中航期货橡胶月度报告

衡飞池从业资格号：F03122956投资咨询号：Z0022861 目录 01行情回顾 02数据分析 03后市研判 PART 01行情回顾 ➢10月份，天然橡胶走势呈现“先抑后扬”，合成橡胶走势疲软。具体来看，天然橡胶（RU）主力合约月涨幅为0.37%，持仓减少444手；20号胶（NR）主力合约月涨幅1.07%，持仓减少11713手；合成橡胶（BR）主力合约月跌幅4.73%，持仓增加13654手。国庆假期之后，多重宏观因素共振下造就了“黄金”板块涨幅明显，市场避险情绪浓厚下，工业品承压运行，橡胶跟随调整。之后随着国内二十届四中全会召开审议通过十五五规划建议，宏观预期回暖，橡胶跟随宏观修复前期跌幅，整体橡胶基本面矛盾不明显，盘面宏观定价权重增大。合成橡胶由于丁二烯大幅下行带动的成本坍塌，跌幅较为明显。 天然橡胶原料价格稳中偏强 PART 02数据分析 ➢截至10月30日，泰国地区胶水价格为56泰铢/公斤;杯胶价格为53.3泰铢/公斤；国内云南地区胶水价格为14100元/吨；海南地区原料价格为13100元/吨。10月以来，国内外产区受降雨天气影响，割胶不畅，原料采购价格偏强运行，橡胶成本端存支撑。展望后市，产区天气因素对的成本端的扰动较为明显。进入11月如果降雨缓解，割胶顺利，原料价格上行空间有限；反之，若供应持续偏紧，橡胶成本端支撑仍存。 天然橡胶进口量逐步回升 PART 02数据分析 ➢根据海关数据显示，2025年9月中国天然橡胶进口量59.59万吨，环比增加14.41%，同比增加20.92%，2025年1-9月累计进口数量471.72万吨，累计同比增加19.65%。细分进口国来看，9月份中国天然橡胶进口量前三位依然是泰国、越南、马来西亚，其中泰国进口量为21.52万吨，环比增加16.64%。越南进口量为14.40万吨，环比增加15.57%。马来西亚进口量5.56万吨，环比增加15.43%。8-9月，海外主产区陆续进入高产期，天气条件较去年有所改善推动新胶产量恢复，海外工厂前期集中订单陆续到港，加之云南替代种植指标胶的流入，共同促使9月中国天然橡胶进口环比增幅明显。 橡胶月度库存小幅去化 ➢据钢联数据统计，截至10月24日，青岛保税区的现货库存为68705吨，较月初小幅去库，较上年同期增加14780.8吨；一般贸易现货库存为363524吨，较月初小幅去库，较上年同期增加85478.52吨。国内第三方库存为1038951吨，较月初小幅去库，较去年同期减少1634吨。整体看，10月国内天然橡胶库存有所去化，库存结构延续改善。 原料丁二烯价格下行，顺丁橡胶企业生产利润有所修复 PART 02数据分析 ➢2025年10月，国内丁二烯市场整体呈现价格回落的态势。从丁二烯基本面看，市场供应宽松预期，叠加上下游企业库存逐步升高，加剧市场供需矛盾，压制价格。同时，外盘价格走低对国内市场心态造成影响。随着价格快速下行后，虽下游部分企业逢低买入，对现货行情带来些许支撑，但整体来看需求提振有限，难以扭转市场的弱势格局。丁二烯价格的下行改善顺丁橡胶企业生产利润，但也同步使得成本端支撑减弱。截至10月31日当周，顺丁橡胶企业理论生产毛利为153.714元/吨，较去年同期增加48.43元/吨，较10月初由亏转盈，生产利润整体呈现出修复态势。 顺丁橡胶供应宽松下，厂内库存去化不畅 ➢据钢联数据统计，10月顺丁橡胶企业产量为137579吨，环比增加7269吨，同比增加26703吨。下游需求有限，厂内库存在供应增量下，去化存压力。截至10月31日当周，顺丁橡胶样本生产企业库存量为27200吨，较月初有所回升，较去年同期增加3400吨。贸易商库存维持去库态势，较月初减少2020吨，但仍较去年同期增加1190吨。 欧盟反倾销政策实施影响轮胎出口表现 PART 02数据分析 ➢据海关总署数据，2025年9月，我国卡客车轮胎出口量为40万吨，环比减少8.86%，同比增长8.74%，1-9月卡客车轮胎累计出口量362.79万吨，累计同比增长6.67%。中国小客车轮胎出口量为26.03万吨，环比回落13.28%，同比增长2.87%，1-9月小客车轮胎累计出口量250.08万吨，累计同比增长1.26%，涨幅缩小0.5%。其中我国卡客车轮胎出口欧盟环比回落25.70%，同比回落23.58%，小客车轮胎出口欧盟地区环比回落38.9%，同比回落22.9%。9月份轮胎出口欧盟下滑幅度明显，主要是因为欧盟反倾销政策的实施。 全钢胎库存压力小于半钢胎库存 PART 02数据分析 ➢截至10月底，全钢胎库存周转天数约为39.01天，较去年同期减少约0.2天，半钢胎库存周转天数约为44.82天，较去年同期增加约8.33天。10月“双节”假期结束后，此前检修的轮胎企业按计划复工，产能利用率在10月中下旬回升，由于受贸易摩擦影响，10月轮胎出口订单面临较大压力，下游需求放缓，导致整体库存去化相对缓慢。整体看，全钢胎月末有所去库，库存压力相对较小，半钢胎的库存压力较大，去化周期较长。 轮胎整体产能利用率抬升空间有限 PART 02数据分析 ➢据钢联数据统计，截至10月31日，中国全钢胎样本企业产能利用率为65.34%，同比增加6.15%。半钢胎样本企业产能利用率为72.12%，较去年同期减少7.61%。假期结束后企业生产装置的陆续重启，产能逐步恢复至节前水平。展望后市，短期内轮胎产能利用率预计将保持相对稳定。部分地区降雪早于往年，刺激了雪地胎的集中需求，支撑了半钢胎的排产，但欧盟等外需市场的订单疲软以及企业库存压力，将制约产能利用率的进一步上行空间。 PART 03后市研判 ➢从宏观看，随着多个宏观事件的落地，宏观扰动有望逐步减轻，市场逐步回归基本面预期博弈。 ➢从橡胶的基本面看，短时间产区天气扰动从原料端提供支撑，但后续核心矛盾在于供应增长预期与需求走弱风险的叠加。产胶区天气好转带来的季节性供应增加是主要压力源。同时，欧盟反倾销政策落地导致轮胎出口下滑，而国内需求又缺乏亮眼表现，供需平衡表将转向过剩。此外，合成橡胶的成本坍塌及其带来的联动效应，也会对天然橡胶价格形成拖累。 ➢整体看，短时间天然橡胶维持区间震荡为主，后续关注中美贸易关系的后续发展及美国关税政策的动向。供应端关注东南亚主产区的天气状况及其对割胶工作的实际影响。需求端关注国内轮胎企业的开工率和成品库存去化情况，以及欧盟反倾销政策的进展及对我国轮胎出口的实际冲击。 感谢您的观看！ 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。