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所长早读 今日发现 新华社：这场民营企业座谈会释放重要信号 观点分享： 2月17日，习近平总书记在京出席民营企业座谈会并发表重要讲话，深刻体现出对民营企业和民营经济的关怀和重视，释放了促进民营经济健康发展、高质量发展的重要信号：信号一：党和国家对民营经济发展的基本方针政策，不能变，也不会变；信号二：民营经济发展前景广阔、大有可为；信号三：凡是党中央定了的就要坚决执行，不能打折扣。 所长首推 铜：预计铜价回调空间有限，整体处于偏强的态势。宏观方面，市场关注俄乌战争地缘政治的不确定性，其带来的溢价可能再次回升，有利于支撑黄金和铜的价格。从微观上看，短期全球库存持续增加，其中国内库存增加明显。国内冶炼企业抢原料进行生产，铜产量超预期增加。同时，春节后铜价开始上涨，抑制了下游需求和终端消费，铜材企业开工恢复速度慢于往年同期，且补库积极性不高。但是，冶炼厂亏损比较大，随时可能减产。铜出口出现盈利，部分冶炼企业旗下贸易商可能增加出口，这将限制国内库存增速。我们预计铜价即便有调整，可能空间不会很大。交易策略上，铜价依然要以多头为主，但需要寻找合适的交易位置。期限可以尝试交易去库逻辑，做期限正套；内外可以在出口盈利时关注内外反套。 相关品种详细研报，见下方。 主编：林小春 本期内容提供：研究所 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：重回高位6白银:表现偏弱6铜：中国政策利好预期，支撑价格8铝：震荡偏强10氧化铝：低位整理10锌：区间震荡12铅：震荡运行13镍：全球累库现实未改，矿端逻辑短期支撑14不锈钢：单边窄幅震荡运行，月差结构矛盾积累14锡：震荡回调16工业硅：盘面弱势，关注前低支撑位18多晶硅：关注实际成交价格18碳酸锂：拍卖价格升水近月，盘面预计延续震荡20铁矿石：宽幅震荡22螺纹钢：需求逐步恢复，短线反弹23热轧卷板：需求逐步恢复，短线反弹23硅铁：成本支撑减弱，硅铁宽幅震荡25锰硅：现货价格偏稳，锰硅宽幅震荡25焦炭：九轮提降落地，筑底震荡27焦煤：筑底震荡27动力煤：供需宽松，震荡偏弱29玻璃：原片价格平稳30对二甲苯：海外油品反弹，形成成本支撑31PTA：关注5-9正套31MEG：弱现实强预期，5-9正套31橡胶：震荡运行33合成橡胶：偏弱运行35沥青：成本反弹，仓单小增37LLDPE：短期震荡，中期趋势偏弱40PP：现货持稳，成交一般41烧碱：阶段性承压，关注未来检修情况42纸浆：震荡偏弱44原木：高位反复46甲醇：震荡运行48尿素：现货转弱，盘面宽幅震荡50苯乙烯：物流恢复，消化隐性库存为主52纯碱：现货市场变化不大53 LPG：小幅震荡修复54PVC：中期趋势偏弱57燃料油：窄幅调整，基本面强势仍在58低硫燃料油：波动放大，外盘高低硫价差暂时持稳58集运指数（欧线）：4-6反套、6-10正套酌情持有59短纤：关注做扩加工费61瓶片：关注做扩加工费61棕榈油：产地暂无供应压力但也无大涨驱动62豆油：关注成本影响及国内大豆到港62豆粕：中加贸易摩擦担忧、菜粕走强，豆粕跟随反弹64豆一：跟随周边市场氛围，反弹震荡64玉米：震荡运行66白糖：6000整数压力位67棉花：震荡偏强68鸡蛋：反套持有70生猪：累库持续，等待现货驱动71花生：关注油厂收购72 2025年2月19日 黄金：重回高位 白银:表现偏弱 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、潘功胜：中国政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化宏观经济政策的逆周 期调节。 2、特朗普：可能对汽车、药品和芯片征收25%左右的关税，将在4月2日就此话题发表更多声明。 3、美俄第一阶段谈判结束，达成四点共识，“三阶段”和平方案爆出，美方称欧乌不会“排除在外”。欧洲举行紧急峰会讨论乌克兰问题，最大分歧在于是否在维和框架下向乌克兰派遣部队。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年02月19日 铜：中国政策利好预期，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，特朗普：汽车关税税率将约为25%，芯片、汽车相关的大企业将回到美国。美联储巴尔：美联储正在以可控的方式使用AI进行实验；戴利：政策应保持限制性直至通胀取得更大进展。(金十数据) 潘功胜：中国政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化宏观经济政策的逆周期调节。(华尔街见闻) 微观方面，工信部等11部门印发《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，鼓励新改扩建铜 冶炼项目对照铜冶炼行业规范条件高水平建设，新建矿铜冶炼项目原则上需配套相应比例的权益铜精矿产能。（SMM） First Quantum关于Cobre巴拿马铜矿的最后听证会推迟到2026年。（SMM） 秘鲁矿业部称，该国2024年铜产量下降0.7%，至2,736,150吨。（SMM） 自由港印尼公司（Freeport Indonesia）表示，该公司已请求政府允许其出口130万吨铜精矿，并补充说该公司的采矿业务目前正以40%的产能运行。（SMM） 印尼议会通过了一项修订该国采矿法的法案，旨在促进国内矿物加工业的发展，并规范小企业和宗教团体的采矿准入。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250219 铝：震荡偏强氧化铝：低位整理 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解，河南市场最新成交0.3万吨氧化铝现货，出厂成交价格3400元/吨，先款 后货，2月底之前交货完毕，氧化铝厂与贸易商之间交易。另外据了解，河南当地数千吨现货在谈。 2.阿拉丁（ALD）综合海外新闻了解，美国再生材料协会（ReMA）表示，经对输美钢铝征税行政命令审查和分析，得出废铁和废铝可以继续在美国边境自由贸易。ReMA国际贸易和全球事务工作人员AdamShaffer表示，“废料从2017年和2018年开始就被排除在这些关税范围之外，并且今后将继续不在这些关税范围之内。”Shaffer表示，新铝进口关税制度将于3月12日生效，税率将从10%提高至25%。届时，一些此前享受关税豁免的国家，如加拿大和墨西哥，同样将对其钢铁和铝征收25%关税。特朗普政府所谓的互惠关税的具体细节尚未公布。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250219 锌：区间震荡 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 美俄第一阶段谈判结束，达成四点共识，“三阶段”和平方案爆出，美方称欧乌不会“排除在外”。特朗普：可能将于本月底前与俄总统普京会面。欧洲举行紧急峰会讨论乌克兰问题，最大分歧在于是否在维和框架下向乌克兰派遣部队。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250219 铅：震荡运行 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 美俄第一阶段谈判结束，达成四点共识，“三阶段”和平方案爆出，美方称欧乌不会“排除在外”。特朗普：可能将于本月底前与俄总统普京会面。欧洲举行紧急峰会讨论乌克兰问题，最大分歧在于是否在维和框架下向乌克兰派遣部队。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月19日 镍：全球累库现实未改，矿端逻辑短期支撑 不锈钢：单边窄幅震荡运行，月差结构矛盾积累 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 钢联资讯：近日有投资者在互动平台向伟明环保提问，伟明环保旗下浙江伟明盛青能源新材料有限公司年产5万吨高纯镍项目目前产量如何？公司回答表示，伟明盛青公司2.5万吨/年一期电解镍项目已投入试运行，产品已达到相应的质量要求，正在逐步提升产量。计划今年上半年完成全部5万吨电解镍产能建设。谢谢！ 菲律宾参议院议长弗朗西斯·“奇兹”·G·埃斯库德罗提出了修改参议院第2826号法案的条款，该法案禁止原材料出口，一旦签署成为法律，将在五年后生效。 APNI秘书长Meidy Katrin Lengkey解释说，根据麦格理伦敦公司的一项研究，如果工作计划和预算（RKAB）削减1.5亿吨，镍价预计将达到每吨2万美元/吨。她补充说，政府已批准的2025年镍RKAB已达2.9849亿吨。另一方面，印度尼西亚的镍产量占全球总产量的63%，这种状况使得世界镍处于供应过剩或供大于求的状态。 根据市场公开消息，印尼能源部长：印尼正在审查镍矿开采配额，以防止价格进一步下跌。 12月20日上期所发布关于同意广西华友新材料有限公司生产的“HUAYOUgx”牌电解镍（电积工艺，Ni99.96）注册的公告。12月20日上期所发布关于同意广西中伟新能源科技有限公司“CNGR”牌电解镍（电积工艺）注册的公告。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月19日 锡：震荡回调 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、潘功胜：中国政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化宏观经济政策的逆周期调节。 2、特朗普：可能对汽车、药品和芯片征收25%左右的关税，将在4月2日就此话题发表更多声明。 3、美俄第一阶段谈判结束，达成四点共识，“三阶段”和平方案爆出，美方称欧乌不会“排除在外”。欧洲举行紧急峰会讨论乌克兰问题，最大分歧在于是否在维和框架下向乌克兰派遣部队。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年02月19日 工业硅：盘面弱势，关注前低支撑位 多晶硅：关注实际成交价格 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 近日，宜宾英发德睿科技有限公司正式成立，注册资本高达10亿元，法定代表人为张发玉。该公司经 营范围涵盖光伏设备及元器件制造、太阳能热利用装备销售、电子专用材料研发与制造等领域。据天眼查显示，该公司有四大股东，分别是宜宾英发德耀科技有限公司、四川五粮液新能源投资有限责任公司、隆基乐叶光伏科技有限公司以及地方国企宜宾市高新投资集团有限公司。资料显示，和光同程成立于2023年，是一家位于四川宜宾的光伏行业电