零部件供应商。此外，AI端侧应用的普及推动云端及端侧存储需求增长，叠加存储涨价周期即将到来，建议关注存储板块。长期建议关注设备、材料、零部件的国产替代，AI技术驱动的高性能芯片和先进封装需求，及AI端侧应用带来的换机潮和硬件升级机会。 风险提示 下游需求回暖不及预期，技术突破不及预期，产能瓶颈，外部制裁升级行业动态 【行业评论】非银行金融：行业周报（20250217-20250223）：-资本市场法制化再推进，关注行业并购及业绩催化 孙田田0351-8686900suntiantian@sxzq.com 【投资要点】 资本市场规范化、法制化进一步深化。上周，证监会及最高检联合举办新闻发布会，对依法从严打击证券违法犯罪情况进行介绍，并联合发布证券违法犯罪指导性案例，表示将继续加大对操纵行为的打击力度，强化大数据收集、智能化分析等技术手段运用，抓好上市公司与市场机构内外勾连、推动股价暴涨暴跌、无视监管警示屡查屡犯等恶性操纵案件的打击惩治。同时，推动出台民事赔偿司法解释，优化行政刑事程序衔接机制。涉及上市公司财务造假、操纵市场、欺诈发行、内幕交易等违法违规行 为，通过大幅提高违法违规成本、严惩“首恶”、突出“关键少数”责任，向市场传递“零容忍”鲜明信号。资本市场市场规范化、法制化程度进一步加深有利于更好地保护中小投资者的合法权益，增强投资者信息，提升投资者参与度及话语权，从而优化市场投资环境、推动市场健康稳定创新发展。 行业并购重组持续推进。上周国盛金控吸收合并全资子公司国盛证券获中国证监会批复核准，2024年以来，证券公司股权变更案例频出，以股权划转、吸收合并、并购等方式优化资产布局，提升整体竞争力。一流投资银行建设目标下，资本市场改革举措加速推出，行业自发或政策推动方式不断整合金融资源。同时截止2月23日，已有13家上市券商发布2024年业绩快报，其中12家营业收入增长，13家净利润增加，得益于市场整体回暖，交易活跃度提升，自营、经纪业务收入增长成为推动券商业绩增长的重要驱动力，预计2024年行业经营业绩整体提升。在资本市场改革政策的导向下，叠加业绩披露、并购重组等事件催化，建议积极关注板块行情。 上周主要指数均有不同程度上涨，上证综指上涨0.97%，沪深300上涨1.00%，创业板指数上涨2.99%。上周A股成交金额9.57万亿元，日均成交额1.91万亿元，环比增长9.39%。两融余额1.89万亿元，环比提升1.76%。中债-总全价(总值)指数较年初下行0.61%;中债国债10年期到期收益率为1.72%,较年初上行11.23bp。 风险提示 宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。 【行业评论】化学原料：新材料周报（250217-0221）-生物学领域最大开源AI模型Evo2发布，路博润上海TPU产线投产 冀泳洁0351-8686985jiyongjie@sxzq.com 【投资要点】 二级市场表现 市场与板块表现：本周新材料板块上涨。新材料