核心观点
- 供应端：全球棉花产量预期调增，主要增幅来自美国及中国，国内新棉采摘接近尾声，季产年销的特性决定当前棉花供应压力较大。
- 需求端：10月服装鞋帽、针、纺织品零售额当月值环比增加，同比增幅反超社零，纺织企业开机负荷保持相对稳定。
- 进出口：中美关税税率下调或令当前我国纺服产品出口承压现状有一定改善。
- 库存端：棉花商业库存数量快速增加，增速斜率为近年来同期最快，纺织企业产成品库存环比开始下降。
关键数据
- 全球棉花产量：USDA11月报预计2025/26年度全球棉花产量预计值为2614.5万吨，环比增加52.3万吨，同比增加0.7%。
- 中国棉花产量：预计值为729.4万吨，环比调增21.8万吨。
- 美国棉花产量：预计值为307.4万吨，环比调增19.6万吨。
- 国内棉花采摘进度：截止11月6日，国内棉花采摘进度95.3%，同比增加1.3个百分点；新棉交售进度为94%，同比增加3.1个百分点。
- 新棉加工量：319.3万吨，同比增加70.8万吨。
- 全国棉花公检量：截止11月13日，全国棉花公检量283.12万吨，较去年同比增加52.37万吨。
- 全国棉花商业库存：截止10月末，我国棉花商业库存为293.06万吨，环比增加121.04万吨。
- 纱线综合负荷：截止11月14日当周，纱线综合负荷为51.24%，周环比下降0.04个百分点。
- 短纤布综合负荷：截止11月14日当周，短纤布综合负荷为51.9%，周环比上涨0.02百分点。
- 10月服装鞋帽、针、纺织品零售额：1471亿元，同比上涨6.3%。
- 10月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额：112.58亿美元，同比下降9.1%。
- 10月我国服装出口金额：110.03亿美元，同比下降15.96%。
研究结论
- 短期供应压力明显，郑棉上方承压，或有一定调整，但幅度预计有限，短期以震荡略偏弱走势对待，等待时间换空间。
- 下方有一定支撑，支撑在于成本与预期。本年度收购成本基本固化，南疆地区收购成本高于北疆，新棉收购成本大多在14000-15000元/吨左右，成本端升水当前期价。预期方面，随着时间推移，棉花供应压力会逐渐减弱，而且全年度范围来看，本年度棉花供需格局并非十分宽松，库销比预计同比下降。
- 纺织服装、服饰业与纺织业存货及产成品库存同比增速逐渐下降至0附近，即库存绝对值达到阶段性高位。
