棉花策略周报

国际市场

• 宏观层面：近期海外消息不断，市场避险情绪升温，美元指数触底回升，美棉期价重心下移，创下近半年新低。美联储年内首次降息或出现在6月。
• 基本面：2025/26年度美棉收割结束，供需格局已基本确定，库销比约30.6%，环比下降但同比增加，显示供需宽松程度较上月预期值稍有缓解，但同比更甚。出口方面，美棉出口净销售当周值表现尚可，但总量仍处于近年来同期偏低水平。美棉出口总签约量182.4万吨，同比下降25.2万吨，中国签约量10.6万吨，同比下降6.6万吨。
• 短期预测：宏观与基本面扰动均相对有限，预计短期美棉仍震荡运行为主，关注宏观层面消息。

国内市场

• 政策面：2026年中央一号文件发布，提到推动棉花产业平稳发展，完善棉花目标价格政策。当前我国棉花目标价格政策为18600元/吨，已连续数年低于补贴目标价格，市场对2026年政策调整有一定预期。
• 基本面：
  • 供应：棉花商业库存高位，进口量预期增加，总供应充裕。皮棉加工量约725万吨，新棉公检量约735万吨，皮棉销售率、销售量均远高于去年同期水平。2025年国内棉花产量预计740万吨。
  • 需求：纱线综合负荷周环比持续下降，坯布端开机负荷环比开始下降。12月服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增速放缓，全年度累计值同比增速低于社零。
  • 进出口：12月我国纺织纱线、织物及其制品出口当月值同比下降，年累计同比增加；服装出口当月值同比降幅较大，年累计同比下降5%。12月我国棉花进口18万吨，创下年内新高；棉纱进口量17万吨，创下近五年同期新高。
  • 库存：纺企补充原材料库存，产成品库存持续去库；织厂原材料库存储备增加，产成品库存相对高位；国内棉花商业库存环比增加7万吨，同比增加约8万吨；棉花仓单数量高于去年同期水平；终端纺服产品库存同比降幅逼近最大值，即当前去库速度较快。
• 短期预测：节前基本面对棉价上行驱动有限，但未来政策端仍值得期待，节前郑棉以震荡格局对待，注意持仓风险。中长期棉价上方或仍有一定空间。

关键数据

• 美棉出口总签约量：182.4万吨（同比下降25.2万吨），中国签约量：10.6万吨（同比下降6.6万吨）。
• 国内棉花产量：预计740万吨。
• 12月棉花进口：18万吨（年内新高）。
• 12月棉纱进口：17万吨（近五年同期新高）。
• 纺企棉花库存：34.4天（周环比增加0.96天）。
• 织厂棉纱库存：8.72天（周环比增加0.2天）。
• 国内棉花商业库存：环比增加7万吨，同比增加约8万吨。

研究结论

• 短期市场情绪多变，大宗商品行情轮动，节前郑棉以震荡格局对待，注意持仓风险。
• 中长期棉价上方或仍有一定空间，重点关注新疆地区棉花种植面积调控细则以及目标价格补贴政策。