行情回顾
10月份，天然橡胶（RU）主力合约月涨幅为0.37%，持仓减少444手；20号胶（NR）主力合约月涨幅1.07%，持仓减少11713手；合成橡胶（BR）主力合约月跌幅4.73%，持仓增加13654手。天然橡胶走势呈现“先抑后扬”，合成橡胶走势疲软。国庆假期后宏观因素共振下，工业品承压运行，橡胶跟随调整；随后国内二十届四中全会召开审议通过十五五规划建议，宏观预期回暖，橡胶跟随宏观修复前期跌幅。天然橡胶基本面矛盾不明显，盘面宏观定价权重增大。合成橡胶因丁二烯大幅下行带动成本坍塌，跌幅明显。
数据分析
- 天然橡胶原料价格：截至10月30日，泰国地区胶水价格为56泰铢/公斤，杯胶价格为53.3泰铢/公斤；国内云南地区胶水价格为14100元/吨，海南地区原料价格为13100元/吨。10月以来，国内外产区受降雨天气影响，割胶不畅，原料采购价格偏强运行，成本端存支撑。11月若降雨缓解，原料价格上行空间有限；若供应持续偏紧，成本端支撑仍存。
- 天然橡胶进口量：2025年9月中国天然橡胶进口量59.59万吨，环比增加14.41%，同比增加20.92%；1-9月累计进口471.72万吨，累计同比增加19.65%。主要进口国为泰国、越南、马来西亚，其中泰国进口量21.52万吨，环比增加16.64%。8-9月海外主产区高产期及天气改善推动新胶产量恢复，海外工厂前期订单到港，加之云南替代种植指标胶流入，共同促使9月进口环比增幅明显。
- 橡胶库存：截至10月24日，青岛保税区现货库存68705吨，较月初小幅去库，较上年同期增加14780.8吨；一般贸易现货库存363524吨，较月初小幅去库，较上年同期增加85478.52吨；国内第三方库存1038951吨，较月初小幅去库，较去年同期减少1634吨。整体看，10月国内天然橡胶库存有所去化，库存结构延续改善。
- 丁二烯与顺丁橡胶：10月国内丁二烯价格回落，供应宽松预期及外盘价格走低压制价格。丁二烯价格下行改善顺丁橡胶企业生产利润，截至10月31日当周，顺丁橡胶企业理论生产毛利153.714元/吨，较去年同期增加48.43元/吨，较10月初由亏转盈。10月顺丁橡胶产量137579吨，环比增加7269吨，同比增加26703吨；下游需求有限，厂内库存去化存压力。
- 轮胎出口：2025年9月我国卡客车轮胎出口40万吨，环比减少8.86%，同比增长8.74%；1-9月累计出口362.79万吨，累计同比增长6.67%。卡客车轮胎出口欧盟环比回落25.70%，同比回落23.58%。小客车轮胎出口量26.03万吨，环比回落13.28%，同比增长2.87%；1-9月累计出口250.08万吨，累计同比增长1.26%，涨幅缩小0.5%。9月轮胎出口欧盟下滑明显，主因欧盟反倾销政策实施。
- 轮胎库存与产能：截至10月底，全钢胎库存周转天数39.01天，较去年同期减少约0.2天；半钢胎库存周转天数44.82天，较去年同期增加约8.33天。10月轮胎企业复工，产能利用率回升，但受贸易摩擦影响，下游需求放缓，库存去化缓慢。全钢胎库存压力较小，半钢胎库存压力较大。短期内轮胎产能利用率预计保持相对稳定，外需市场订单疲软及库存压力制约进一步上行空间。
后市研判
宏观扰动有望逐步减轻，市场逐步回归基本面预期博弈。短期内天然橡胶维持区间震荡为主。核心矛盾在于供应增长预期与需求走弱风险的叠加：产胶区天气好转带来的季节性供应增加是主要压力源；欧盟反倾销政策导致轮胎出口下滑，国内需求缺乏亮眼表现，供需平衡表将转向过剩；合成橡胶成本坍塌及其联动效应对天然橡胶价格形成拖累。关注中美贸易关系及美国关税政策动向；供应端关注东南亚主产区天气状况；需求端关注国内轮胎企业开工率、成品库存去化情况，以及欧盟反倾销政策的进展及对我国轮胎出口的实际冲击。
