晨会纪要

重点推荐 ➢1.科技引领的主线与经济复苏的长线——资产配置周报（2025/02/17-2025/02/21） ➢2.科德数控（688305）：新签订单持续增长，产能扩张释放成长空间——公司简评报告 财经要闻 ➢1.国常会：研究服务贸易和服务消费有关工作➢2.中央一号文件发布➢3.商务部新闻发言人就美发布“美国第一”投资政策备忘录答记者问➢4.2月美国服务业PMI初值低于预期➢5.证监会党委传达学习习近平总书记在民营企业座谈会上的重要讲话精神➢6.证监会与最高人民检察院联合举行新闻发布会 正文目录 1.1.科 技 引 领 的 主 线 与 经 济 复 苏 的 长 线— —资 产 配 置 周 报 （2025/02/17-2025/02/21）......................................................................................................31.2.科德数控（688305）：新签订单持续增长，产能扩张释放成长空间——公司简评报告................................................................................................................4 4.市场数据.....................................................................................8 1.重点推荐 1.1.科技引领的主线与经济复苏的长线——资产配置周报（2025/02/17-2025/02/21） 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001；证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001，liusj@longone.com.cn FICC：2月21日当周，全球股市涨跌不一，A股及港股普涨，美股、欧股普跌；主要商品期货价格涨跌不一，黄金、铜上涨，原油先涨后跌；美元指数小幅回落，日元表现强势。1）权益方面：科创50>恒生科技>恒生指数>创业板指>深证成指>沪深300>上证指数>法国CAC>英国富时100>德国DAX>标普500>道指>纳指，国内人型机器人及AI算力等主题仍然受到资金青睐。2）原油价格先涨后跌，美国2月标普全球综合PMI低于预期，期初因无人机袭击俄罗斯对哈萨克斯坦的出口管道CPC而上涨，美国原油库存上升但馏分油库存下降，俄乌地缘局势风险的溢价也在下降致油价承压。3）工业品期货：南华工业品价格指数下跌，螺纹钢、炼焦煤上涨，水泥、混凝土下跌；乘用车日均零售3.6万辆，环比上升37%；BDI提高23.86%。4）国内利率债收益率整体上行，全周1Y国债活跃券上行10.02BP至1.48%，10Y国债收益率上行10.02BP收至1.72%。5）10Y美债收益率周下行5.0BP至4.42%。6）美元指数收于106.6393，周下跌0.16%；离岸人民币兑美元升值0.06%。 国内权益市场：至2月21日当周，风格方面，成长>周期>消费>金融，日均成交额为18834亿元（前值17168亿元）。申万一级行业中，共16个上涨，15个下跌。其中，涨幅靠前的行业为通信（+8.09%）、机械设备（+7.77%）、电子（+6.96%）；跌幅靠前的行业为煤炭（-4.31%）、传媒（-1.80%）、房地产（-1.58%）。 科技引领的主线与经济复苏的长线。2025年春节以后，以DeepSeek为代表的人工智能及宇树科技为代表的机器人行业引导了科技布局的主线，带动了中国的资产价格重估。目前对应的内外部市场环境，均有利于权益资产的长期投资，提前布局经济复苏的长线。国内的国债利率上行，市场风险偏好有所抬升，分红板块有一定压力。美国服务业PMI初值低于预期，如市场应对美国宏观经济恶化的预期，美债风险属性的角度，美债利率或仍将下行。历史复盘，商品价格与美债利率长期仍正相关；商品价格传导至工业企业利润，短期或仍将承压，但基本面已经底部反转。全球资产配置的角度，国内权益资产占优，主线仍是科技，长线布局经济复苏对应的板块轮动，如消费、高端制造、化工板块等。 现阶段债市交易还是以防范风险为主，商品的价格不破不立。央行行动表明汇率约束可能重构国债收益率定价逻辑。我们认为国债定价因素在国内经济数据、通胀、利率政策等传统定价因素外，需要加入汇率因素等。近期人民币兑美元汇率回落至7.25左右，但央行公开市场操作依然不急于转向宽松。众多因素中，美联储不急于降息隐含的汇率中长期约束或仍是央行货币政策考量因素之一。商品方面，黄金价格已经进入上升通道，长期或仍将上行，但短期建议规避风险。传统工业品价格未见补库存行情，原油的权威预测普遍是2025年前高后低，美国因治理通胀及制造业回归需求，加之OPEC+的减产放松，后期整体油价仍有回落空间；但是由于长期资本开支的不足，长期原油基本面仍将偏紧。 海外经济仍存不确定性。未来一周，美国将公布一系列衡量经济增长和价格趋势的数据。最新的2月份PMI预览值显示，美国经济扩张放缓，同时物价上涨。与去年的制造业弱、服务业强不同的是，目前美国服务业走弱、制造业走强；服务业下降或与联邦开支削减相关，而制造业走强或存在美国新征关税之前，销售和发货提前的原因，关注后期订单的持续性。 日本2月份PMI产出指数增加，经济增长加速；欧洲PMI产出指标继续呈现扩张停滞态势；最新的通胀数据仍然支持日本央行的紧缩倾向，关注日元升值对海外资产的影响。 风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性 1.2.科德数控（688305）：新签订单持续增长，产能扩张释放成长空间——公司简评报告 证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001 联系人：商俭，shangjian@longone.com.cn 事件：公司发布2024年度业绩快报，全年实现营收6.05亿元，同比增长33.88%；归母净利润达1.30亿元，同比增长27.91%，扣非后归母净利润达1.05亿元，同比增长36.75%。 营业收入稳步提升，规模效应逐步显现。2024年公司的营业收入同比增长33.88%，主要原因是全年公司的销售订单快速增长，产品销售多元化，新增了柔性自动化产线的销售订单。公司扣非后归母净利润同比增长36.75%，主要系公司规模效应逐步显现，各项期间费用率逐步下降，盈利水平提升。 牵头国家项目，获大额资金补助。根据2月5日公司公告，公司近期收到三笔国家项目补助资金以及三笔智造强省项目补助资金共计6,909万元，均与资产相关。该补助公司可实际获得4,736.4万元，占公司2024年归母净利润的36.43%，显著提升公司业绩。所涉及的国家项目和制造强省项目均为公司牵头，属于涉密项目。 新签订单保持增长势头。根据公司投资者关系活动记录表，2024年公司新签订单同比增速约24%。其中，新签订单以整机为主，整机业务金额占比约65%，产线业务占比约30%，功能部件业务金额占比约3%，数控系统及其他金额占比3%。公司坚持以进口替代为核心，深耕航空航天、军工领域，航空航天新签订单占比约53%，同比增长约10%。五轴联动数控机床新签订单复购率约41%，国产替代效应逐步显现。 募投产能有序推进。2023年公司产能扩建项目正稳步推进。目前，大连厂区的卧式产线已于2024Q4开始小批量加工样件，2025年年初启动批量试生产。龙门产线已完成安装调试，预计2025Q1启动试运行；同时公司自制的生产线用于加工主轴内部关键零部件，目前已经启动试运行。此外，银川和沈阳厂区建设稳步进行中，预计最快2025Q2陆续投入使用。扩产将逐步释放公司的产能瓶颈，快速消化在手订单，给公司未来业绩带来增长动能。 投资建议：公司是高端数控机床龙头具有稀缺性，核心零部件自主可控，数控系统和机床性能比肩国外龙头，机床产品毛利率维持高位，在手订单饱满，项目投产逐步释放产能。根据业绩快报数据上调2024年盈利预测，考虑后期扩产节奏和新签订单增速，下调2025-2026年盈利预测，我们预计公司2024-2026年归母净利润为1.30/1.80/2.42亿元（原预测为1.23/2.04/3.02亿元），EPS对应PE分别为58.70/42.50/31.65倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争格局加剧风险；投产进程放缓风险；订单量下滑风险；宏观环境风险。 2.财经新闻 1.国常会：研究服务贸易和服务消费有关工作 国务院总理李强2月21日主持召开国务院常务会议，研究服务贸易和服务消费有关工作，审议通过《健全新能源汽车动力电池回收利用体系行动方案》，听取2024年国务院部门 办理全国人大代表建议和全国政协提案工作情况汇报。会议指出，要着力创新提升服务贸易，全面实施跨境服务贸易负面清单，主动对接国际高标准经贸规则，在电信、教育、文化、医疗、金融等领域研究推出一批新的开放举措。积极促进服务出口，提升我国服务企业国际市场开拓和国际化服务能力。打造一批服务贸易综合改革开放平台，拓展服务贸易、数字贸易多双边和区域合作。要推动服务消费高质量发展，实施服务消费提质惠民行动，支持服务消费场景创新、业态融合、产业集聚，完善文化旅游、餐饮住宿、养老托育、数字消费等领域标准。通过“对外开放”、“对内放开”的办法，综合运用财政、税收、金融等政策，充分利用市场力量，进一步增加优质服务供给，更好满足群众多样化服务消费需求。会议指出，要强化全链条管理，着力打通堵点卡点，构建规范、安全、高效的回收利用体系，运用数字化技术加强动力电池全生命周期流向监测，实现生产、销售、拆解、利用全程可追溯。要用法治化手段规范回收利用，制定完善相关行政法规，加强监督管理。要加快制定修订动力电池绿色设计、产品碳足迹核算等相关标准，以标准引领带动回收利用。 （信息来源：中国政府网） 2.中央一号文件发布 2月23日，中央一号文件发布。此次《中共中央国务院关于进一步深化农村改革扎实推进乡村全面振兴的意见》提出以改革开放和科技创新为动力，巩固和完善农村基本经营制度，深入学习运用“千万工程”经验，确保国家粮食安全，确保不发生规模性返贫致贫，提升乡村产业发展水平、乡村建设水平、乡村治理水平，千方百计推动农业增效益、农村增活力、农民增收入，为推进中国式现代化提供基础支撑。这是党的十八大以来第13个指导“三农”工作的中央一号文件。（信息来源：新华社）会议强调，中国人民银行系统要认真学习领会习近平总书记重要讲话精神，切实把思想和行动统一到党中央对经济工作的决策部署上来，坚持“两个毫不动摇”，坚持金融服务实体经济的根本宗旨，扎实落实促进民营经济发展的各项政策措施，进一步畅通股、债、贷三种融资渠道，加大各类金融资源要素投入，着力解决民营企业融资难融资贵问题，为民营经济健康发展和民营企业做强做优做大提供有力的金融支持。 （信息来源：新华社） 3.商务部新闻发言人就美发布“美国第一”投资政策备忘录答记者问 2月22日，商务部新闻发言人就美发布“美国第一”投资政策备忘录答记者问。有记者问：美东时间2月21日，白宫网站发布“美国第一”投资政策备忘录，宣布将调整美投资政策，重点进一步限制与中国的双向投资，请问商务部对此有何回应？答：中方注意到有关情况。美方做法泛化国家安全概念，具有歧视性，是典型的非市场做法，严重影响两国企业正常经贸合作。在中国赴美投资方面，美针对中国投资加严安全审查，将严重打击中国企业对美投资信心。希望美方为中国企业赴美投资提供公平、透明、稳定、可预期的营商环境。 （信息来源：商务部） 4.2月美国服务业PMI初值低于预期。 美国2月标普全球制造业PMI初值51.6，预期