人工智能专题报告：2024Q4大厂CapEx和ROIC总结梳理

云厂商资本开支及业绩情况复盘

• 微软：24Q4资本开支同比+96.52%，主要用于云和AI相关支出；收入同比+12%，略超指引；智能云收入同比+19%；AI对Azure及其他云服务收入贡献达13%。
• Meta：24Q4资本开支同比+116.8%，达近三年峰值，主要用于AI基础设施投资；收入同比+21%，超指引；应用家族收入同比+21%；营业利润率提升7个pct。
• 谷歌：24Q4资本开支同比+28.98%，主要投资技术基础设施；收入同比+11.77%，净利润同比+28.27%；云业务收入同比+30%，主要由AI基础设施和生成式AI解决方案驱动。
• 亚马逊：24Q4资本开支同比+97.74%，达近年峰值，主要用于AI服务和基础设施；收入同比+10.49%，超指引；营业利润同比+61%；AWS收入同比+18.93%。

云收入及ROIC情况

• 云收入：微软、亚马逊、谷歌云收入均保持增长，增速较三季度略有下滑，微软AzureAI贡献增速达157%。
• ROIC：受收入、利润增长驱动，各厂商24Q4ROIC均上行，但近三年整体呈下行趋势，24Q4明显回升。

相关标的梳理

• 世纪互联：运营商中立和云中立数据中心服务提供商。
• 万国数据：中国和东南亚领先的高性能数据中心开发商和运营商。
• 浪潮信息：全球领先的IT基础设施产品、方案和服务提供商，2023年服务器、存储及液冷服务器中国第一。

风险提示

• AI应用落地不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动。