外盘
- 小麦：受冷天气影响，价格飙升，生长评级创四年低点。
- 玉米：美玉米期价高位回落，农户销售进期订单，出口国干旱影响价格上行，市场担忧新年度美玉米种植面积增加。
- 国内：现货市场玉米报价产区强、港口弱，农户惜售，贸易商存货意愿增强，深加工提价收购刺激市场。
供需分析
- 全球玉米产量、库存：略下调，美玉米产量、库存不变。
- 美玉米播种面积：市场预期库存下调，报告中库存不变，影响利空。
- 美玉米单产：24年创纪录177.3蒲，25年预估179.3蒲，低于预期。
- 美玉米出口：24年4季度好转，墨西哥是最大买家。
- 国内玉米：24年低温多雨导致品质下降，减产利多影响预计在25年7-8月显现。
- 中国玉米进口：12月进口34万吨，1-12月累计进口1364万吨，同比减少49.7%。
- 小麦：价格稳中偏强运行，玉米上涨对小麦形成底部支撑。
- 淀粉：行业开工率维持在高位，成本端对报价提供支撑，上下游进入僵持阶段。
- 生猪：1月仔猪出生量再创新高，预计25年上半年肥猪供应压力不减。
- 饲料消费：24年工业消费维持稳定，25年一季度淀粉开机率先降后升。
展望
- 美元降息：利于商品出口，CBOT谷物区间上移。
- 中储粮收购：限制进口、暂停拍卖、扩大收购，能否带动价格持续上涨值得关注。
- 俄罗斯减产：CBOT玉米走出低谷，2月国内现货补涨能否持续？
- 美豆和玉米种植：均种植亏损，四季度美玉米反弹亏损收缩。
- DCE新季玉米：跌破成本线，1月饲料企业加紧订购现货，期、现热情能否持续？
- 地租成本：24年玉米种植成本降15-20%，25年地租成本变化成为关注焦点。
- 淀粉出口：24年米粉价差以走扩为主，25年关注淀粉出口的预期能否兑现。
- 25年供需：供应预期收紧，消费转好，低库存对应扩大采购，有利于带动玉米摆脱熊市。
政策
- 特朗普当选美国总统：对墨西哥和加拿大商品加征25%关税。
- 中储粮：停止进口玉米轮出销售，增加国产玉米收储规模。
- 阿根廷：大豆、小麦和玉米的税率下调。
- 美国：对墨西哥和加拿大商品加征25%关税，对中国商品加征10%关税。
研究结论
- 2024年玉米市场外强内弱，内外价格联动性加强。
- 美玉米丰产预期持续施压，国内市场供大于需持续压制价格。
- 2025年供应预期收紧，消费转好，低库存对应扩大采购，玉米有望摆脱熊市。
