氯碱周报：预期主导 碱强氯弱

2025-01-06长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756 目录 01烧碱：现货近弱远强盘面低多思路 PVC：低估值弱预期盘面低位震荡 02 核心观点总结 烧碱：现货近弱远强盘面低多思路01 本周回顾：截止周五，主力SH2505涨5.76%收于2920，山东32%液碱800（-20）元/吨，折百2500（-63）元/吨。 基本面情况： 1.上游：利润高位有所下滑。截至1月2日，山东地区原盐保持280元/吨，山东氯碱企业周平均毛利在390元/吨，较上周-148元/吨，环比-27.51%。周内山东液碱价格下调明显，液氯价格下调，故周内氯碱利润呈现大幅下行趋势。2.供应：前期检修或恢复，供应回升预期。截至1月2日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能利用率为83.7%（+1.2%），周损失量15.73万吨（-6.65%），周产量80.06万吨（+1.5%）。下周暂无新增检修计划，将有2套装置重启，涉及产能35万吨，预计下周产能利用率小幅上升。3.需求：截止1月2日，氧化铝开工率82%（-1%），阔叶浆开工率75.62%（-3.54%），粘胶短纤周度产能利用率87.63%（+1.06%）；江浙印染样本综合开机率为55.55%（-3.22%）。12月6开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格开始下调，30日起第九次下调20元/吨，目前累计下调225元/吨（折百703元/吨），执行出厂在750元/吨（折百2344元/吨）。4.库存：企业库存同比低位。截至1月2日，隆众资讯统计全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存27.84万吨(湿吨)，环比下滑12.14%，同比下滑24.98%。西北、华北、华东、东北库容比环比下滑；华中、华南、西南库容比环比上行，其中华北区域库容比13.73%，环比下滑4.21%。后市展望：冬季上游开工回升，需求端阶段性囤货减弱，非铝下游接货较差，烧碱企业库存走高，基准地液碱现货价格走弱；01合约属于淡季合约表现弱势，一方面是现货加速下跌，另一方面受制于烧碱接货门槛成本高，临近交割近月多期货表现为贴水。当下库存同比低位，部分装置降负荷，局部补货加上出口支撑，上周库存去化，烧碱价格企稳反弹，近月超跌反弹。2025年氧化铝投产较多，烧碱投产相对较少，且主要集中在下半年，氧化铝投产备货需求预期较好，中长期震荡偏强运行。操作策略：目前盘面估值不低，谨慎追高，回调低多。近月关注现货涨幅不及预期，仓单压制而承压。关注现货情绪和仓单情况。重点关注：1、宏观和大盘情绪；2、仓单和基差情况；3、液氯价格、装置开工、铝土矿供应。 PVC：低估值弱预期盘面低位震荡02 本周回顾：截止周五，主力V2505跌2.39%收于5145，常州市场价4920（-80）元/吨。 边际变化： 1.成本利润：电石价格持稳，PVC利润低位。兰炭中料880元/吨，乌海电石2600元/吨，乙烯7700元/吨。截止1月2日，PVC电石法企业平均成本在5548元/吨，环比上周减少69元/吨，同比减少339元/吨；平均毛利-700元/吨，环比增加56元/吨，同比减少298元/吨。乙烯法企业平均成本在5863元/吨，环比增加1元/吨，同比增加17元/吨；平均毛利-542元/吨，环比减少9元/吨，同比减少580元/吨。氯碱+PVC边际生产企业毛利在-702元/吨，环比下降3元/吨，主因烧碱双吨毛利虽有上升，但周内电石法PVC减亏，因此综合利润仍有下滑。 2.供应：检修减少，供应高位。截至1月2日，本周PVC生产企业产能利用率在80.45%环比减少0.18%，同比增加0.95%；其中电石法在80.79%环比增加0.62%，同比增加1.23%，乙烯法在78.99%环比减少2.94%，同比减少0.35%；周PVC产量46.55万吨，环比下降0.18%，同比增加2.91%。3.内需：地产持续疲弱，内需逐步转淡。截止1月2日，本周下游制品企业开工率在38.45%，环比减少1.72%，同比增加9.3%。型材开机率32.4%，环比减少2.25%，同比增加17.96%；管材开机率3.13%，环比减少2.19%，同比增加1.2%。4.出口：印度BIS政策延期，PVC出口有望增加。截至1月2日，本周PVC样本生产企业出口签单量签单环比上周下降26%在2.49万吨，同比增加143%；待交付量环比下降2%在10万吨，同比增加14%。5.库存：高库存持续压制。截至1月2日，本周国内全样本生产企业库存环比减少4.55%在27.34万吨；32家样本企业预售量在60.06吨，环比增加0.70%，同比下降5.85%。后市展望：目前处于政策空窗期，前期宏观政策有暖意，大方向震荡向上，但对短期实务工作量影响有限，信心的恢复还需要进一步的政策和数据提振。PVC需求在地产拖累下持续低迷，冬季制品企业开工不高；印度BIS政策延期，PVC出口有望小幅增加，但出口体量总体占比小，向上拉动有限。供应端仍有新投计划，产能过剩，且烧碱利润高，开工持续维持高位，库存高企，整体供应压力较大。总的来说，基本面依旧是需求不足、产能过剩，供需宽松格局。操作建议：逢反弹高空思路，关注宏观政策。重点关注：海内外宏观数据、政策及预期、出口情况、上游开工等。 02 烧碱期货走势回顾01 烧碱基差波动较大03 供应：烧碱产量维持高位04 需求：氧化铝仍受矿石紧缺影响05 需求：氧化铝仍受矿石紧缺影响05 需求：非铝需求维持刚需05 需求：出口市场预计偏稳05 成本利润：利润较好06 03 PVC期现货价格走势01 PVC注册仓单高位02 能源价格走势03 PVC产业利润低位04 05PVC产量维持高位 05PVC计划检修减少 地产数据较差政策宽松预期06 下游淡季开工下滑07 08出口有望小幅改善 产业链库存高位09 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江期货股份有限公司 长江证券股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋20楼Tel / 021-61118978 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼Tel / 027-85861133 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 长江成长资本投资有限公司 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋19楼Tel / 4001166866 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦29楼Tel / 027-65796532 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦28楼Tel / 027-65799822 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add /香港中环大道皇后中183号中远大厦36楼3605-3611室Tel / 852-28230333 Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 THANKS感谢 长江期货股份有限公司Add/武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel/027-65777102