棉花投资策略周报：美棉出口量大增 棉价偏强

孙毅（F3056381） sy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点逻辑 短期棉价震荡为主，预计CF2105区间[14500，16000]。 美棉出口周报显示，上周美棉签约量仍接近30万包，较前四周均值增长5%，而且装运量环比增加，中国、土耳其、巴基斯坦、越南、印度尼西亚均有大单成交。据国外行业机构分析，当前全球各国棉花消费和进口需求源源不断。市场对下周二的USDA供需预测充满期待，交易商普遍认为美棉出口量将再度上调，而且期末库存将继续下降。 国内方面，全球疫情下纺织品出口维持强势，据海关数据显示，2020年1-12月，我国累计出口纺织品1538.4亿美元，同比增加29.2%；累计出口服装1373.8亿美元，同比下跌9.24%。当前进口利润较大，进口量大幅增加，12月进口棉花35.5万吨，同比大幅增加130.8%，对棉价有一定的压制，棉花维持区间震荡为主。接下来关注疫情的发展及中美关系。 ◼ 操作建议 短期棉价震荡为主，CF2105震荡区间14500-16000。 ◼ 风险提示 1、中美贸易战继续反复。2、疫情再次爆发。 农产品组 棉花投资策略周报 2021年2月7日 美棉出口量大增 棉价偏强 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、本周策略关注 短期CF2101震荡区间14500-16000。 1、 美国农业部USDA1月供需报告下调全球棉花产量，下调全球棉花期末库存。20/21年度全球棉花产量11287万包，较上月预期减少103万包；20/21年度全球棉花消费量11573万包，较上月预期增加10万包；全球棉花期末库存9632万包，较上月预期减少120万包。 2、上周美棉签约量仍接近30万包，较前四周均值增长5%。 3、据海关数据显示，2020年1-12月，我国累计出口纺织品1538.4亿美元，同比增加29.2%；累计出口服装1373.8亿美元，同比下跌9.24%。 4、中国12月棉花进口量354725吨，环比增加80.44%，同比增加130.8%。 图1：棉花现货价 图2：棉花基差 图3：棉花5-9合约价差 图4：棉花9-1合约价差 资料来源：wind，中财研究院 二、近期大事 2.12020年12月1日至2021年3月31日共收50万吨新疆棉，基本符合预期。 2.2国家棉花市场监测系统于2020年12月在全国范围展开棉花种植成本调查，样本涉及14个省（自治区）、46个植棉县、1500个定点植棉信息联系户。调查结果显示，2020年内地棉农租地费用平均488元/亩，同比上涨28元/亩，除租地费用外，内地手摘棉种植成本804元/亩，同比上涨6元/亩；新疆棉农租地费用平均478元/亩，同比上涨36元/亩，除租地费用外，新疆地方手摘棉种植成本1894元/亩，同比上涨14元/亩，机采棉种植成本1218元/亩， 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 同比上涨4元/亩，新疆兵团机采棉种植成本1463元/亩，同比上涨3元/亩。 2.3 据海关数据显示，2020年1-12月，我国累计出口纺织品1538.4亿美元，同比增加29.2%；累计出口服装1373.8亿美元，同比下跌9.24%。 三、全球棉花供需情况 美国农业部USDA1月供需报告下调全球棉花产量，下调全球棉花期末库存。20/21年度全球棉花产量11287万包，较上月预期减少103万包；20/21年度全球棉花消费量11573万包，较上月预期增加10万包；全球棉花期末库存9632万包，较上月预期减少120万包。 此次USDA主要下调了美棉产量，上调中国棉花消费量，利多棉价。拉尼娜背景下美国西南棉区较为干旱，导致美棉收获面积和单产都低于预期，对棉价向上驱动较强，接下来主要关注美棉的出口数据。中国棉花消费增长预期较强，全球疫情持续，医用棉纺织品出口仍维持强势，服装和纺织品内需恢复较好，棉价支撑较强。 图5：全球棉花供需 图6：美棉供需 图7：印度棉花供需 图8：中国棉花供需 资料来源：wind，中财研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图9：美棉出口当周值 图10：美棉出口累计值 资料来源：wind，中财研究院 四、国内棉花供需情况 4.1需求好转预期较强 虽然全球疫情持续，我国服装出口维持弱势，但内需的好转和医护纺织品的出口增长使得棉花总体需求恢复好于预期。意大利、日本、韩国、法国、德国、美国、西班牙、英国、澳大利亚和荷兰这十个国家占中国服装出口金额的55%。据海关数据显示，2020年1-12月，我国累计出口纺织品1538.4亿美元，同比增加29.2%；累计出口服装1373.8亿美元，同比下跌9.24%。 内需恢复情况较好。随着国内疫情得到有效控制，终端需求开始回暖，从纺织品和服装零售情况来看，8-10月单月零售数据均超越去年，国内纺织品服装零售已经迎来报复性消费。截至10月我国纺织品类零售额累计值9339.4亿元，同比下降12.1%；截至10月服装类零售额累计值6642.1亿元，同比下降13.46%。 国外疫情的持续为中国纺织行业带来契机。印度受疫情影响较大，9月以来多家出口型纺织企业无法正常交货，已有大量纺织品订单转移到我国生产，其中毛巾、床单等产品订单量较大，预计订单数量已经排到2021年5月。 图11：中国纺织品出口金额累计值 图12：中国服装出口金额累计值 资料来源：wind，中财研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 4.2下游开始好转，去库速度加快 随着内外销的恢复，纺织企业成品库存下降，12月坯布库存已经降至15.07天，环比降低4.15天，同比减少14.13天。纺织企业对上游棉花的采购积极性有明显的恢复，20/21年度截至12月份，棉花工业库存80.23万吨，同比增加6.98万吨。截至12月份棉花商业库存529.27万吨，同比增加10.62万吨，处于五年历史高位。随着下游的陆续采购，加上2020年12月1日至2021年3月31日的50万吨新疆棉的轮入预期，20/21年度棉花商业库存有望大幅去化。 图13：棉花商业库存（万吨） 图14：棉花工业库存（万吨） 图15：坯布库存 图16：服装零售累计值 图17：纱线产量累计值 图18：布产量累计值 资料来源：wind，中财研究院 4.3进口利润较大，进口量大幅增加 12月份进口棉35.5万吨，较上月增加80.33%，同比增加130.8%，20/21年度截至12月 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 进口棉97.5万吨，同比增加56万吨。中国正大量购买棉花，但进口量同比较低。中美贸易协议约定2020年在2017年基础上新增采购农产品126亿美元。按2017年农产品进口比例来算，2020年中国将增加采购美棉60-80万吨，预计后期棉花进口量将维持高位。 图21：1%关税下进口棉价 图22：滑准税下进口棉价 图23：棉花进口量当月值 图24：棉花进口量累计值 资料来源：wind，中财研究院 4.4供需平衡表 新疆棉花补贴政策及时出台稳定了新疆棉花种植面积，而其他地区棉花种植面积大幅减少，预计20/21年度我国棉花产量590万吨，同比增加10万吨左右。20/21年度国内棉花消费量将大幅好转，虽然全球疫情持续，但部分疫情严重的国家的纺织产能转移至我国，加上内销的恢复，预计20/21年度国内消费量800万吨，同比增加60万吨。 表1：国内棉花供需平衡表 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 期初库存 1200 1096 946 799 763 761 产量 580 565 590 600 580 590 进口量 97 114 137 197 160 180 总供给 1877 1775 1673 1596 1503 1511 国内消费量 780 828 870 828 740 800 出口量 1 1 4 4.2 2 2 总消费量 781 829 874 832.2 742 802 期末库存 1096 946 799 763.8 761 709 资料来源：天下粮仓，中财研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室 电话：0371-65611075 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室 电话：028-62132736 太原营业部 山西省太原市小店区晋阳街天骄科技园1003室 电话：0351-7091380 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2210860 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 重庆营业部 重庆市江北区庆