中航期货橡胶月度报告

行情回顾

1月份，合成橡胶（BR）表现强于天然橡胶（RU），其中BR月涨幅为13.25%，NR月跌幅为2.19%，20号胶（NR）月涨幅为0.44%。合成橡胶走强主要因丁二烯原料价格走高修复前期下跌，而天然橡胶成本端支撑较强，但需求端受轮胎企业放假影响拖累。

数据分析

1. 原料价格企稳走强：截至1月24日，泰国原料价格震荡偏强，海南停割，海外减产，全球供应压力减弱，春节后供应旺产尾声，原料价格易涨难跌。
2. 供需双增：2024年全球天然橡胶产量增长2.8%，印尼和柬埔寨产量被修订；需求增幅为1.8%，印尼和马来西亚修订数据。
3. 青岛库存低位：截至1月17日，青岛保税区现货库存下降40.26%，一般贸易现货库存下降19.06%，绝对库存仍处往年同期低位。
4. 进口量回升：2024年12月中国天然橡胶进口量64.07万吨，环比增14.18%，同比增8.16%；1-12月累计进口565.99万吨，同比减12.76%。四季度进口增量主因海外旺产支撑出口，国内套利盘加仓及EUDR法案推迟影响。
5. 丁二烯价格偏强，顺丁橡胶利润受压制：截至1月23日，山东鲁中地区丁二烯送到价格12950元/吨，华东出罐自提价格12300-12400元/吨；顺丁橡胶生产亏损952.4286元/吨，企业持续亏损。
6. 顺丁橡胶产量回落，厂内去库，贸易商小幅冬储：截至1月24日，顺丁橡胶贸易商库存增加104.14%，厂内库存减少1.83%，呈现中游累库、厂内去库态势，高顺顺丁橡胶产能利用率65.7667%，较12月走低。
7. 轮胎产能利用率季节性走低：截至1月24日，全钢胎产能利用率40.39%，半钢胎产能利用率64.92%，山东主产区全钢胎企业逐步停工放假，半钢胎部分企业也进入停工状态。
8. 轮胎累库，物流不畅：截至1月24日，山东地区全钢胎厂内库存可用天数47.72天，半钢胎43.53天，均较12月增加。国内多地区物流停运，内销出货放缓，外贸出货集中利于库存消化。
9. 轮胎出口高位：2024年12月中国卡客车轮胎出口量38.16万吨，环比减2.74%，同比增1.71%；1-12月累计出口458.94万吨，同比减0.62%。小客车轮胎出口量27.3万吨，环比增7.00%，同比增11.72%。1月受春节假期影响，部分企业放假，预计出口量小幅走低。

后市研判

1. 合成橡胶与天然橡胶价差修复需关注，丁二烯原料价格走高修复前期下跌。
2. 天然橡胶成本端支撑较强，但需求端受轮胎企业放假拖累，需关注春节后轮胎复工带动需求回升情况。
3. 天然橡胶上方20000关口，需待宏微观共振。