农产品月度策略跟踪（第2期）

2025年3月17日 方慧玲首席分析师(棉花&糖)从业资格号：F3039861投资咨询号：Z0010565Tel:8621-63325888-2737Email:huiling.fang@orientfutures.com 豆/菜粕：加税事件令市场预期远期我国菜粕供应紧张，政策不发生变化的情况下建议逢高做缩M-RM 09价差及RM5-9反套。未来重点关注政策变化，尤其我国对进口加拿大菜籽反倾销调查结果，以及在反倾销调查结果落地前是否有油厂在高利润刺激下增加进口加菜籽。 黄玉萍资深分析师（油籽&豆菜粕）从业资格号:F3079233投资咨询号：Z0015897Tel:8621-63325888-3907Email:yuping.hang@orientfutures.com 油脂：3月高频供需数据显示马棕3月极有可能转为累库，在需求低迷的情况下，即便产地当前处于低库存低产量，但是在供应恢复的预期下，很难进一步上涨，预计将逐步走弱。国内现货依旧存在矛盾，近月合约存在软逼仓风险，建议关注空配棕榈油09合约机会。 生猪：以头均体重代表的库存压力仍继续上升，根据母猪、仔猪推测，目前仍处于出栏继续增量阶段，未来价格上涨几乎不存在投机以外的驱动。我们认为在交易完高基差之后，现货压力带动价格下跌的趋势将成为交易重心，关注超涨之后沽空近月合约的机会。 吴冰心高级分析师（生猪&鸡蛋&原木）从业资格号:F03087442投资咨询号：Z0019498Tel:8621-63325888-4192Email:bingxin.wu@orientfutures.com 玉米：短期北港弱基差压制盘面上行，但随着东北潮粮售罄及华北库存持续消耗，东北粮源的去库有望加速。届时“玉米需要大量小麦替代”的市场共识也有望逐渐形成，贸易摩擦加剧将导致小麦饲用量被动提升的利多也有望逐渐被计价，本年度的第二轮向上修复有望逐渐启动。 杨云兰高级分析师（玉米&玉米淀粉）从业资格号:F03107631投资咨询号：Z0021468Tel:8621-63325888-4192Email:yunlan.yang@orientfutures.com 白糖：国际市场基本面“短多长空”，郑糖短期料偏强震荡，但不看好主力6000以上的空间，25Q2-Q3内外糖价料总体震荡向下，关注逢高沽空的机会。 ★强弱排序及多空配置建议 联系人 李兆聪分析师（油脂）从业资格号:F03117868Tel:8621-63325888-4192Email:zhaocong.li@orientfutures.com 短期强弱排序：粕类>玉米>油脂>软商品>养殖类 多空配置建议：短期：宜多配豆粕、玉米；空配生猪、鸡蛋。中长期：宜关注逢低多配远月9月合约豆粕及棉花的机会；关注逢高空配远月9月合约白糖及棕榈油的机会。 ★风险提示 产地天气风险、产业政策风险及宏观金融市场动荡风险等。 目录 1、上期策略回顾.....................................................................................................................................................................................32、本期策略推荐.....................................................................................................................................................................................42.1、单边策略...........................................................................................................................................................................................42.2、套利策略...........................................................................................................................................................................................52.3、推荐策略逻辑详述及相关指标跟踪...........................................................................................................................................62.3.1、豆粕菜粕...................................................................................................................................................................................62.3.2、油脂板块...................................................................................................................................................................................82.3.3、玉米板块.................................................................................................................................................................................102.3.4、养殖板块.................................................................................................................................................................................122.3.5、白糖..........................................................................................................................................................................................143、农产品品种间强弱排序..................................................................................................................................................................163.1、农产品各主要品种观点...............................................................................................................................................................163.2、主要指标跟踪................................................................................................................................................................................193.2.1、资金面动态.............................................................................................................................................................................193.2.2、各品种基差及基差率（2025年3月14日）..................................................................................................................203.2.3、农产品期货强弱排序及多空配置策略.............................................................................................................................214、风险提示............................................................................................................................................................................................22 1、上期策略回顾 油脂：上期单边策略中推荐了“关注5月合约做多机会，止盈位9500元/吨”。策略推出之后，连棕5月合约最高涨至9448元/吨，之后伴随印度、印尼需求端的崩塌回落至8800元一线，最低至8746元/吨，之后再度随着对产地虫害以及天气的担忧反弹至9300元一线后，维持震荡为主。上期套利策略中推荐了“豆油-棕榈油05合约价差做缩策略”与“豆油-棕榈油09合约价差做扩策略”。策略推出之后，豆棕05合约价差随着棕榈油价格大幅上涨迅速走缩，最低跌至-1492元/吨，之后迅速反弹至-864元/吨后，再度走缩至-1252元/吨，最终维持震荡。豆棕09合约价差在策略推出后首先跌至-908元/吨，随后迅速上涨至-450元/吨附近，震荡盘整后再度上涨至-400元/吨以上。整体来看，豆棕价差的变动主要跟随棕榈油单边价格走势。单边策略与套利策略均一度达到理想止盈点附近，但市场整体波动幅度较大，行情持续时间较短。 玉米：上期策略中推荐了中长期“关注玉米05、07合约的逢低做多机会”，过去一个月，05合约继续围绕2300元/吨震荡运行，而07合约小幅突破了此前的震荡区间，中枢略有抬升。由于北港基差较弱，加上东北最后一轮潮粮尚未出尽，以及对政策粮拍卖的担忧，盘面短期受到一定压制，贸易摩擦加剧对杂粮进口的影响也暂未被市场做过多计价。 生猪&鸡蛋：上期策略中推荐了“关注LH5月合约13100以上逢高沽空机会，止盈位12500，止损位13200”与“关注LH3-5月合约逢反弹沽空机会，止盈位3000，止损位3400”。策略推出后