农产品月度策略跟踪（第1期）

2025年2月18日 方慧玲首席分析师(棉花&糖)从业资格号：F3039861投资咨询号：Z0010565Tel:8621-63325888-2737Email:huiling.fang@orientfutures.com 油脂：棕榈油供应紧俏的基本面短期难有改善，近月合约仍宜以偏多思路对待；关注近月豆棕做缩机会与远月豆棕做扩机会。3月斋月结束后，产地供应将逐步复苏，棕榈油的刚需也将逐步下降；而美豆新作种植面积大概率下降，叠加09合约对应易发生美豆天气炒作，预计4-5月过后，豆棕价差将逐步呈现修复的态势。 黄玉萍资深分析师（油籽&豆菜粕）从业资格号:F3079233投资咨询号：Z0015897Tel:8621-63325888-3907Email:yuping.hang@orientfutures.com 生猪：5、7合约或优于3月合约反弹布空。理由如下：1、3月面临开学、开工与冻品入库的关键时点，价格或呈现缓跌走势，目前盘面给出向下空间有限；2、趋势性交易资金移仓换月或带动主力5、7月继续下跌。 鸡蛋：后续仍可关注反弹做空3、4、5机会，当然老鸡的淘汰或是阶段性利多信号，但兑现时间并非近月，反套策略可持续关注。此外，8、9合约暂不适合持续追空，据往年旺季前合约表现，易出现资金拉涨可能，建议以回调后做多为主。 吴冰心高级分析师（生猪&鸡蛋&原木）从业资格号:F03087442投资咨询号：Z0019498Tel:8621-63325888-4192Email:bingxin.wu@orientfutures.com 玉米：逢低多05、07合约。贸易商完成建库后预计有惜售心态，下游也将逐渐去库，饲用需求的周期性回暖预计也将加快，且小麦在天气、政策上亦有利多可能性，届时市场对玉米产需缺口预期预计将上修。风险：政策粮拍卖超预期、饲用总需求不及预期。 杨云兰高级分析师（玉米&玉米淀粉）从业资格号:F03107631投资咨询号：Z0021468Tel:8621-63325888-4192Email:yunlan.yang@orientfutures.com 白糖：短期料偏强震荡为主，上方空间有限，维持长期熊市周期的观点不变，关注逢高布局远月合约空单的机会。 ★强弱排序及多空配置建议 短期强弱排序：油脂＞粕类＞玉米类＞软商品＞养殖类 联系人李兆聪分析师（油脂）从业资格号:F03117868Tel:8621-63325888-4192Email:zhaocong.li@orientfutures.com 多空配置建议： 短期：宜多配棕榈油、豆油；空配生猪、鸡蛋。中长期：宜多配玉米及玉米淀粉，宜空配白糖。 ★风险提示 产地天气风险、产业政策风险及宏观金融市场动荡风险等。 目录 1、本期策略推荐.....................................................................................................................................................................................31.1、单边策略...........................................................................................................................................................................................31.2、套利策略...........................................................................................................................................................................................41.3、推荐策略逻辑详述及相关指标跟踪...........................................................................................................................................41.3.1、油脂板块...................................................................................................................................................................................41.3.2、玉米板块...................................................................................................................................................................................61.3.3、养殖板块...................................................................................................................................................................................71.3.4、白糖............................................................................................................................................................................................92、农产品品种间强弱排序..................................................................................................................................................................122.1、农产品各主要品种观点...............................................................................................................................................................122.2、主要指标跟踪................................................................................................................................................................................142.2.1、资金面动态.............................................................................................................................................................................142.2.2、各品种基差及基差率...........................................................................................................................................................152.2.3、农产品期货强弱排序及多空配置策略.............................................................................................................................163、风险提示............................................................................................................................................................................................17 1、本期策略推荐 1.3、推荐策略逻辑详述及相关指标跟踪 1.3.1、油脂板块 单边策略—关注棕榈油近月合约做多机会，以及二季度后远月合约做空机会 ➢逻辑 棕榈油：国际方面，在MPOB1月报告库存超预期下降后，产地的供应情况愈发紧张，且2月气象预报显示2月底产地依旧有强降雨风险，叠加斋月将横跨整个3月，劳动时间将大幅减少，4月前产地产量难出现实质性恢复。需求方面，随着斋月临近，斋月备货将逐步开启，2月底开始产地出口有望逐步复苏。而印尼宣布3月起全面实施B40，目前B35库存已基本消化完毕，或将进一步提振市场情绪。我们预计3月份马来库存可能会降至130万吨以下的水平。国内方面，3-4月进口利润依旧明显倒挂，目前3-4月共计到港不足20万吨，而国内每月刚需约为20万吨左右，故预计国内棕榈油库存会持续去库至4月，库存水平可能会降至30万吨左右，存在挤仓风险。 套利策略—关注近月豆棕做缩机会与远月豆棕做扩机会 棕榈油一端的逻辑在上文中已经阐述，而对于豆油一端来说，主要驱动则在于国际大豆 的供应。由于南美大豆仍然处于丰产，我国4-5月份大豆到港并不缺乏。而对于09合约而言，交易逻辑则转变为美豆。新季美豆种植面积大概会有所下降，而潜在的天气炒作一直是每年美豆在播种期容易发生的驱动。而在需求端，随着斋月备货的棕榈油刚需结束，国际市场棕榈油的需求将进入平淡期，需求的替代也将逐步引领豆棕价差逐步回归至合理区间。 ➢重点指标跟踪 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 资料来源：MPOB，东证衍生品研究院 资料来源：REFINITIV，东证衍生品研究院 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.3.2、玉米板块 单边策略—关注玉米05、07合约逢低做多机会 ➢逻辑 本年度至今，由于玉米价格较低，基本无替代品进入饲用，未来其需要替代品补足产需缺口基本是市场共识，分歧在于缺口大小以及对应的玉米估值。由于贸易商过去数年囤货的亏损以及上一年对平衡表的错判，目前多数预期较为保守。近一月现货价格上涨，配额内的进口玉米、华北小麦等替代品已经开始候场，围绕玉米产需缺口大小的博弈预计将加剧。 但中期看，贸易商在4、5月将基本完成建库，预计将有传统惜售心态；下游或也将逐渐转入被动去库状态，由于前期没有替代品，玉米消耗量较大，玉米社会库存预计同比较低；加上饲用需求预计将跟随生猪存栏周期而持续回暖，下游企业玉米的库存水平或者去库速度