核心观点及策略
- 看空观点：四季度棉花价格因新棉大幅增产、集中上市压力以及需求表现平淡，整体偏空。建议关注郑棉CF2601合约反弹后的做空机会。
- 上方套保压力：盘面反弹后存在一定套保压力，需警惕。
影响因素分析
- 供应：
- 美棉：2025/26年度产量预估285-300万吨，同比-8.2%。
- 国内：2025/26年度产量预估750万吨，同比+10%以上，品质较上年好转，公定衣分约38%。
- 需求：
- 中国：2025/26年度消费预估838万吨，同比-1.2%。本周棉纱市场交易清淡，纺企刚需采购为主，BCO数据显示9月开机率环比+4.07%，同比-17.13%。
- 库存：
- 商业库存：10月15日中国棉花商业库存172.02万吨，较9月底增加69.85万吨，主要新疆疆内库存增加。
- 工业库存：中国棉花工业库存80.93万吨，较9月底减少3.62万吨。
- 仓单及基差：郑棉仓单2434张，有效预报1228张，总量14.64万吨；基差1050元/吨。
- 成本：2025年种植成本每亩增加100-200元，主要水费、化肥价格上涨，总成本2900-3200元/亩。
- 宏观：
- 美国：取消对中国加征的10%“芬太尼关税”，24%对等关税暂停一年，政府停摆。
- 国内：二十届四中全会强调扩大内需，政策持续发力加码，对国产棉花中长期需求形成支撑。
数据图表
- 全球棉花供需平衡表（USDA）：2025/26年度全球产量2562万吨，同比-1.3%；消费2587万吨，同比-0.26%。
- 美国棉花供需平衡表（USDA）：2025/26年度产量287.9万吨，同比-8.2%；消费37万吨，同比持平；出口261.3万吨，同比略增；库存消费比26.28%。
- 中国棉花供需平衡表（USDA）：2025/26年度产量708万吨，同比+1.5%；消费838万吨，同比-1.2%；库存消费比88.03%。
- 中国棉花供需平衡表（BCO）：2025/26年度产量742万吨，进口同比+13%，消费同比略降，库存消费比预计同比+3.57%。
- 美棉天气：截至9月26日，美棉优良率达47%，高于去年同期。
- 库存消费比：服装及服装配饰店零售库存销售比、服装及服装面料批发商库存销售比均显示库存压力。
- 新疆棉花调研：单产460-470公斤/亩，产量预估750万吨，品质好转，成本上涨，籽棉收购价预期6.2元/公斤，陈棉库存近三年同期最低。
- 纱厂情况：订单充足，多数满产，利润空间收窄。
- 棉花进口：2025年1-8月累计进口69万吨，同比减少69.7%；2024/25年度累计进口107万吨，同比减少67.17%。
- 棉纱进口：2025年1-9月累计进口72万吨，同比减少36.2%；2024/25年度累计进口141万吨，同比减少15.5%。
- 中国棉花商业库存：进入季节性回升阶段，10月15日库存172.02万吨。
- 纺企原料及棉纱库存：棉花库存可用天数、棉纱库存天数均显示库存压力。
- 织厂库存：棉纱及胚布库存天数均显示库存压力。
- 下游开机率：全棉纱厂、坯布开机率均显示开工率波动。
研究结论
- 短期支撑：籽棉收购价上移支撑盘面，商业库存低位提供支撑。
- 中长期看空：新棉大幅增产、集中上市压力及需求平淡，四季度价格偏空。
- 操作建议：关注郑棉CF2601合约反弹后的做空机会。
