市场资讯日报

2025年2月12日港美股研究·资讯日报 一、全球投资焦点 智驾的Deepseek时刻 汽车先有制造业的商业模式（重资产、重研发）和估值中枢，后有智能化拔估值的科技股的想象空间，超我们预期的是Deepseek带来的国内泛AI资产重估，大幅前置了想象空间的兑现窗口。 新一轮汽车产业逻辑演绎的开始，很多人问BYD智驾的变化难道不是去年底就有预期的吗？其实，过去一年我们见了太多利好的后置反应（赛力斯24/7-8资本运作+机器人，吉利24/7-8的车型周期），背后是牛熊切换、市场对政策的博弈、价格战期间对格局稳定性的担心等诸多因素，但是都有量变积累质变所带来的超级行情（赛力斯24Q3业绩兑现，吉利销量持续超预期）。同样的，当前时点，近期普涨行情背后是智能化头部玩家在具身智能上的持续布局、诸多智能化事件催化引发的质变，AI赋能下新一轮汽车超级周期正在来临。 数据来源：Wind；数据日期：2025年2月12日国信证券（香港）财富研究部整理 XIAXiaodongSFCCENo.：BLA385+85228996772xiaxd@guosen.com.hk 1、Deepseek对高阶智驾的推动： -车端算力需求下降：可提供开源模型（如DeepseekR1），通过知识蒸馏压缩大模型，降低车端部署成本。 -算力需求降低，云端模型训练成本下降：相同算力下，推理速度提升。算力需求少，大幅节省成本。 -多模态能力更强：跨模态迁移后Deepseek逻辑性与场景理解更强，极端路况（如断头路）表现优于传统模型。 2、内部测试结果： -使用Deepseek模型后，在高通8650上，推理响应时间从20ms降至9-10ms，算力利用率从近乎100%降至65%。275个视频测试，打分更优，对比千问开源模型，97vs95分。 -只是初步的调试，后续城区NOA算力需求有望降低至50-60tops，城市NOA方案成本或降至6000元（若地平线J6E芯片适配成功），推动平价智驾普及。 3、商业化落地进展 注：以上数据均来官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 港美股研究·资讯晨报 -BYD有望适配王朝/海洋系列（海鸥、秦L等），或采用适配Deepseek的地平线芯片，量产低成本纯视觉方案（10V传感器）。 -小鹏、理想：有听说在研究，不排除2025年Q3基于Deepseek版本落地城市NOA（需用自身数据训练，较难再快）。 4、行业影响： -车企/供应商核心差距将取决于数据规模与模型优化能力。 -Deepseek为开源模型，降低技术门槛，不排除冲击华为封闭生态，利好中小厂商或智驾刚开始发力厂商，利好中小算力智驾芯片供应商。 5、各算法公司对Deepseek应用情况及观点更新： -知行汽车科技：已经开始用用，测试了200+视频，效果较好；效率提升较高，认为能够让原本的小算力芯片生命周期延长。 -大疆：使用Deepseek模型后，在高通8650上，推理响应时间从20ms降至9-10ms，算力利用率从近乎100%降至65%。275个视频测试，打分更优，对比千问开源模型，97vs95分。 -Momenta：24年12月底开始探索应用，主要用来压缩感知模块，提升效率。第1版识别精度较差，但后续会调试预计1-1.5月有新结果更新。效率方面：第1版模型训练时间减半，感知结果输出时间减半。 -元戎启行：deepseek作为vlm的一个高性能低算力需求，确实是一个不错的参考，特别是vlm+E2E。 -轻舟智航：之前在端到端大模型方面尝试不多，后续会考虑积极应用。 我们发现：不同的公司对Deepseek的应用关注点有差别，知行&大疆&元戎更多是关注到了决策规划层面，而Momenta更多是在感知方面。我们认为和公司当前核心的关注点有关系。Momenta当前希望一段式端到端在单OrinX跑通，而感知最耗算力希望效率加以提升。大疆&元戎已经在高通8650/单OrinX上跑通城市NOA，因此在决策规划及优化方面关注更多。 二、港/美股回顾 港股市场数据： 2月11日，港股三大指数呈现高开低走行情，且尾盘跌幅持续扩大，恒生科技指数跌2.73%表现最弱，恒生指数、国企指数分别下跌1.06%及1.31%。 港美股研究·资讯晨报 盘面上，大型科技股全线下挫，小米集团创新高后回落收跌2.74%，网易、腾讯跌超2%，京东、百度、阿里巴巴、美团均走低。特朗普政府对所有进口至美的钢铁和铝征收25%关税，考虑对汽车、芯片和药品征收关税，作为近期的大热门板块：半导体股、汽车股皆大幅下跌，吉利汽车大跌超10%，小鹏汽车大跌9%，长城汽车跌7%，半导体龙头中芯国际跌超5%；行业发展低迷部分企业掀起专利大战，光伏股跌幅明显；麦格理指澳门首两月赌收仍弱，全年9%增长预测有下行风险，濠赌股跌势不止，内房股、中资券商股、影视娱乐股、内险股、餐饮股、电力股纷纷走低。 另一方面，在线教育股逆势上涨，龙头新东方涨超2%，苹果概念股部分走高，舜宇光学涨3%，国际金价迭创历史新高，黄金股多数上涨，紫金矿业涨1.5%。 美股市场数据： 昨夜美股三大股指涨跌互现。特斯拉跌超6%。截至收盘，道指涨0.28%，纳指跌0.36%，标普涨0.03%。 行业板块方面，除医疗收跌0.18%外，其他标普10大板块悉数收涨：日常消费、能源、原料、房地产、公用事业、金融、通讯、半导体、科技和工业分别收涨0.96%、0.81%、0.59%、0.55%、0.51%、0.25%、0.16%、0.09%、0.05%和0.04%。 中概股涨跌互现，KWEB跌1.91%，台积电涨0.38%，阿里涨1.31%，消息称苹果和阿里巴巴将为中国iPhone用户开发AI功能。拼多多涨0.98%，京东跌3.25%，理想跌4.93%，小鹏跌6.79%，富途跌1.6%，蔚来跌6.7%，名创优品跌4.65%，万国数据涨17.23%，万国数据据悉考虑将国际业务在美国进行IPO，筹资约5亿美元。极氪跌5.44%，EH涨1.02%。 大型科技股多数收跌。苹果收涨2.18%，英伟达跌0.58%，微软跌0.19%，据三位知情人士透露，为了避免欧盟可能祭出反垄断罚款，微软计划进一步扩大Office捆绑Teams版与非捆绑版之间的价格差距。亚马逊跌0.16%，谷歌跌0.6%，Meta涨0.33%，博通平收0%，特斯拉跌6.34%，沃尔玛跌0.44%，PLTR跌3.45%，APP跌2.38%，AXON跌1.27%。 最近1天 港美股研究·资讯晨报 港美股研究·资讯晨报 三、欧美市场一览 美国债市：国债维持跌势，联储会主席鲍威尔重申不急于降息的政策立场。3年期国债招标获得强劲需求，一级交易商获配比创纪录最低 2年期国债殖利率上涨0.86个基点，报4.2833%5年期国债殖利率上涨3.19个基点，报4.3698%10年期国债殖利率上涨3.84个基点，报4.5352%30年期国债殖利率上涨4.04个基点，报4.7470% 外汇市场：彭博美元指数走低，市场焦点转向美国即将出炉的通膨数据 彭博美元指数下跌0.27%欧元/美元上涨0.52%，报1.0361美元美元/日圆上涨0.32%，报152.49日圆英镑/美元上涨0.63%，报1.2446美元美元/瑞郎上涨0.22%，报0.9133瑞郎美元/加元下跌0.20%，报1.4287加元澳元/美元上涨0.29%，报0.6295美元纽西兰元/美元上涨0.23%，报0.5654美元离岸人民币兑美元基本持平，报7.31元在岸人民币兑美元夜盘最后成交于7.306元，基本持平 港美股研究·资讯晨报 据台北外汇，台币兑美元基本持平，报32.835元台币比特币下跌1.05%，报96376.21美元 欧洲股债：欧元区债券下跌，能源危机逼近引发担忧。欧洲股市再创新高，投资者权衡企业财报和关税前景 斯托克欧洲600指数上涨0.2%，报547.18点英国富时100指数上涨0.1%，报8,777.39点法国CAC40指数上涨0.3%，报8,028.90点德国DAX指数上涨0.6%，报22,037.83点英国10年期国债殖利率上涨5.1个基点，报4.508%德国10年期国债殖利率上涨6.8个基点，报2.430%法国10年期国债殖利率上涨12.1个基点，报3.207%意大利10年期国债殖利率上涨8.0个基点，报3.530% 能源：WTI延续涨势，因迹象显示制裁正在遏制俄罗斯的原油供应 WTI原油期货上涨1.4%，报73.32美元/桶ICE布伦特原油期货上涨1.5%，报77.00美元/桶NYMEX汽油期货上涨2.0%，报2.1473美元/加仑NYMEX柴油期货上涨2.6%，报2.5146美元/加仑NYMEX天然气期货上涨2.2%，报3.5190美元/百万英热单位 金属：金价在亚洲时段创下历史新高后回落，伦铜和铝价走低，市场关注将于周三公布的美国通膨数据 COMEX期金下跌0.1%，报2,932.60美元/盎司COMEX期银下跌0.5%，报32.3220美元/盎司NYMEX铂金期货上涨0.3%，报1,035.70美元/盎司LME期铜下跌0.9%，报9,358.00美元/吨LME期铝下跌0.5%，报2,644.00美元/吨LME期锌下跌0.9%，报2,821.00美元/吨LME期镍上涨0.1%，报15,538.00美元/吨 港美股研究·资讯晨报 InformationDisclosures Stockratings，sectorratingsandrelateddefinitions TheBenchmark：HongKongHangSengIndex TimeHorizon：6to12months BuyRelativePerformance>20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.AccumulateRelativePerformanceis5%to20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.NeutralRelativePerformanceis-5%to5%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisneutral.ReduceRelativePerformanceis-5%to-20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorable.SellRelativePerformance<-20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorable. SectorRatings： TheBenchmark：HongKongHangSengIndex TimeHorizon：6to12months OutperformRelativePerformance>5%；orthefundamentaloutlookofthesectorisfavorable.NeutralRelativePerformanceis-5%to5%；orthefundamentaloutlookofthesectorisneutral.UnderperformRelativePerformance<-5%；orthefundamentaloutlookofthesectorisunfavorable. Interestdisclosurestatement TheanalystislicensedbytheHongKongSecuritiesandFuturesCommission.Neithertheanalystno