棉花周报：边际持续好转 但上方面临套保压力

棉花周报 2023/12/23 杨泽元（农产品组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆周度国际市场回顾：ICE棉花期货价格自上周五跌破80美分/磅关口，本周基本在80美分/磅下方窄幅震荡，基本面消息缺乏指引，虽然美棉周度出口销售报告数据良好，但并未提振棉价。周五ICE 3月棉花期货合约收盘价报79.85美分/磅，较之前一周持平，CFTC基金净持仓小幅转多。USDA周四公布的出口销售报告显示，12月14日止当周美国当前市场年度棉花出口销售净增14.67万包，较之前一周明显增加，但较前四周均值减少18%。当周最大的买家是中国，预定了6.84万包。 ◆周度国内市场回顾：本周一至四郑棉期货价格偏弱震荡，盘中最低跌至15050元/吨。周五受商品普涨带动，郑棉5月合约价格上涨，收盘价报15425元/吨，较上周上涨75元/吨。临近年末，纺企新订单较前期略有增加，企业棉纱库存的消化速度有所加快，使得部分纺企开机率小幅提升，对棉花现货采购持续回暖。从数据来看，纺纱厂开机率连续第五周回升，织布厂开机率连续第四周回升，纺纱厂纱线库存连续第四周去库，下游消费边际持续转好，但棉纱等成品销售利润收缩，暂时看不到消费持续复苏的驱动。 ◆小结：目前现货市场开始有所回暖，下游产业链数据边际变化转好。但从中期来看，棉纱高库存的矛盾仍在，并且市场在15500-16000元/吨区间有着较强的卖出套保预期，缺乏较强的向上驱动，策略上建议反弹至成本上方做空。 基本面评估 交易策略建议 棉花产业链图示 棉花生长周期 新年度全球供需矛盾不明显 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 产量：从主要产棉国预估来看，2023/24新年度美国产量预计从315万吨降至278万吨；印度产量预计从572万吨降至544万吨；巴西产量预计从255万吨增至317万吨；中国产量预计从668万吨降至588万吨；巴基斯坦产量预计从85万吨增至145万吨；全球总产量从2539万吨降至2458万吨。 消费：据USDA数据预估，2023/24年度全球总消费量预计从2428万吨增至2476万吨。 缺口：全球供需将从过剩111万吨转为短缺18万吨。 全球库存变化不大 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 库存：据USDA数据预估，2023/24年度全球棉花库存预计从1803万吨微降至1794万吨。库存消费比：库存消费比预计从74.25%降至72.45%。 国内供需从短缺转为过剩 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 供应：产量方面，因新疆种植面积和单产双降，预计2023/24年度全国产量从662万吨增加至585万吨。进口方面，预计从143万吨增加至170万吨。储备棉销售方面，2023年9月1日至11月14日累计成交63万吨。 消费：预计2023/24年度全国消费量从857万吨降至800万吨。 缺口：新年度虽然国内产量减幅较大，但消费下调，以及储备棉投放和进口增加补充供应，在不含收储抛储的情况下短缺45万吨，在包含收储抛储的情况下过剩18万吨。整体供需情况从上年度短缺转为过剩。 国内库存回升 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 库存：2023/24新年度国内棉花库存（不含国储）预计从242万吨增至260万吨。库存消费比：库存消费比预计从28.23%增至32.47%。 价差走势回顾 现货及基差走势 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 郑棉月间价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口及纺纱利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内市场情况 周度持仓变化：净多头寸小幅减持 资料来源：17kqh、五矿期货研究中心 周度持仓变化：主要净空席位变化不大 资料来源：17kqh、五矿期货研究中心 交售基本结束，新棉成本固化 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 加工进度进入尾声 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 储备棉投放结束 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 今年储备棉销售从7月31日开始，起初市场预期抛储量不超过50万吨，但最后抛储总量达到88.46万吨。 棉花进口持续增加 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 棉纱进口环比下降 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 纺织品开机率持续回升 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 11月终端服装消费略有好转 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 从今年下半年开始，国内服装市场消费平平，服装出口市场同比明显下滑。 纱线库存从高位回落 资料来源：中国棉花信息网、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 棉花库存上升 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国际市场情况 基金净持仓转多 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 产量：2023/24年度美棉弃耕率好转 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 产量：美棉单产下滑 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 产量：12月美棉产量预估下调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 产量：12月巴西、印度产量预估不变 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 受厄尔尼诺气象影响，2023年巴西降雨同比明显增加，2023/24年度棉花单产提高至历史高位，棉花产量255万吨增加至317万吨。 贸易流：短期美棉出口需求转好转 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 贸易流：短期巴西出口需求好转 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存：12月美棉库存预估小幅下调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 库存：12月印度库存预估不变 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层