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棉花策略周报

2025-02-23 张笑金,张凌璐,孙成震光大期货 Cc

核心观点

短期驱动有限，中长期棉价重心或震荡上移。短期美棉驱动力度偏弱，需更多关注宏观层面扰动；中长期来看，随着时间推移，市场关注重心将逐渐转向新棉种植，在新棉种植前后或有转折点出现。
供应端：2024/25年度北半球棉花产量已成定局，2025年北半球棉花种植将于4月左右开始，美国意向植棉面积大幅下降，中国意向植棉面积同比基本持平。USDA2025年2月报预计，2024/25年度全球棉花产量为2622.8万吨，环比上调22.1万吨，同比增加162.9万吨；增幅主要来自中国。NCC预计，2025年美国棉花意向种植面积为955.7万英亩（折5801万亩），同比减少14.5%。中国棉花信息网2月初调研数据显示，预计2025年全国棉花意向种植面积同比增加0.8%，其中新疆棉意向种植面积同比增加1.3%，黄河流域及长江流域棉花意向种植面积同比减少4.7%。
需求端：全球棉花消费预期稳定，国内节后纺织企业开工率持续恢复中，目前已经趋于稳定。USDA2025年2月报预计，2024/25年度全球棉花消费量为2524.5万吨，环比调增1.2万吨。截止2月21日当周，纱线综合负荷为54.83%，周环比增加4.75个百分点；纯棉纱厂负荷为54.32%，周环比增加3.34个百分点。截止2月21日当周，短纤布综合负荷为51.98%，周环比增加2.76个百分点；全棉坯布负荷为49.14%，周环比增加3.34个百分点。
进出口：美棉出口签约当周值环比增加，中国签约量仍然偏低，进口棉价格指数周环比小幅走弱。USDA2025年2月报预计，2024/25年度中国棉花进口量预期值为158.9万吨，环比下降15.2万吨，同比下降167.1万吨。截止2月7日，美棉出口净签约量当周值6.76万吨，周环比增加0.85万吨。2024/25年度美棉总签约量为213.3万吨，同比下降25.6万吨，中国签约量17.2万吨，同比下降79.4万吨。
库存端：棉花工商业库存虽仍然偏高，但已经开始逐渐下降，纺织企业纱线与坯布库存相对稳定。截止1月末，我国棉花商业库存为574.67万吨，两周时间环比下降3.23万吨，工业库存为98.03万吨，环比下降0.3万吨，合计为672.7万吨，工商业库存仍位于近年来同期高位，但后续将逐渐下降。截至2月21日当周，纱线综合库存为20.9天，周环比增加0.44天；短纤布综合库存为29.82天，周环比下降0.12天。截至2月21日当周，纺企棉花库存为25.34天，周环比下降0.36天；纺企棉纱库存为20.6天，周环比增加0.56天。截至2月21日当周，织厂棉纱库存为11.5天，周环比下降0.38天；全棉坯布库存为32.16天，周环比下降0.28天。