棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：多空交织，震荡运行 棉花：多空交织，震荡运行 总结 供应端：国内新棉采摘接近尾声，季产年销的特性决定当前棉花供应压力较大。 进出口：10月我国纺服产品出口当月值同比降幅较大，但后续中美关税税率下降，中美元首韩国会晤后，双方各自取消、缓征部分关税。 1、自11月10日起，我国对美棉进口加征15%关税停止，同时暂停了24%的对美加征关税税率，仅保留10%对美加征关税税率；美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年。2、10月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值112.58亿美元，同比下降9.1%；1-10月累计出口1177.35亿美元，同比增加0.9%。3、10月服装及衣着附件出口金额当月值110.03亿美元，同比下降15.96%；1-9月累计出口1262.01亿美元，同比下降3.8%。 1、截止10月中旬，我国棉花商业库存为172.02万吨，环比增加69.85万吨；工业库存80.93万吨，同比下降约3.62万吨。2、终端纺服产品库存同比增速逐渐下降至0附近，即库存绝对值达到阶段性高位。3、截至11月7日当周，纱线综合库存为26.54天，周环比上涨0.36天；短纤布综合库存为30.34天，周环比上涨0.42天。3、截至11月7日当周，纺企棉花库存为28.9天，周环比上涨0.88天；纺企棉纱库存为28.04天，周环比上涨0.16天。4、截至11月7日当周，织厂棉纱库存为7.52天，周环比下降0.1天；全棉坯布库存为32.56天，周环比上涨0.54天。 棉花：多空交织，震荡运行 总结 国际市场方面：美联储降息预期反复，关注下周二USDA11月报能否正常发布。近期宏观层面仍是市场关注重点，在美国政府持续停摆期，ADP就业数据公布给予市场一个锚点，10月美国ADP就业数据超预期，但后续又有数据显示美国10月裁员人数增幅较大，12月降息预期反复，美元指数回落至100以下，目前看12月降息仍是大概率事件（约7成）。关税方面，中美元首韩国会晤后，关税调整细则落地，停止对美棉进口加征15%关税，同时暂停了对美加征24%关税税率，仅保留10%对美加征关税税率，中国进口美棉关税税率大幅下降，对美棉出口有一定利好。基本面方面，除上述出口方面动态外，其余数据因美国政府依旧处于停摆状态中，多数缺席。目前看USDA11月报告或将正常发布，预计在下周二发布，预计2025/26年度美棉库销比同比下降的趋势不变。整体来看，由于多数数据缺席，市场缺乏明确方向性驱动，短期跟随宏观扰动为主，若无超预期因素扰动，预计短期美棉期价仍区间震荡运行为主。 国内市场方面：多空因素交织，震荡为主。近期郑棉期价在13500-13600元/吨震荡运行为主，当前市场多空因素交织，双方均有故事可讲。对于上方压力，市场关注最多、最显而易见的就是棉花供应端的压力，本年度新棉丰产是确定性事件，新疆地区棉花产量预计700万吨左右，新棉采摘、交售、加工、公检进度均超过去年同期水平，其中，新棉采摘、交售均9成左右；新棉加工、公检量也均超过200万吨。棉花季产年销的特性，叠加丰产预期、新棉上市进度提前，共同决定当前就是棉花供应压力高峰期，抑制棉花上方空间。另一方面，由于南疆籽棉地区收购成本偏高，仍有大量潜在套保盘等待入市。下方支撑方面，我们认为主要在于成本、消费与预期。本年度南疆地区籽棉收购成本高于北疆，平均成本估算在14000元-14400元/吨左右，成本端有一定支撑。消费方面，虽然“金九银十”传统消费旺季已过，但随着近期棉花基差收敛，下游纺纱成本有一定下降，利润修复，以新疆地区为主的纺织企业开机率处于偏高状态，而且全年度范围内来看，年内棉花供需矛盾不大。预期方面，当前中美关税阶段性下调，展望后市，我们认为与此前互加100%以上关税时期相比，再度变得更差的概率较低。综合来看，当前郑棉上行、下行驱动均有，多空因素交织，但暂无明确方向性指引，预计短期郑棉仍在当前价位震荡运行为主。随着时间的推移，供应压力会逐渐减弱，后续棉价支撑或逐渐增强。 宏观：12月美联储降息预期反复，美元指数维持偏强走势 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：节后内外棉走势稍有分化，郑棉重心小幅上移，美棉依旧低位震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格窄幅震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差环比基本持平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：1-5价差周环比持平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差小幅增加 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期价周环比小幅下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差环比走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.1供应：USDA9月报环比调增全球棉花产量、消费量、进出口量预期值，期末库存预期值环比调减 2.2供应：本年度新棉采摘、交售进度均快于往年同期，目前已经接近尾声 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.3供应：新棉公检量高于去年同期水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.4供应：北疆地区机采棉收购价格约6.19元/公斤，南疆地区机采棉收购价格约6.26元/公斤 2.5供应：皮棉销售率、销售量均远高于去年同期水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 3.1需求：中国棉花消费量预期值持续调增，其余国家环比变化不大 3.2需求：印度、巴基斯坦纺织企业开工率周环比小幅增加 截止11月7日，越南纺织企业当周开机率为61.5%，环比持平；印度纺织企业开机率66.5%，环比上涨1个百分点；巴基斯坦开机率为66.5%，环比上涨0.5个百分点。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.3需求：纱线端开机负荷周环比小幅下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止11月7日当周，纱线综合负荷为51.22%，周环比下降0.18个百分点；纯棉纱厂负荷为48.2%，周环比下降0.1个百分点。 3.4需求：坯布端开机负荷周环比基本持平 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止11月7日当周，短纤布综合负荷为51.86%，周环比下降0.1百分点；全棉坯布负荷为49.5%，周环比持平。 3.5需求：9月服装鞋帽、针、纺织品零售额当月值环比增加，同比增幅反超社零 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 9月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1230.5亿元，同比上涨4.7%，1-9月累计零售额为10612.7亿元，同比上涨3.1%。9月社零同比增长3%，1-9月社零累计同比增长4.5%，纺服类商品零售额同比增幅低于社零同比增幅。 4.1进出口：10月我国纺织纱线、织物及其制品出口当月值同比降幅较大 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 10月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值112.58亿美元，同比下降9.1%；1-10月累计出口1177.35亿美元，同比增加0.9%。 4.2进出口：10月我国服装出口当月值同比降幅超15% 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 10月服装及衣着附件出口金额当月值110.03亿美元，同比下降15.96%；1-9月累计出口1262.01亿美元，同比下降3.8%。 4.3进出口：9月我国纺服产品出口美国、欧盟、东盟金额环比下降 4.4进出口：9月我国棉花进口10万吨，进口量持续增加 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：9月我国棉纱进口量13万吨，环比持平 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.6进出口：进口棉价格指数环比下降 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：纱线与坯布综合库存已经到达阶段性低位，逐渐开始回升 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至11月7日当周，纱线综合库存为26.54天，周环比上涨0.36天；短纤布综合库存为30.34天，周环比上涨0.42天。 5.2库存：纺企原材料及产成品库存逐渐开始增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至11月7日当周，纺企棉花库存为28.9天，周环比上涨0.88天；纺企棉纱库存为28.04天，周环比上涨0.16天。 5.3库存：织厂原材料库存下降，全棉坯布库存小幅增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至11月7日当周，织厂棉纱库存为7.52天，周环比下降0.1天；全棉坯布库存为32.56天，周环比上涨0.54天。 5.4库存：国内棉花商业库存两周时间增加近70万吨 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 5.5库存：棉花仓单有效预报数量逐渐增加 资料来源：Ifind，光大期货研究所 5.6库存：终端纺服产品库存同比增速逐渐下降至0附近，即库存绝对值达到阶段性高位 资料来源：wind，光大期货研究所 6.1期权：棉花期权历史波动率位于25%分位数以下 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2期权：棉花期权持仓量认沽认购比率在阶段性低位震荡 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年荣获第十七届最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号。 •期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。