棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：注意持仓风险 总结 棉花：注意持仓风险 总结 国际市场方面：宏观层面仍有扰动，基本面驱动有限，震荡为主。宏观层面，近期海外消息不断，贵金属价格波动较大，市场避险情绪升温，美元指数触底回升，美棉期价重心小幅下移，创下近半年来新低，目前来看，美联储年内首次降息或出现在6月。基本面来看，2025/26年度美棉收割早已全部结束，当前是美棉销售期，2025/26年度美棉供需格局已经基本确定，按照USDA1月报数据来看，2025/26年度美棉库销比约30.6%，环比12月预期值下降，同比小幅增加1个百分点，即本年度美棉供需宽松的程度较上月预期值稍有缓解，但同比更甚。出口方面，近期美棉出口净销售当周值表现尚可，但总量仍处于近年来同期偏低水平。截止1月29日，美棉出口总签约量182.4万吨，同比下降25.2万吨，中国签约量10.6万吨，同比下降6.6万吨。整体来看，当前宏观与基本面扰动均相对有限，预计短期美棉仍震荡运行为主，关注宏观层面消息。 国内市场方面：节前驱动有限，后市仍值得期待。消息面，2026年中央一号文件于近日发布，提到“推动棉花、糖料、天然橡胶等产业平稳发展”，“完善棉花目标价格政策”等。当前我国棉花目标价格政策三年一定，2023-2025年我国棉花目标价格为18600元/吨，并且已经较长时间维持在18600元/吨不变。然而，郑棉主力合约收盘价上次高于18600元/吨是2022年6月，郑棉主力合约期价已经连续数年低于补贴目标价格，我们对于2026年棉花目标价格补贴政策调整有一定预期。基本面来看，当前棉花商业库存高位、进口量预期增加，总供应充裕。节前下游纺织企业虽有补库动作，但目前纺企棉花库存可用天数已经补充至近五年来同期新高水平，且春节假期逐渐临近，纺织企业也将陆续开始放假，再度大幅补库动力有限，郑棉上行驱动不足。节后新疆地区棉花种植面积调控细则以及目标价格补贴政策或将陆续公布，重点关注。综合来看，短期市场情绪多变，大宗商品行情轮动，节前基本面对棉价上行驱动有限，但未来政策端仍值得期待，节前郑棉以震荡格局对待，注意持仓风险，中长期棉价上方或仍有一定空间。 宏观：美元指数低位小幅回升 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：本周美棉期价走势偏弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格震荡回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差震荡走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：3-5价差周环比上涨 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差仍位于近年来同期最高值 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期价重心环比小幅下移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差环比走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.1供应：USDA1月报环比调减全球棉花产量预期值，调增消费量预期值 2.2供应：皮棉加工量约725万吨 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.3供应：新棉公检量高于去年同期水平90余万吨，总量约735万吨 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.4供应：皮棉销售率、销售量均远高于去年同期水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.5供应：2025年国内棉花产量预计740万吨 资料来源：国家棉花市场监测系统 3.1需求：纱线综合负荷周环比持续下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至1月30日当周，纱线综合负荷为47.36%，周环比下降1.1个百分点；纯棉纱厂负荷为45.28%，周环比下降0.34个百分点。 3.2需求：坯布端开机负荷环比开始下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至1月30日当周，短纤布综合负荷为50.38%，周环比下降0.62个百分点；全棉坯布负荷为47.88%，周环比下降0.7个百分点。 3.3需求：12月服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增速放缓，全年度累计值同比增速低于社零 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 12月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1661亿元，同比上涨0.6%，1-12月累计零售额为15215亿元，同比上涨3.2%。12月社零同比增长0.9%，1-12月社零累计同比增长3.7%。 4.1进出口：12月我国纺织纱线、织物及其制品出口当月值同比下降，年累计同比增加 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 12月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值125.8亿美元，同比下降4.23%；1-12月累计出口1425.85亿美元，同比增加0.5%。 4.2进出口：12月我国服装出口当月值同比降幅仍然较大，年累计同比下降5% 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 12月服装及衣着附件出口金额当月值134.12亿美元，同比下降10.19%；1-12月累计出口1511.82亿美元，同比下降5%。 4.3进出口：12月我国纺服产品出口美国、东盟、欧盟金额均环比回升 4.4进出口：12月我国棉花进口18万吨，创下年内新高 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：12月我国棉纱进口量17万吨，创下近五年来同期新高 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.6进出口：进口棉价格指数环比小幅下降 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：纱线库存降幅大于坯布 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至1月30日当周，纱线综合库存为24.34天，周环比下降0.9天；短纤布综合库存为32.34天，周环比增加0.08天。 5.2库存：纺企补充原材料库存，产成品库存持续去库 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至1月30日当周，纺企棉花库存为34.4天，周环比增加0.96天；纺企棉纱库存为25.16天，周环比下降0.76天。 5.3库存：织厂原材料库存储备增加，产成品库存相对高位 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至1月30日当周，织厂棉纱库存为8.72天，周环比增加0.2天；全棉坯布库存为36.08天，周环比上涨0.12天。 5.4库存：国内棉花商业库存环比增加7万吨，同比增加约8万吨 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 5.5库存：棉花仓单数量高于去年同期水平 资料来源：Ifind，光大期货研究所 5.6库存：终端纺服产品库存同比降幅逼近最大值，即当前去库速度较快 资料来源：wind，光大期货研究所 6.1期权：棉花期权20日历史波动率高位回落 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2期权：棉花期权持仓量/成交量认沽认购比率周环比基本持平 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年-2025年连续获得最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。多次在郑州商品交易所、期货日报等权威媒体及评选中获奖，2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号，2025年荣获最佳农副产品期货分析师称号。 •期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。