摘要
云厂商资本开支及业绩情况复盘：微软、Meta资本开支同比增速放缓，环比开始下行；谷歌资本开支加速，上调全年资本开支指引；亚马逊资本开支超市场预期。各厂商收入利润普遍超预期。
云收入及ROIC情况：亚马逊、谷歌净利润维持同环比增长，ROIC环比增长；微软ROIC环比下降，Meta环比持平。微软、谷歌、亚马逊、Meta净利润整体快速增长，合计净利润同比、环比均大幅提升。
风险提示：AI应用落地不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、新技术研发不及预期等。
微软
- 2026Q1资本开支环比下降14.93%，主要受云基础设施建设正常波动和融资租赁交付时间影响。
- AI及其他业务亮点：Microsoft365Copilot付费席位超2000万，企业订阅用户同比增长近3倍；AI ARR超370亿美元，同比增长123%；Microsoft Cloud收入达545亿美元，同比增长29%。
- 营收净利均超预期，AI带动Office消费者云收入+33%。
- 分业务看，生产力及业务流程部门毛利润同比增长18%，智能云部门毛利润同比增长19%。
Meta
- 2026Q1资本开支不及预期，上调全年资本开支预期至1250-1450亿美元。
- AI领域：测试早期版本BusinessAI，每周对话量增长10倍；部署超1吉瓦自研定制芯片；Facebook全球总视频时长增长超8%。
- 收入、利润均超预期，应用家族收入同比增长33.43%，广告收入同比增长32.93%。
- 分业务看，应用家族实现营业利润269亿美元，同比增长23.59%；现实实验室实现营业亏损40.28亿美元。
谷歌
- 2026Q1资本开支356.75亿美元，同比+107.5%、环比+28.1%，上调全年资本开支指引至1800-1900亿美元。
- AI领域：Gemini3.1Pro快速发展，推出系列模型；工具模型Lyrics已生成1.5亿首歌曲；开源模型gemma下载量超5亿。
- 收入、利润均超市场预期，收入1098.96亿美元，同比增长22%；净利润625.78亿美元，同比增长81.18%。
- 分业务看，谷歌云收入200.28亿美元，同比增长63.4%；订阅、平台、设备收入123.84亿美元；广告业务772.53亿美元。
亚马逊
- 2026Q1资本开支432亿美元，同比+78%、环比+13%，主要用于AWS和AI。
- 芯片业务年化收入超过200亿美元，环比+40%+，同比三位数快速增长。
- 业绩超市场预期，收入1815.19亿美元，同比增长17%；净利润302.55亿美元，同比增长77%。
- 分业务看，AWS收入375.87亿美元，同比增长28.43%；北美板块销售额同比增长12%至1041亿美元；国际板块销售额同比增长19%至398亿美元。
云收入及ROIC情况
- 微软智能云业务收入346.81亿美元，同比增长29.64%；亚马逊AWS收入375.87亿美元，同比增长28.43%；谷歌云收入200.28亿美元，同比增长63.36%。
- 各厂商AI云收入保持较高增速，有望继续推动AI云业务收入提升。
- 亚马逊、谷歌ROIC环比上行，微软ROIC环比下降，Meta环比持平。
- 微软、谷歌、亚马逊、Meta净利润整体快速增长，合计净利润同比、环比均大幅提升。
