氯碱周报：短期震荡运行 中期碱强氯弱

2025-02-17长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756 目录 01烧碱：下游扩产周期中期震荡偏强 02PVC：低估值弱预期盘面低位震荡 核心观点总结 烧碱：下游扩产周期中期震荡偏强01 p本周回顾：截止周五，主力SH2505跌10.38%收于2892，山东32%液碱1000（-10）元/吨，折百3125（-31）元/吨。 p基本面情况： 1.上游：利润尚可，关注液氯。截至2月13日，山东地区原盐保持300元/吨，山东氯碱企业周平均毛利在611元/吨，较上周+92元/吨，环比+17.72%。周内山东液碱价格上调，液氯价格上行，周内整体氯碱利润呈现上行趋势。2.供应：供应维持高位，检修计划不多。截至2月13日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能利用率为85.2%（-0.3%），周损失量14.15万吨（+1.95%），周产量81.78万吨（-0.33%）。华东有2家装置复产，暂无新增检修产能，产能利用率预计小幅上升。3.需求：氧化铝需求较好，非铝需求恢复中。截止2月13日，氧化铝开工率84%（0），阔叶浆开工率81.89%（+0.35%），粘胶短纤周度产能利用率83.38%（-0.06%）；江浙印染样本综合开机率为42.39%（+22.76%）。1月25日开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在930元/吨（折百2906元/吨）。4.库存：企业库存同比略低。截至20250213，隆众资讯统计全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存47.31万吨(湿吨)，环比上调5.02%，同比下滑1.46%。本周除华中库容比环比下滑外，西北、华北、华东、华南库容比环比呈现上升、东北、西南库容比环比持平；其中华北区域库容比29.93%，环比上升0.62%。p后市展望：春节累库，现货滞涨，个别氧化铝投产推迟消息扰动，盘面升水受到打压，多头信心动摇离场。目前主力盘面最低下探至2860附近，短期调整空间面临收窄，现货价格仍坚挺，进一步关注非铝恢复和库存去化情况。中期仍有向好预期，春季检修+氧化铝投产（创源100+文丰160-320+广西华昇200）备货，关注氧化铝的投产情况，仍有阶段性供需错配的可能。p操作策略：短期承压，中期或仍震荡偏强。关注现货情绪和仓单情况。p重点关注：1、氧化铝备碱情况和投产消息；2、液氯价格、装置开工；3、仓单和基差情况；4、宏观和大盘情绪。 PVC：低估值弱预期关注宏观导向02 p本周回顾：截止周五，主力V2505跌0.02%收于5229，常州市场价4970（+10）元/吨。 p边际变化： 1.成本利润：电石弱势，PVC利润低位。兰炭中料880元/吨，乌海电石2525元/吨，乙烯7600元/吨。截止2月13日，PVC电石法企业平均成本在5278元/吨，环比减少38元/吨，同比减少320元/吨；平均毛利-432元/吨，环比增加32元/吨，同比减少291元/吨。乙烯法企业平均成本在5755元/吨，环比增加38元/吨，同比减少282元/吨；平均毛利-444元/吨，环比减少71元/吨，同比减少273元/吨。氯碱+PVC边际生产企业毛利在-179元/吨，环比提升90元/吨。 2.供应：检修较少，供应高位。截至2月13日，本周PVC生产企业产能利用率在81.85%环比减少0.29%，同比增加2.24%；其中电石法在83.99%环比增加0.91%，同比增加4.29%，乙烯法在76.04%环比减少1.84%，同比减少3.32%；周PVC产量47.39万吨，环比下降0.34%，同比增加4.76%。下周广西华谊、宁波镇洋等停车检修，苏州华苏及沧州聚隆仍处于停车中，PVC产能利用率预计下降，但仍处高位。 3.内需：内需疲弱，出口维持。本周下游制品企业虽然陆续恢复开工，但是整体负荷提升有限，目前下游订单情况表现欠佳，尤其硬制品方面，软制品开工相对积极，预计下周下游企业开工仍将继续提升，但是难有大幅度提升。截至2月13日，本周PVC样本生产企业出口签单环比增加146%在3.57万吨，交付量环比小增，待交付量环比增加8%在12.15万吨。节后出口询单恢复，外商寻低成交为主，电石法/乙烯法FOB主港出口价格在625-655美元/吨区间。 4.库存：库存高位有所下滑。截至2月13日，本周国内全样本生产企业库存环比增加9.08%在54.66万吨；32家样本企业可预售库存量在61.57万吨，环比增加10.23%。截至2月13日PVC社会库存新（41家）样本统计环比增加4.05%至85.62万吨，同比增加1.99%；其中华东地区在79.62万吨，环比增加3.36%，同比增加4.36%；华南地区在6万吨，环比增加14.13%，同比减少21.63%。 p后市展望：长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比小；供应端仍有新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面依旧是需求不足、产能过剩，供需宽松格局。春节前后，国内PVC续维持高供应走势，下游预计在农历正月十五后逐渐恢复开工，节日期间累库同比偏高。一季度不少新产能投放，出口预计有一定支撑，但地产低迷内需疲弱，整体PVC去库压力较大。整体预期震荡运行，后期关注新增投产进度、春检落地情况、下游复工以及出口情况等，政策端关注两会以及美联储降息、特朗普上台后的政策变化等。p操作建议：低位震荡，关注出口和宏观政策。 02 烧碱：下游扩产周期中期震荡偏强 烧碱期货走势回顾01 烧碱现货运行情况02 烧碱基差波动较大03 供应：烧碱产量维持高位04 供应：计划检修不多04 需求：氧化铝仍受矿石紧缺影响05 需求：魏桥送货量增加05 需求：非铝需求缓慢恢复05 需求：出口预期好05 成本利润：利润尚可06 03 PVC期现货价格走势01 PVC注册仓单高位02 能源价格走势03 PVC产业利润低位04 05PVC产量维持高位 05PVC计划检修少 地产数据较差政策宽松预期06 下游开工缓慢恢复07 08出口签单改善 产业链库存高位去化09 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江期货股份有限公司 长江证券股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼Tel / 027-85861133 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋20楼Tel / 021-61118978 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 长江成长资本投资有限公司 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋19楼Tel / 4001166866 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦29楼Tel / 027-65796532 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦28楼Tel / 027-65799822 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 Add /香港中环大道皇后中183号中远大厦36楼3605-3611室Tel / 852-28230333 THANKS感谢 长江期货股份有限公司Add/武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel/027-65777102