能源化工-MEG：短期延续低位整理

20250217 能源化工-MEG 宏源期货研究所王江楠010-82295006从业资格证号：F03108382投资咨询证号：Z0021543 一、主要观点 主要逻辑 MEG价格偏弱运行。周初乙二醇显性库存大幅堆积，主港库存单周累超7万吨，盘面表现低位整理为主。虽然聚酯和织造开工在不断提升，但回升速度较慢，乙二醇港口发货量未出现明显提升，对价格支撑力度不足。煤制乙二醇利润继续提升，当下开工积极性有保证，部分联产装置适度进行EO/EG调节。 下周预测：成本端，临近月底，欧美多个经济数据将会公布，需要从经济数据中验证市场预期，油价预计区间运行。供应端，缩量预期则在此前已经充分反应，企业在利润趋势下尽力压缩检修损失，市场对3-5月的检修预期已基本释放。需求端，多数织造工厂表示节后订单延续性较差，手中未交付订单还能做1-2周，对传统旺季表示谨慎；聚酯工厂持续累库，月底出货压力相对较大。港口库存方面，本期累库速度已经放缓，等待拐点到来。 综合来看，需求恢复较慢且港口看不到去库迹象，预计乙二醇将偏弱运行，预计运行区间为4600-4750元/吨运行。 二、盘面及现货情况 盘面走势：价格继续下探 周内成交58.21万手，持仓30.99万手（+3.78万手） MEG主力合约2月21日的收盘价为4666元/吨，较2月14日的收盘价4718元/吨下跌52元/吨，整体变化幅度为-1.10%。 2月21日结算价为4674元/吨，较2月14日结算价的4703元/吨下跌29元/吨，整体变化幅度为-0.62%。 现货内盘：偏高成交4737（2.18），偏低成交4675（2.21） 2.16-2.22周度价格数据 外盘：547.8美元/吨（-0.6） 本周基差均值为30.40元/吨，上周均值为35.00元/吨。 本周乙二醇内外盘保持倒挂，整体水平在120-150美元/吨。 三、MEG装置、库存及生产利润情况 当前利润水平下计划外停车可能性较小 2.17-2.21：59.47%2.10-2.14：61.73% 石油制开工58.77，煤制开工63.90%，甲醇制开工12.41% 本周装置变动主要为古雷装置停车检修，中科、海南等装置负荷调整 乙二醇非煤制装置开工变动情况 乙二醇煤制装置开工变动情况 动力煤价格继续小幅下行，乙二醇现货价格窄幅震荡，本周煤制乙二醇利润继续小幅提升 短聚酯工厂在需求偏弱，乙二醇补货需求承压 截止2.20，MEG港口库存为70.30万吨，较上期增加2.93万吨，环比的变动为-7.47%。其中张家港40.50万吨，增加0.83万吨；江阴7.00万吨，持平；太仓11.40万吨，增加3.00万吨；宁波8.10万吨，减少0.40万吨；上海及常熟3.30万吨，减少0.50万吨。 节后部分工厂库存偏高，需求恢复不及预期 2.13-2.19：张家港主港日均发货6390吨附近，太仓方向两主要库区日均发货4000吨附近，宁波方向日均发货3000吨附近。另外，主流内贸中转罐统计库存在2.1万吨附近，较上期增加1.0万吨。 四、基本面分析 影响国际石油市场的因素不确定，周五国际油价回吐了本周以来的全部涨幅 需求端终端需求低迷，下游开机进度不及预期且补库多谨慎观望 供应面，装置检修与重启并存，供应量相对宽松；需求面，下游开工继续提升，但复工节奏较往年略晚，对涤纶短纤刚需乏力。综合来看，本周涤纶短纤成本小幅波动对价格支撑有限，且需求恢复速度较慢拖累价格，因此涤纶短纤市场价格震荡走弱。 年后聚酯切片工厂陆续开工，下游纺丝以及薄膜厂多对高价切片持谨慎态度，叠加有年前备货库存消耗，对切片需求偏低，阶段性供应过剩弱化价格，切片市场价弱势下滑。 加弹和织机开机率继续提升，适当带动少量刚需成交 聚酯工厂周均负荷为83.46%，江浙织机周均负荷为58.19% 目前终端需求不佳，下游新单较少导致开机率上升受限；节后至今下游基本消化前期备货为主，目前下游原料备货消化至2周以内，因此下周部分下游预计适当刚需补库，产销可能回升。 纺织市场需求恢复缓慢，外贸订单局部少量下达 复工较晚的织造工厂也陆续提升开机率至6成附近。因为节后内销市场行情恢复缓慢，所以多数织造工厂表示当前适量生产库存为主。场内常规磨毛布、麂皮绒出货缓慢，但雪纺麻、网眼布等夏季面料出货速度相对较快。 截至2.20，吴江地区喷水织机开机率在69.61%（+9.82%），长兴地区喷水织机开机率在61.80%（+8.25%），萧绍地区圆机开机率在45.06%（+7.30%），海宁地区经编开机率在74%（+4.0%），常熟地区经编开机率在41%（+3.0%）。 产销走势以及均值均呈现回升，但整体水平仍清淡 2.17-2.21，聚酯产销周内平均估算为5成偏上 本周半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7300元/吨、8500元/吨、7725元/吨，较上个报告周期分别涨0.17%、涨0.20%、持稳。 涤纶短纤华东市场本期均价6982元/吨，较上期均价跌19元/吨，幅度-0.27%。 聚酯瓶片华东地区商谈区间在6300-6360元/吨，本周均价在6320元/吨，较上一报告期涨0.20%。 涤纶长丝工厂持续累库，月底出货压力相对较大 截止2.20，本期长丝库存继续上升 涤纶短纤主流工厂库存天数为14.15天，较上期减少0.07天。 POY平均库存天数为17.60天FDY平均库存天数为23.00天DTY平均库存天数为27.70天 聚酯切片工厂库存天数10.55天，较上期增加1.53天。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所王江楠010-82295006