能源化工周报合集

国泰君安期货研究所日期：2025年02月16日 CONTENTS 煤化工及烯烃 氯碱及轻工 聚酯芳烃 上游 氯碱 1、橡胶2、合成橡胶3、纸浆4、原木 1、LLDPE,PP2、甲醇3、尿素 1、玻璃,纯碱 1、石脑油,乙烯 2、瓶片,短纤 2、烧碱,PVC 3、苯乙烯 石脑油产业链周度报告 国泰君安期货研究所·陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238日期：2025年2月15日 CONTENTS 烯烃-芳烃影响 乙烯部分 石脑油部分 现货及价格估值部分供需及平衡表 现货及价格估值部分供需及平衡表 脑油-芳烃 汽油-调油估值 石脑油部分 石脑油价格以及现货总结 现货汇总： 欧洲的纸质和实物石脑油市场显著增强。东方买家提高了裂解价差，但未能使E/W价差显著抬升。美国墨西哥湾地区的价格上涨，尽管得到来自欧洲亚洲的需求强劲，但整体套利物流有限。 石脑油纸货结构-石脑油Premium季节性同比偏低，本周环比持稳，月差结构小幅走强 全球石脑油价差对比 •欧美价差小幅压缩，欧洲近端价格强劲，但随后乙烯裂解集中检修将开启，美国石脑油在炼厂正常开工下整体重心回落，关注东西方价差的走扩 海外汽油概况-利润-驾驶旺季前夕，全球汽油裂解震荡偏强，美国汽油裂解价差回归季节性 海外汽油概况-美汽油库存季节性回落，欧洲库存高位显著下降，北非价格回升带动欧洲出口，整体欧洲近端偏强，美国维持季节性 海外汽油概况-国内成品油出口计划 •因出口退税减少，25年成品油配额中一般贸易配额减少，来料加工贸易增加•2月成品油出口计划有所分化，汽油继续偏少，柴油小幅增加，航煤高位小幅下降 汽油-石脑油价差-全球汽油表现环比持稳，本周石脑油震荡偏强，汽油对石脑油小幅回落，整体变化不大 汽油对石脑油调油需求 •甲苯本周环比走弱，当前处于相对中性偏高位置，全球汽油逐步进入旺季去库阶段，本周海外汽油裂解环比持稳，亚洲表现较强•当前石脑油在相对偏强甲苯表现下调油空间有限，调油支撑不强，乙烯裂解定价为主 主营产品出率-芳烃出率维持高位，1月成品油出率低位，当前主营炼厂开工逐步提升，汽柴油出率可能增加，2月芳烃出率预计有所下滑 石脑油下游价格-本周芳烃价格环比持稳，单体烯烃价格变动不大 全球石脑油裂解-全球石脑油裂解本周继续走强，原油偏弱震荡以及乙烯刚需支撑下，石脑油继续挤压下游利润空间 全球裂解利润-亚洲石脑油乙烯裂解利润环比低位持稳，FEI裂解利润显著修复，亚洲裂解装置盈利，关注FEI对石脑油替代 亚洲丙烷概况-国内汽油产销走弱，C4表现稳定，PDH开维持在70%以上，FEI-MOPJ本周环比走弱，FEI相对MB价差反弹（受MOPJ驱动），丙烷估值处于同比中性偏低位置，PDH利润继续小幅修复 全球重整利润-亚洲汽油小幅走强，石脑油价格偏强，芳烃表现环比偏弱，从利润上看，当前亚洲芳烃环节好于汽油（国内相反），欧美当前没有显著差别 平衡表-供应 亚洲外乙烯裂解检修-美湾乙烯备货抬价，欧洲持稳 •北美检修暂时计划不多，乙烯价格重心继续下滑•欧洲2025年乙烯裂解检修不少，关注欧洲乙烯的支撑以及其对原料的压力，检修预计从2月底开始•中东检修节奏后移，主要集中在4-5月份 上下游投产 ⚫全球炼能和乙烯装置基本匹配，单体工厂投产不多⚫2025年国内乙烯产能投放增速超过15%，全球增速约5%⚫25年3月关注埃克森惠州乙烯裂解以及万华乙烯裂解的投放 石脑油平衡表 •本周供应端变化：俄罗斯继续低位维持（但实际出口是否持续性减少仍有待确认），东西方套利变化不大，中东预计季节性回升 •本周需求端变化：中国3月起进口预计激增（埃克森惠州裂解开车以及万华裂解开车-预计先使用石脑油），东南亚乙烯检修近端增加，远端减少，远月需求增加，整体需求端静态看仍然增加 •25平衡表变化：在整体亚洲需求中枢上移过程中，石脑油结构性矛盾显现，整体去库为主，当前看矛盾主要集中在俄罗斯出口以及中国新装置投放后需求的持续性 库存变化预测 •本周平衡变化：供应端主要是俄罗斯供应担忧引发的出口减少，需求端目前看中国乙烯裂解集中投放（部分装置先使用石脑油的前提下）带来的进口需求增加较快，而东南亚乙烯检修前置以及越南Longson近端重启预期带来3-5月亚洲石脑油需求环比继续小幅增加 现有显性参考库存-日本炼厂开工回升，亚洲炼厂利润本周底部修复，但整体仍然偏低 石脑油主要物流趋势跟踪-出口 石脑油出口物流（周度）-中东发货季节性低位，供应端偏紧，E/W价差中性，东西方套利货暂时增加预期有限 乙烯部分 乙烯全球产能分布 乙烯全球物流 全球贸易总结 ➢亚洲作为主要定价地➢亚洲出口：日本、韩国-10-20万吨➢亚洲进口：中国，中国台湾地区（20-25万吨） ➢北美路线：美国-东北亚、东南亚（4-5万吨） ➢欧洲路线：区域进出口，净出口3-4万吨 乙烯套利窗口 ⚫国内乙烯进口价差压缩，内盘衍生品利润本周整体持稳，开工本周环比走弱，但伴随主营开工回升，整体缺口缩小，内盘价格偏弱，外盘暂时偏强，关注内盘的先行指标作用 ⚫东南亚-东北亚价差持稳，东南亚对东北亚驱动不强 ⚫美湾到东北亚套利价差在美国乙烷价格回落下有所反弹，套利窗口保持关闭 乙烯下游利润（外采）-内盘乙烯衍生品利润周内整体震荡持稳，塑料利润继续小幅压缩 海外衍生品外采利润-伴随美湾乙烯价格下跌，美湾能化品利润回升较多，但利润重心不高，乙二醇保持亏损，欧洲利润分化，苯乙烯利润不差，乙二醇边际亏损 乙烯国内外下游投产 乙烯国内平衡表-月度 •本周上游变化：主营开工继续小抬升，检修集中在4-5月份，关注主营存量负荷变化，地炼负荷继续下降空间有限，由于原料以及成本上升，地炼后续开工预计维持低位，MTO本月开工预计先降后升，轻烃和民营本周负荷维持之前判断 •本周下游变化：本周乙烯下游综合开工环比下降，3-5月部分伴随上游检修，整体开工预计重心下降•综合：本周供平需减，供应端主要体现主营升，地炼降，4-5月上游检修增加，关注下游衍生品负荷伴随其利润下降调整的幅度，当前4-5月份乙烯静态平衡相对之前环比继续宽松，但整体处于去库的状态，3月是静态供需最弱的一个月，整体处于平衡 乙烯国内平衡表-周度与月度环比变化-主营开工维持高位，供应整体增加，下游开工环比缩减，周度供需走弱 ⚫伴随国内主营开工提升，地炼下降，整体国内乙烯供应回升，亚洲检修暂时不多，国内下游整体开工环比缩减，短期供需走弱⚫3-5月伴随中国上游工厂检修增加以及日韩季节性检修，整体亚洲乙烯供需仍然偏紧，关注下游衍生品持续投产进度下利润的承压情况 烯烃-芳烃关联 芳烃相对估值-本周美湾芳烃估值持稳，整体估值偏中性位置，欧洲甲苯跟随汽油，亚洲甲苯小幅回落，MTBE估值跟随汽油 全球辛烷值-美国辛烷值环比持稳，对应美国甲苯近端变化不大，歧化利润本周修复，甲苯回落 ⚫本周甲苯环比回落，前期在歧化接近亏损以及汽油端支撑不强的背景下，甲苯往上有压力，短期回调⚫乙烯裂解利润尚可，在实际负反馈之前，甲苯供应缩减有限，基本短期上涨后对汽油估值走高，本周如期回落，但以区间震荡为主，暂时没有强方向性 调油料性价比-内盘（美金） •MTBE-甲苯价差修复，短期甲苯如我们所预期回调，小幅回落后，其余调油料估值相对修复，但仍然处于估值偏低区间 •MX-甲苯价差本周反弹，当前MX-甲苯仍处同比低位，PX-MX价差小幅修复，整体二甲苯链条估值仍然中性偏低 韩国产量与库存-12月韩国炼厂芳烃整体产量下降，汽油产量回升，整体芳烃去库 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING 国泰君安期货·能源化工燃料油、低硫燃料油周度报告 国泰君安期货研究所·梁可方投资咨询从业资格号：Z0019111日期：2025年2月16日 CONTENTS 进出口 价格及价差 供应 需求 库存 综述 国内燃料油进出口数据全球高硫燃料油进出口数据全球低硫燃料油进出口数据 炼厂开工全球炼厂检修国内炼厂产量与商品量 亚太区域现货FOB价格欧洲区域现货FOB价格美国地区燃料油现货价格纸货与衍生品价格燃料油现货价差全球燃料油裂解价差全球燃料油纸货月差 全球燃料油现货库存 次标题次标题 国内外燃料油需求数据 综述 ◆周度回顾：本周全球燃料油价格冲高回落，高硫的强势有所减弱，使得高低硫价差收窄趋势暂时放缓。内盘方面，FU、LU与外盘走势同步，LU-FU价差收窄趋势暂缓。 ◆周度展望：本周全球燃料油现货和期货价格跟随原油价格出现一定程度回调，高硫自身的强势也出现了一定程度的减缓。随着价格回调到了美国针对俄罗斯制裁出台后的水平，本轮因供应收缩而出现的炒作也暂时停止。虽然短期内，我们还没有看到俄罗斯、伊朗的出口有明显的恢复，但中东的出口从1月开始逐步上升，同时一季度是船燃、二次原料等需求方面的淡季，高硫再次上行的可能性较小，大概率将维持高位震荡。低硫方面，尽管尼日利亚方向的出口有所恢复，但欧洲方向的出口数量有所下降，因此短期低硫市场将从前期的弱势转入震