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公司事件点评报告：中高端以太网交换芯片厂商，有望受益于下游大厂Capex高增和国产替代

2025-08-30 何鹏程,石俊烨华鑫证券邓轶韬

事件：盛科通信发布2025年半年报，上半年营业收入5.08亿元，同比下降4.56%；归母净利润-0.24亿元，同比增长58.36%。
业绩表现：2025年第二季度，公司营收2.85亿元，同比增长2.53%，环比增长27.78%；归母净利润-0.08亿元，同比增长83.29%，环比增长44.13%；销售毛利率48.77%，同比上升11.74pct，环比上升4.72pct。公司保持高强度研发投入，2025年半年研发费用23924.75万元，同比增长6.76%，研发费用占营业收入比例为47.10%。
行业背景：阿里巴巴云业务表现亮眼，2026财年第一季度收入同比增长26%至333.98亿元，AI相关产品收入连续八个季度保持三位数增长，AI+云领域资本开支同比增长220%。数据中心建设带动高端交换机和路由器需求，预计2024-2030年全球以太网交换芯片市场规模CAGR为5.63%。
公司优势：公司主营以太网交换芯片，产品包括TsingMa.MX系列、GoldenGate系列、TsingMa系列和高端旗舰芯片，技术领先，已进入国内主流网络设备商供应链，并在国内主要运营商及行业实现规模应用。相较于境外竞争对手，公司更贴近本土市场，符合国产替代趋势。
投资要点：公司交换芯片技术领先，受益于下游CSP大厂Capex高增和芯片供应链国产化趋势。
盈利预测：预测公司2025-2027年收入分别为13.32、17.74、22.81亿元，EPS分别为-0.06、0.13、0.32元，当前股价对应PE分别为-1984.3、929.9、387.3倍。
投资评级：首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示：以太网芯片研发进展不及预期、下游CSP大厂AI Capex不及预期、国产替代进度不及预期。