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农产品月度策略跟踪（第2期）

2025-03-18 东证期货 ShenLM

上期策略回顾

油脂：上期策略推荐关注5月合约做多机会，止盈位9500元/吨。策略执行后，连棕5月合约最高涨至9448元/吨，随后因需求端崩塌回落至8800元一线，最低至8746元/吨，之后因产地虫害担忧反弹至9300元一线，维持震荡。套利策略推荐豆油-棕榈油05合约价差做缩及RM 5-9反套，豆棕05合约价差随棕榈油价格大幅上涨迅速走缩，随后反弹并再度走缩，最终维持震荡。豆棕09合约价差先跌后涨，最终维持震荡。整体来看，豆棕价差的变动主要跟随棕榈油单边价格走势。
玉米：上期策略推荐中长期关注玉米05、07合约的逢低做多机会。过去一个月，05合约继续围绕2300元/吨震荡运行，而07合约小幅突破了此前的震荡区间，中枢略有抬升。由于北港基差较弱，加上东北最后一轮潮粮尚未出尽，以及对政策粮拍卖的担忧，盘面短期受到一定压制，贸易摩擦加剧对杂粮进口的影响也暂未被市场做过多计价。
生猪&鸡蛋：上期策略推荐关注LH5月合约13100以上逢高沽空机会，止盈位12500，止损位13200，以及关注LH3-5月合约逢反弹沽空机会，止盈位3000，止损位3400。策略执行后，生猪主力震荡下行至12800-12900区间后，低位反弹突破，一路突破止损点位，日前已超预期涨至13600的高位，背后主要系基差过高、投机资金拉升及空头主力砍仓所致；鸡蛋淡季合约一路趋势下跌至3000附近，已达到止盈位置，策略表现较好。
白糖：上期策略推荐关注5月合约6000以上逢高沽空远月的机会。策略推出之后，郑糖5月合约最高至6044元/吨，随着ICE原糖3月合约在2月底到期迎来大量交割，外盘出现回落，带动郑糖也跟随回调，最低至5884元/吨。由于北半球主产国产量低于预期以及巴西降水不足引发担忧等因素，外盘5月合约在18美分一线附近止跌反弹，进而导致了郑糖的回升反复，盘面表现顺畅度差于预期。

本期策略推荐

豆粕菜粕：加税事件令市场预期远期我国菜粕供应紧张，政策不发生变化的情况下建议逢高做缩M-RM 09价差及RM 5-9反套。未来重点关注政策变化，尤其我国对进口加拿大菜籽反倾销调查结果，以及在反倾销调查结果落地前是否有油厂在高利润刺激下增加进口加菜籽。
油脂：3月高频供需数据显示马棕3月极有可能转为累库，在需求低迷的情况下，即便产地当前处于低库存低产量，但是在供应恢复的预期下，很难进一步上涨，预计将逐步走弱。国内现货依旧存在矛盾，近月合约存在软逼仓风险，建议关注空配棕榈油09合约机会。
生猪：以头均体重代表的库存压力仍继续上升，根据母猪、仔猪推测，目前仍处于出栏继续增量阶段，未来价格上涨几乎不存在投机以外的驱动。我们认为在交易完高基差之后，现货压力带动价格下跌的趋势将成为交易重心，关注超涨之后沽空近月合约的机会。
玉米：短期北港弱基差压制盘面上行，但随着东北潮粮售罄及华北库存持续消耗，东北粮源的去库有望加速。届时“玉米需要大量小麦替代”的市场共识也有望逐渐形成，贸易摩擦加剧将导致小麦饲用量被动提升的利多也有望逐渐被计价，本年度的第二轮向上修复有望逐渐启动。
白糖：国际市场基本面“短多长空”，郑糖短期料偏强震荡，但不看好主力6000以上的空间，25Q2-Q3内外糖价料总体震荡向下，关注逢高沽空的机会。