商品期货和期权金属及新能源材料板块
- 品种：铜
- 日内观点：75900-78200元区间波动
- 中期观点：66000-90000元区间波动
- 参考策略：震荡操作、用铜企业逢低买入保值、卖出宽跨式期权
- 核心逻辑：
- 宏观：美联储主席鲍威尔表示不急于调整政策，预计2025年12月仅降息一次。
- 供给：印尼自由港请求放宽铜精矿出口禁令，安托法加斯塔预计2025年铜产量66万至70万吨。
- 需求：国网青海省电力公司计划电网投资超80亿元，1月新能源汽车产量/销量同比增长29%/29.4%，占汽车总销量38.9%；1月新能源汽车国内销量同比增长26.2%，出口量同比增长49.6%。
- 库存：LME铜库存增加7125吨至270900吨，上期所铜仓单增加1034吨至157332吨。
- 后市：高铜价下阴极铜交仓增加令铜价承压，但下游需求良好对铜价构成支撑。
养殖、畜牧及软商品板块
- 品种：蛋白粕
- 日内观点：跟随油脂略微上涨
- 中期观点：美豆05到期前不低于980元
- 参考策略：卖出豆油2505-C-8300虚值看涨期权
- 核心逻辑：
- 油脂支撑：MPOB月报、印尼B40政策及豆菜粕春节后行情分析。
- 国际大豆：巴西大豆收割率23%，丰产预期仍在；阿根廷产量预估4960-4750万吨；USDA展望论坛关注贸易战、种植面积及南美天气。
- 菜籽：豆粕基差超600元/吨，菜粕基差不足50元/吨；中加谈判进行，一季度菜籽到港量平均15万吨。
- 策略：豆菜粕中加谈判现入场胜率不高，豆油涨至高位且二季度大豆供应宽松，卖出y2505虚值期权胜率较高。
能化板块
- 品种：沥青
- 日内观点：区间偏强震荡
- 中期观点：承压运行
- 参考策略：高硫燃油与沥青价差策略逢低入场
- 核心逻辑：
- 供应：地方炼厂沥青生产利润改善，开工率反弹至26.4%，产量增加0.8万吨，华南、山东等地产量明显。
- 需求：沥青刚性需求偏弱，华南及西南地区零星开工，北方现货资源供应偏紧，下游贸易商提货支撑炼厂库存下滑，但社会库存累积。
- 成本：俄乌停火协议及美联储降息预期降温压制油价，OPEC+减产可能短暂支撑；特朗普关税政策仍影响全球石油需求。
- 后市：短期终端需求缓慢释放，北方供应偏紧支撑市场，稀释沥青成本上扬，短期区间偏强震荡；远期供应增量有限，需求待终端复工，若小阳春未兑现则震荡偏弱。
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研究员信息
- 李彬：F03092822，Z0017125，020-88523420
- 马琛：F03095619，Z0017388，020-88523420
- 薛丽冰：F03090983，Z0016886，020-88523420
- 黎俊：F03095786，Z0017393，020-88523420
