棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：出现分歧 总结 棉花：出现分歧 总结 国际市场方面：宏观层面扰动较多，基本面驱动有限。宏观层面，美联储1月大概率按兵不动，CME FedWatchTool工具显示，预计1月份不降息概率达到85%以上。美元指数重心震荡上移。基本面来看，本年度美棉产量同比基本持平，出口虽有小幅改善，但总量仍处于近年来同期偏低水平，截止2025年末，美棉出口总签约量154.2万吨，同比下降27万吨，中国签约量7.2万吨，同比下降8.9万吨。整体来看，本年度美棉库销比同比增加，供需格局偏宽松，基本面对美棉上行驱动有限。预计短期美棉仍震荡运行为主，关注宏观层面扰动。 国内市场方面：高位出现分歧。近期郑棉走势偏强是多方面因素共振所致，一方面，近期市场上关于新年度种植面积调整的声音较多，新疆维吾尔自治区棉花协会发布题为《2026年新疆棉花种植面积将迎来结构性压缩》的文章，2026年棉花种植面积调减已经基本确定。另一方面，近期市场整体情绪偏暖，资本市场表现较好，对商品市场也有一定带动。然而，在棉花价格持续上行之后，基本面有了一些改变。受原料成本增加影响，纺织企业生产利润压缩，数据显示纺织企业开机率已经有一定程度下降。库存方面，本年度纺企补库动作提前，TTEB数据显示，纺企原料库存可用天数约31.5天，原料库存相对充裕，棉花价格处于相对高位情况下，纺企采购观望情绪渐浓。此外，近期内外棉价差已经升至近年来同期高位水平，12月及1月进口棉数量或将维持高位。供应有增量，棉花商业库存同比增加，反推出12月棉花消费量较11月有回落，基本面并不足以支撑郑棉期价持续上行。展望未来，未来仍有政策值得期待。国内多份重要文件中均提到“稳产提质”，近年来，棉花补贴也更多向高质量棉花转移。此外，棉花目标价格补贴政策三年一定，2026年是新的开始，此前棉花目标价格补贴政策长时间维持18600元/吨不变，市场对新年度补贴目标价格调整有一定预期。综合来看，短期郑棉或在高位有一定分歧，宽幅震荡为主，但中长期来看，棉价上方仍有一定空间。 宏观：美联储1月大概率按兵不动 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：本周郑棉期价冲高回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格重心环比上移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差震荡走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：3-5价差周环比持平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差创下近年来同期新高 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期价震荡上行 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差环比走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.1供应：USDA12月报环比调减全球棉花产量、消费量、进出口量 2.2供应：皮棉加工量同比增加100余万吨 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.3供应：新棉公检量高于去年同期水平80余万吨 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.4供应：皮棉销售率、销售量均远高于去年同期水平，供应高峰值仍将持续 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.5供应：2025年国内棉花产量预计740万吨 资料来源：国家棉花市场监测系统 3.1需求：纱线端开机负荷周环比下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止1月4日当周，纱线综合负荷为49.65%，周环比下降0.45个百分点；纯棉纱厂负荷为46.4%，周环比下降0.46个百分点。 3.2需求：坯布端开机负荷周环比下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止1月4日当周，短纤布综合负荷为50.73%，周环比下降0.53个百分点；全棉坯布负荷为48.33%，周环比下降0.33个百分点。 3.3需求：11月服装鞋帽、针、纺织品零售额当月值环比增加，同比增幅连续三月反超社零 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 11月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1542亿元，同比上涨3.5%，1-11月累计零售额为13597亿元，同比上涨3.5%。11月社零同比增长1.25%，1-11月社零累计同比增长3.98%。 4.1进出口：11月我国纺织纱线、织物及其制品出口当月值同比基本持平 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 11月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值122.76亿美元，同比上涨0.98%；1-11月累计出口1300.1亿美元，同比增加0.9%。 4.2进出口：11月我国服装出口当月值同比降幅仍然较大 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 11月服装及衣着附件出口金额当月值115.94亿美元，同比下降10.93%；1-11月累计出口1377.9亿美元，同比下降4.4%。 4.3进出口：11月我国纺服产品出口东盟、欧盟金额环比回升 4.4进出口：11月我国棉花进口12万吨，进口量环比增加3万吨 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：11月我国棉纱进口量15万吨，环比小幅增加 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.6进出口：进口棉价格指数环比下降 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：纱线综合库存环比下降，坯布综合库存小幅增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至1月4日当周，纱线综合库存为26.98天，周环比下降0.68天；短纤布综合库存为32.48天，周环比上涨0.56天。 5.2库存：纺企原材料及产成品库存均环比下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至1月4日当周，纺企棉花库存为31.53天，周环比下降0.41天；纺企棉纱库存为26.96天，周环比下降0.73天。 5.3库存：织厂原材料及产成品库存均环比增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至1月4日当周，织厂棉纱库存为7.35天，周环比增加0.43天；全棉坯布库存为35.9天，周环比上涨0.84天。 5.4库存：国内棉花商业库存环比增加43万吨，同比增加约10万吨 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 5.5库存：棉花仓单数量高于去年同期水平 资料来源：Ifind，光大期货研究所 5.6库存：终端纺服产品库存同比增速下降至0以下，即库存绝对值开始回落 资料来源：wind，光大期货研究所 6.1期权：棉花期权历史波动率明显上升，20日历史波动率已经突破75%分位数水平 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2期权：棉花期权持仓量/成交量认沽认购比率周环比上升 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年-2025年连续获得最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。多次在郑州商品交易所、期货日报等权威媒体及评选中获奖，2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号，2025年荣获最佳农副产品期货分析师称号。 •期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。