棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：供应承压，重心下移 棉花：供应承压，重心下移 总结 1、截止10月末，我国棉花商业库存为293.06万吨，环比增加121.04万吨；工业库存88.82万吨，环比增加约7.89万吨。2、截至11月14日当周，纱线综合库存为26.36天，周环比下降0.18天；短纤布综合库存为29.42天，周环比下降0.92天。3、截至11月14日当周，纺企棉花库存为29.2天，周环比上涨0.3天；纺企棉纱库存为27.82天，周环比下降0.22天。4、截至11月14日当周，织厂棉纱库存为7.44天，周环比下降0.08天；全棉坯布库存为31.18天，周环比下降1.38天。 棉花：供应承压，重心下移 总结 国际市场方面：USDA11月报发布，全球棉花产量预期值调增，供应承压，宏观层面仍有扰动。阔别已久的USDA月报终于发布，报告环比调增2025/26年度全球棉花产量预期值52.3万吨到2614.5万吨，增幅主要来自于中国及美国。其中美国棉花产量预计为307.4万吨，环比调增19.6万吨；中国棉花产量预计值为729.4万吨，环比调增21.8万吨。在此基础上2025/26年度全球棉花期末库存相应调增，库销比上调，供应压力增加，2025/26年度全球棉花供需格局或较此前预计更为宽松。宏观层面来看，美国政府结束史上最长停摆，但降息预期仍有反复，美国10月CPI数据未能如期公布，12月的美联储降息预计较此前相比略有回落，美联储12月降息25bp概率降至接近50%，商品价格承压。综合来看，UDSA月报发布后，给予市场一定指引，全球棉花产量预期值环比调增基本在市场预期范围之内，短期仍是供应压力高峰期，宏观与基本面均有扰动，预计美棉仍承压运行为主，上行需要更多驱动。 国内市场方面：新棉采摘、交售进入尾声，库存快速增加，短期供应压力较大。本周郑棉期价重心小幅下移，我们认为，供应端的压力是当前主要影响因素。本年度新疆地区棉花产量预计在700万吨以上，新棉采摘、交售进入尾声，棉花加工量已经超过300万吨，公检量接近300万吨，棉花商业库存两周时间增加120余万吨，棉花供应量快速增加，当前棉花供应压力较大，并且供应压力高峰期仍将持续一段时间。我们认为下方有一定支撑，支撑在于成本与预期。本年度收购成本基本固化，南疆地区收购成本高于北疆，新棉收购成本大多在14000-15000元/吨左右，成本端升水当前期价。预期方面，随着时间推移，棉花供应压力会逐渐减弱，而且全年度范围来看，本年度棉花供需格局并非十分宽松，库销比预计同比下降。不论是基本面或者宏观预期，与此前低位时刻相比，再度恶化概率均偏低。综合来看，短期供应压力明显，郑棉上方承压，或有一定调整，但幅度预计有限，短期以震荡略偏弱走势对待，等待时间换空间。 宏观：12月美联储降息预期反复，美元指数维持偏强走势 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：节后内外棉走势稍有分化，郑棉重心小幅上移，美棉依旧低位震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格重心小幅下移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差环比小幅增加 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：1-5价差周环比下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差环比基本持平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期价周环比小幅下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差环比走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.1供应：USDA11月报环比调增全球棉花产量预期值，增幅主要来自于美国及中国 2.2供应：本年度新棉采摘、交售进度均快于往年同期，目前已经接近尾声 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.3供应：新棉公检量高于去年同期水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.4供应：据上海棉交中心，北疆地区机采籽棉累计收购均价为6.16元/公斤，南疆地区为6.22元/公斤 按照公定衣分38%，衣分损耗1%，棉籽损耗1%，加工费1000元/吨测算。 2.5供应：皮棉销售率、销售量均远高于去年同期水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 3.1需求：印度、巴基斯坦纺织企业开工率周环比基本持平 截止11月14日，越南纺织企业当周开机率为61%，环比持平；印度纺织企业开机率67%，环比持平；巴基斯坦开机率为65%，环比持平。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.2需求：纱线端开机负荷周环比基本持平 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止11月14日当周，纱线综合负荷为51.24%，周环比下降0.04个百分点；纯棉纱厂负荷为48.24%，周环比下降0.04个百分点。 3.3需求：坯布端开机负荷周环比基本持平 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止11月14日当周，短纤布综合负荷为51.9%，周环比上涨0.02百分点；全棉坯布负荷为49.68%，周环比上涨0.14个百分点。 3.4需求：10月服装鞋帽、针、纺织品零售额当月值环比增加，同比增幅反超社零 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 10月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1471亿元，同比上涨6.3%，1-10月累计零售额为12053亿元，同比上涨3.5%。10月社零同比增长2.93%，1-10月社零累计同比增长4.28%，纺服类商品零售额同比增幅反超社零同比增幅。 4.1进出口：10月我国纺织纱线、织物及其制品出口当月值同比降幅较大 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 10月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值112.58亿美元，同比下降9.1%；1-10月累计出口1177.35亿美元，同比增加0.9%。 4.2进出口：10月我国服装出口当月值同比降幅超15% 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 10月服装及衣着附件出口金额当月值110.03亿美元，同比下降15.96%；1-10月累计出口1262.01亿美元，同比下降3.8%。 4.3进出口：9月我国纺服产品出口美国、欧盟、东盟金额环比下降 4.4进出口：9月我国棉花进口10万吨，进口量持续增加 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：9月我国棉纱进口量13万吨，环比持平 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.6进出口：进口棉价格指数环比下降 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：纱线与坯布综合库存震荡回落 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至11月14日当周，纱线综合库存为26.36天，周环比下降0.18天；短纤布综合库存为29.42天，周环比下降0.92天。 5.2库存：纺企原材料库存增加，产成品库存环比下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至11月14日当周，纺企棉花库存为29.2天，周环比上涨0.3天；纺企棉纱库存为27.82天，周环比下降0.22天。 5.3库存：织厂原材料及全棉坯布库存均环比下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至11月14日当周，织厂棉纱库存为7.44天，周环比下降0.08天；全棉坯布库存为31.18天，周环比下降1.38天。 5.4库存：国内棉花商业库存快速增加，斜率为近年来同期最快 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 5.5库存：棉花仓单数量高于去年同期水平 资料来源：Ifind，光大期货研究所 5.6库存：终端纺服产品库存同比增速逐渐下降至0附近，即库存绝对值达到阶段性高位 资料来源：wind，光大期货研究所 6.1期权：棉花期权历史波动率位于25%分位数以下 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2期权：棉花期权持仓量认沽认购比率在阶段性低位震荡 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年荣获第十七届最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号。 •期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。