首次覆盖报告：智驾感知层国产龙头，新能源+出海打开成长空间

证券研究报告2025年02月10日 智驾感知层国产龙头，新能源+出海打开成长空间 豪恩汽电（301488.SZ）首次覆盖报告 核心结论 【核心结论】我们预计公司2024-2026年的总收入为13.9/16.5/20.2亿元，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.1/1.4/1.8亿元。我们认为公司在视觉传感器市场市占率领先，自主、海外客户收入有望快速增长，伴随智能驾驶渗透率提升，公司成长空间广阔，首次覆盖，给予“增持”评级。 报告亮点：市场认为公司由于合资客户占比较高，收入增速存在压力。我们认为公司作为国产智能驾驶感知层龙头，有望显著受益于出口、智驾高增、新能源等行业大趋势，预计25、26年公司收入&利润有望实现高速增长。 主要逻辑#1：公司在超声波雷达等视觉传感器市场市占率领先，且在感知技术领域技术优势明显。2024年1-8月中国市场乘用车前装标配超声波雷达市场中，豪恩汽电市占率约7%，排名领先。我们认为公司拥有超声波感知技术、超声波信号计算处理技术、视觉感知技术、传感器防护及热管理技术等多项核心技术，在智能驾驶感知层领域技术优势明显。 分析师 主要逻辑#2：公司领先技术获得多家海内外主流车企认可，出海有望成为公司重要看点。经过长期行业深耕及沉淀，依托领先的性能指标和可靠的质量，公司已经进入了众多国内外汽车整车厂的供应商体系，与日产、大众、Stellantis、PSA全球、比亚迪、理想、小鹏、赛力斯、长城、吉利、福特、铃木和现代起亚等国内外汽车整车制造商建立了长期、稳定的合作关系，展望未来，我们认为海外市场有望成为公司的重要发力点。 齐天翔S080052404000313811763750qitianxiang@research.xbmail.com.cn 联系人 庄恬心18742512576zhuangtianxin@research.xbmail.com.cn 主要逻辑#3：中长期来看，伴随智能驾驶价值量提升+价格下探，叠加国产供应商崛起，公司成长空间广阔。随着国内整车厂商降本增效的需求扩张以及自主创新和研发能力的增强，以公司为代表的部分本土企业突破技术壁垒，在智能驾驶感知层等领域逐渐进入供应链体系，国产替代空间广阔。 相关研究 风险提示：智能驾驶领域竞争加剧风险；原材料价格波动风险；高客户集中度风险；公司内部管理风险。 内容目录 投资要点..................................................................................................................................5关键假设............................................................................................................................5区别于市场的观点..............................................................................................................5股价上涨催化剂.................................................................................................................5投资建议............................................................................................................................5豪恩汽电核心指标概览............................................................................................................6一、公司简介：聚焦汽车智能驾驶........................................................................................71.1深耕汽车电子领域，注重技术研发.............................................................................71.2三大产品线协同驱动，客户覆盖海内外知名车企........................................................71.3股权结构稳定，技术团队研发经验丰富......................................................................91.4营收利润稳步增长，海外客户结构稳定....................................................................101.5募投项目聚焦汽车智能驾驶，推进产品生产研发.......................................................11二、智能化趋势持续推进，三大业务引领汽电转型升级.....................................................122.1汽车电子万亿蓝海，智能浪潮加速国产替代.............................................................122.2摄像头产业价值提升，ADAS打开成长空间.............................................................142.3雷达赋能智驾，多类型感知全面开花........................................................................162.4智能+高端探寻行驶记录系统新亮点.........................................................................17三、研发创新提升核心竞争力，新能源+海外拓展市场.......................................................203.1持续高研发投入，助力核心技术创新引领.................................................................203.2客户结构多元优化，加速拓展新能源业务领域.........................................................233.3积极开展全球化布局，优质产品赢得众多海外项目定点...........................................24四、盈利预测与投资评级....................................................................................................264.1盈利预测及核心假设.................................................................................................264.2投资建议...................................................................................................................27五、风险提示......................................................................................................................28 图表目录 图1：豪恩汽电核心指标概览图..............................................................................................6图2：公司研发历史进程.........................................................................................................7图3：公司主要产品示意图.....................................................................................................8图4：公司股权结构图（截至2024Q3）................................................................................9 图5：豪恩汽电2020年-2024前三季度毛/净利率................................................................10图6：豪恩汽电2020年-2024前三季度营收、归母净利润及同比.......................................10图7：豪恩汽电2020年-2024年上半年各项主营业务收入占比............................................11图8：豪恩汽电2020年-2024上半年国内外主营收入占比...................................................11图9：1970-2025年汽车电子成本占比.................................................................................12图10：2017-2028年我国汽车电子市场规模（亿元）.........................................................12图11：汽车电子行业产业链..................................................................................................13图12：2022年我国汽车电子供应商市场份额......................................................................13图13：不同自动驾驶等级与其对应的摄像头数量.................................................................15图14：2022-2023年L1-L2.9车型销量（万辆）及渗透率（%）........................................16图15：2019-2025年中国乘用车摄像头搭载量及预测(百万颗)............................................16图16：车载摄像头模组主要成本构成（%）......................