- 核心观点：近期沥青基本面主线逻辑变化不大，沥青较燃料油和原油的裂解水平进一步扩大。俄乌战争可能结束，美俄关系重构，原油的风险溢价持续回落，对燃料油的估值也会有相当程度的重构。唯独沥青，特朗普上台后对伊朗和委内瑞拉的政策反过来是进一步趋严的，因此地炼的原料货源持续偏紧，主营的原料货源影响不大。1月份各个炼厂的实际产量中，中石化炼厂继续大超排产计划，地炼的产量继续不及排产。大方向上对沥青在整个油品系中维持强势的判断不变，短期随着炼厂开工率的提升以及后期一周天气的问题可能会继续延续季节性累库的节奏，但另一方面我们也发现当下炼厂的销量看还略微好于往年同期水平，今年沥青供需偏紧的节奏有望延续，但要密切关注后期美伊关系的进展。
- 估值端：加工利润持续回升。
- 驱动端：短期冲击消退，近端驱动偏弱，中远期偏强。
- 基差：观望。
- 月差：上涨空间有限，或有反转。
- 裂解：对LU价差持续偏强。
- 单边：短期延续调整，空间有限。
- 现货成交回顾（国内概述）：本周山东以及西北地区沥青价格上涨25-70元/吨，华北地区下跌10元/吨，其他地区沥青价格持稳。北方市场需求尚未启动，且价格相对高位坚挺，中下游采购积极性较低，华北地区沥青价格小幅下跌。山东地区由于供应水平低位，且整体库存水平可控，在成本面支撑下，部分炼厂沥青价格上涨。南方市场需求缓慢回升，主力炼厂主发船运，库存水平维持低位运行，周一中石化船运价格上调30-80元/吨。此外，镇海炼化周一铁运价格上调50元/吨，带动西北地区主流成交价格上移。北方市场需求缓慢释放，且供应水平保持中低，短期内对沥青价格存在一定支撑。南方市场随着需求逐渐回升，若成本面继续支撑坚挺，主力炼厂沥青价格仍存上调可能。
- 开工和检修：国内沥青周度产量（百川）季节性：2021年1月产量为130万吨，2022年为140万吨，2023年1月产量为150万吨。国内沥青周度总开工率（百川）季节性：2021年1月开工率为10%，2022年1月开工率为10%，2023年1月开工率为11%。主营和地炼沥青月度排产量：2021年4月排产量为100万吨，2022年8月排产量为200万吨，2023年12月排产量为300万吨。主营和地炼沥青月度实际产量：2021年6月实际产量为100万吨，2022年12月实际产量为150万吨。
- 原料端：主营炼厂沥青月度排产量（百川）季节性：2020年3月排产量为175万吨，2021年11月排产量为175万吨。地炼沥青月度排产量（百川）季节性：2020年3月排产量为175万吨，2021年11月排产量为200万吨。主营炼厂沥青月度实际产量（百川）季节性：2020年3月实际产量为175万吨，2021年11月实际产量为175万吨。地炼沥青月度实际产量（百川）季节性：2020年3月实际产量为150万吨，2021年11月实际产量为150万吨。
- 进出口：韩国：韩国沥青华东到岸价450-460美元/吨，人民币完税价3750-3830元/吨。新加坡：新加坡船货华南到岸价525-535美元/吨，人民币完税价4280-4360元/吨。
- 需求端：钢联沥青大样本表需季节性：2022年3月表需为120万吨，2023年3月表需为140万吨。国内沥青周度出货量（钢联）季节性：2021年1月出货量为120万吨，2022年1月出货量为130万吨，2023年1月出货量为140万吨。
- 库存：中国沥青炼厂库存季节性：2021年1月库存为100万吨，2022年1月库存为150万吨。国内沥青厂库总库存率（百川样本）季节性：2021年1月库存率为10%，2022年1月库存率为15%。国内沥青社库库存率（百川样本）季节性：2021年1月库存率为20%，2022年1月库存率为40%。
- 天气预报：未来10天（2月15-24日），江南、华南西部及四川盆地、贵州等地累计降水量有10～30毫米，其中江南中西部、贵州东部和广西北部等地的部分地区有40～80毫米，局地100毫米以上，上述部分地区降水量较常年同期偏多4～8成，我国其余大部地区降水偏少。未来10天，影响我国的冷空气活动频繁，但势力不强，北方地区气温多起伏，全国大部地区平均气温基本接近常年同期，西藏北部、内蒙古中部、辽宁、贵州等地偏低1～3°C，广东偏高1～2°C。
