农产品月度策略跟踪（第7期）

2025年9月22日 方慧玲首席分析师(棉花&糖)从业资格号：F3039861投资咨询号：Z0010565Tel:8621-63325888-2737Email:huiling.fang@orientfutures.com 豆粕：在中美关系充满变数的情况下，豆粕区间运行。若中国不采购美豆，豆粕期价将震荡上行；若恢复采购美豆，短期内弱外强，随后豆粕将再度和CBOT大豆趋于一致。美国平衡表期末库存较上年度下降，接下来南美生长季还可能出现天气炒作，因此我们认为逢低做多M2601仍是更好的选择。 黄玉萍资深分析师（油籽&豆菜粕）从业资格号:F3079233投资咨询号：Z0015897Tel:8621-63325888-3907Email:yuping.hang@orientfutures.com 油脂：近期油脂延续震荡走势，交易主线依旧围绕美国生物燃料政策进行博弈，我们认为在政策明朗之前难有确定的趋势性行情。但我们认为无论后续政策如何，长期来看，在油脂板块中，棕榈油依旧是较为适合且稳定的多配品种，需要注意的则是多配的时机，短期来看，9200元左右的位置可以作为入场点位。 吴冰心高级分析师（生猪&鸡蛋&原木）从业资格号:F03087442投资咨询号：Z0019498Tel:8621-63325888-4192Email:bingxin.wu@orientfutures.com 玉米：由于东北新粮上量时点和基层购销心态的不确定性预期端的利空预计较难令玉米期价有效跌破2150，但新作丰产、新陈顺利衔接为大概率事件，当卖压兑现，预计将进一步下行。中期偏空观点不变，继续保持逢高沽空思路。 棉花：新棉即将上市，高产带来的套保压力将逐步体现，单边维持偏空思路；基于内地库陈棉仓单问题，11-1反套可继续持有。 杨云兰高级分析师（玉米&玉米淀粉）从业资格号:F03107631投资咨询号：Z0021468Tel:8621-63325888-4192Email:yunlan.yang@orientfutures.com 白糖：四季度国际贸易流过剩的压力将减弱，而国内糖市的定价将在四季度由进口加工糖逐渐转向新榨季国产糖，内外盘四季度有望震荡弱反弹，郑糖01在5500以下存在逢低多配价值。 ★强弱排序及多空配置建议 李兆聪高级分析师（油脂）从业资格号:F03117868投资咨询号Z0022718Tel:8621-63325888-4192Email:zhaocong.li@orientfutures.com 短中期强弱排序：油脂＞粕类＞糖＞养殖＞玉米类＞棉多空配置建议：短中期：宜多配豆粕01、棕榈油01及白糖01；空配玉米11、鸡蛋11及棉花01。 ★风险提示 产地天气风险、产业政策风险及宏观金融市场动荡风险等。 目录 1、上期策略回顾.....................................................................................................................................................................................42、本期策略推荐.....................................................................................................................................................................................52.1、单边策略...........................................................................................................................................................................................52.2、套利策略...........................................................................................................................................................................................62.3、推荐策略逻辑详述及相关指标跟踪...........................................................................................................................................62.3.1、豆粕............................................................................................................................................................................................62.3.2、油脂板块...................................................................................................................................................................................82.3.3、玉米板块...................................................................................................................................................................................92.3.4、棉花板块.................................................................................................................................................................................113、农产品品种间强弱排序..................................................................................................................................................................133.1、农产品各主要品种观点...............................................................................................................................................................133.2、主要指标跟踪................................................................................................................................................................................163.2.1、资金面动态.............................................................................................................................................................................163.2.2、各品种基差及基差率（2025年9月19日）..................................................................................................................163.2.3、农产品期货强弱排序及多空配置策略.............................................................................................................................174、风险提示............................................................................................................................................................................................18 图表目录 图表1：过去一个月（2025/8/15-9/19）农产品期货品种主力合约涨跌幅情况..............................................................................................5图表2：东证农产品强弱配置策略月度收益率跟踪(月度覆盖时间段：当月中旬左右至次月中旬)..........................................................5图表3：我国进口巴西豆成本........................................................................................................................................................................................7图表4：中国大豆月度进口量........................................................................................................................................................................................7图表5：油厂豆粕库存.....................................................................................................................................................................................................8图表6：华东-M2601现货基差............................................