市场资讯日报

2025年3月10日港美股研究·资讯日报 一、全球投资焦点 博通与英伟达：AI芯片投资赛道的双雄对决 当地时间3月6日，半导体厂商博通（Nasdaq:AVGO）发布了截至2025年2月2日的2025财年第一季度财报。该季度博通营收超市场预期，AI相关的收入也同比大幅增长。财报显示，本季度博通营收149.16亿美元，同比增长25%，高于市场预期的146.1亿美元；（GAAP）净利润55.03亿美元，同比增长315%；调整后EBITDA100.83亿美元，高于去年同期的71.56亿美元；毛利率79.1%，高于此前公司指引。其中，第一季度与AI有关的收入同比增长77%至41亿美元。受益于超大规模合作伙伴对AIXPU（某领域专用处理器）和AI数据中心连接解决方案的继续投资，预计第二季度博通的AI半导体收入将继续保持强劲增长势头，达到44亿美元。 数据来源：Wind；数据日期：2025年3月10日国信证券（香港）财富研究部整理 亮眼的财报数据不仅展现了博通在AI芯片领域的强劲发展态势，也引发了市场对AI芯片赛道的再度关注。在AI技术蓬勃发展的当下，AI芯片市场成为了投资领域的焦点。博通（AVGO.US）和英伟达（NVDA.US）作为该领域的两大巨头，凭借各自独特的技术优势和市场策略，在激烈的竞争中脱颖而出。深入剖析这两家公司，有助于投资者把握AI芯片赛道的投资机会。 XIAXiaodongSFCCENo.：BLA385+85228996772xiaxd@guosen.com.hk 一、技术实力：通用与定制的差异化竞争 英伟达在GPU领域的统治地位不可小觑。凭借GPU与CUDA生态，它在AI训练市场占据主导。从财务数据来看，2025财年第四季度，英伟达总收入达到393亿美元，同比增长78%，其中数据中心收入约350亿美元，同比增长约90%。CUDA平台拥有超过300万开发者，广泛覆盖深度学习到科学计算等场景。不过，GPU的短板也逐渐显现，高能耗和内存带宽瓶颈问题突出，像H100芯片功耗高达700W，这一缺陷限制了其在推理场景的应用性价比。 博通则另辟蹊径，专注于ASIC定制芯片。根据2025财年第一季度财报，其AI相关收入为41亿美元，同比增长77%，占总收入146亿美元的28%。博通的ASIC针对特定AI负载进行优化，在矩阵运算等任务中，效率比通用加速器高出50%以上，功耗降低约30%。例如为谷歌TPU设计的芯片，在特定场景下性能功耗比表现优异，在推理和数据中心互联领域优势明显。 二、市场布局：训练与推理的不同侧重 港美股研究·资讯晨报 AI芯片市场正逐渐分化为训练和推理两大板块。英伟达在训练市场优势显著，占据约80%的市场份额。而推理端由于更注重成本与效率，成为了博通的发力点。预计到2027年，ASIC在推理端的市场规模将达到900亿美元，年复合增长率超25%，博通凭借定制化优势在这一细分领域抢占先机。 博通的市场竞争力不仅体现在芯片技术上，还在于其强大的生态布局。它拥有30年ASIC设计经验，IP库覆盖计算、网络和存储领域，其AIXPU已服务谷歌、Meta等超大规模客户。在数据中心网络设备方面，博通的以太网交换机芯片市场份额高达71%，远超英伟达的Infiniband（约20%），且800G光模块技术也在不断匹配算力扩张需求，2024年出货量同比增长50%。此外，博通与科技巨头深度合作，如与谷歌、Meta的芯片合作，以及与苹果合作的AI服务器芯片“Baltra”预计2026年量产，单笔订单或超20亿美元。收购VMware后，其基础设施软件收入增长47%至67亿美元，实现了软硬协同发展。 英伟达也在积极拓展市场，巩固自身优势。其CUDA生态和软件兼容性是强大的护城河，2024年发布的NVIDIADGXH200系统，单卡FP8精度算力达141TFLOPS，进一步巩固了在训练市场的地位。收购Mellanox后，英伟达推动Infiniband与以太网双线布局，2024年Spectrum-X以太网解决方案出货量增长30%，试图在网络设备领域挑战博通。 三、财务状况与投资价值分析 从财务数据来看，两家公司各有亮点。2025财年Q1，博通自由现金流利润率达40%，同比增长28%，股息提高11%。AI业务增速（77%）远超传统业务，财报发布后股价盘后一度暴涨17%。机构预测其2025年PE仅25倍，低于英伟达的45倍，从市盈率角度看，博通的性价比更为突出。然而，博通过度依赖大客户（谷歌占AI收入35%），这可能会给公司经营带来波动风险。 英伟达在财务上同样表现强劲，2025财年Q3自由现金流达149亿美元，同比增长89%，为其研发投入（2024年超100亿美元）提供了坚实保障。但经过两年的大幅上涨，市场对英伟达的预期已经很高，高估值使其面临回调压力。 四、投资前景展望 展望未来，AI芯片市场将持续增长，通用与专用芯片将长期并存。英伟达的GPU在训练市场的领先地位短期内难以撼动，而博通的ASIC在推理和垂直场景的优势也将逐渐凸显。混合架构（如Chiplet）作为新兴技术，可能成为未来竞争的新战场，目前博通和英伟达都已在该领域展开探索。 对于投资者而言，博通和英伟达都具有投资价值，但需根据自身风险偏好做出选择。追求高性价比、愿意承担一定风险的投资者，可以关注博通的发展，尤其是其在推理市场的拓展和新客户的开发情况。而偏好稳定增长、看重技术研发实力和生态优势的投资者，英伟达或许是更合适的选择。但无论选择哪一家，都需要密切关注AI技术的发展趋势、市场竞争格局的变化以及公司的战略执行情况，以便及时调整投资策略。 二、港/美股回顾 港股市场数据： 3月7日，港股三大指数冲高回落，午后快速回落集体转跌，盘中曾再刷阶段高位，未能延续近2日的强势行情。截止收盘，恒指跌0.57%，国指跌0.27%，恒生科技指数跌0.52%。 注：以上数据均来官方披露、公司资料，国信证券（香港）财富研究部整理请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 港美股研究·资讯晨报 盘面上，大型科技股早盘冲高午后多数继续转跌大市承压明显，京东跌近5%，腾讯跌近2%，网易跌1.64%，小米跌1%；DeepSeek概念股全线下挫，尤其是AI医疗板块跌幅较大，其中京东健康大跌超12%，平安好医生、固生堂跌近6%；内房股、半导体芯片股、中资券商股齐跌。另一方面，市场预期行业限产将落地，钢铁股大幅走高，鞍钢股份涨11.7%领跑；体育用品股、军工股、电信股、煤炭股、光伏股普遍上涨。 美股市场数据： 美股三大股指集体收涨。截至收盘，道指涨0.52%，纳指涨0.7%，标普涨0.55%。 行业板块方面，除金融收跌0.53%外，其他标普其他10大板块悉数收涨：半导体、公用事业、能源、科技、工业、通讯、房地产、日常消费、原料和医疗分别收涨2.93%、1.86%、1.71%、1.45%、1.17%、0.64%、0.57%、0.33%、0.27%和0.01%。 中概股多数收涨，KWEB涨0.19%，台积电涨0.71%，阿里涨0.48%，拼多多涨0.08%，理想涨5.3%，小鹏涨6.16%，富途跌3.25%，万国数据跌5.56%，EH跌0.96%。 大型科技股涨跌互现。苹果收涨1.59%，微软跌0.9%，英伟达涨1.92%，谷歌涨0.88%，亚马逊跌0.72%，Meta跌0.36%，伯克希尔跌0.45%，博通涨8.64%，特斯拉跌0.3%，沃尔玛跌3.09%。 纳斯达克金龙中国指数表现： 港美股研究·资讯晨报 资料来源：Bloomberg，国信证券（香港）财富研究部 三、欧美市场一览 美国债市：国债尾盘走低，联储会主席鲍威尔打压降息预期 美国2年期国债殖利率上涨4.07个基点，报3.9997%美国5年期国债殖利率上涨2.98个基点，报4.0856%o美国10年期国债殖利率上涨2.27个基点，报4.3011%美国30年期国债殖利率上涨1.92个基点，报4.5978% 外汇市场：彭博美元指数创下2022年来最大周跌幅，美国2月新增非农就业人数低于预期。欧元创下2009年以来最佳单周表现 彭博美元指数下跌0.17%，报1267.95欧元/美元上涨0.45%，报1.0833美元美元/日圆基本持平，报148.04日圆英镑/美元上涨0.3%，报1.292美元美元/瑞郎下跌0.46%，报0.8799瑞郎美元/加元上涨0.53%，报1.4372加元澳元/美元下跌0.44%，报0.6305美元纽西兰元/美元下跌0.44%，报0.571美元美元/离岸人民币基本持平，报7.2452元美元/在岸人民币基本持平，夜盘最后成交于7.243元 港美股研究·资讯晨报 据台北外汇，美元/台币下跌0.06%，报32.834元台币比特币下跌3.96%，报86282.15美元 欧洲股债：欧洲国债企稳，投资者对市场数十年来最严重的抛售进行评估。欧洲股市回落，止步十周连涨，关税和利率不确定性搅动市场 斯托克欧洲600指数下跌0.5%，报553.35点英国富时100指数基本持平，报8679.88点德国DAX指数下跌1.8%，报23008.94点法国CAC40指数下跌0.9%，报8120.8点英国10年期国债殖利率下跌2.2个基点，报4.638%德国10年期国债殖利率上涨0.3个基点，报2.836%法国10年期国债殖利率上涨1.3个基点，报3.555%意大利10年期国债殖利率基本持平，报3.958% 能源：原油连续第七周下跌，俄罗斯对讨论在乌克兰停火持开放态度，这增加了莫斯科恢复原油出口的可能性 WTI原油期货上涨1.0%，报67.04美元/桶布伦特原油期货上涨1.3%，报70.36美元/桶NYMEX汽油期货上涨0.4%，报2.1087美元/加仑NYMEX柴油期货下跌0.4%，报2.216美元/加仑NYMEX天然气期货上涨2.3%，报4.399美元/百万英热单位 金属：受制于美国关税议程的不确定性，铜价从四个月高点回落 COMEX期金下跌0.4%，报2914.1美元/盎司COMEX期银下跌1.6%，报32.809美元/盎司LME期铜下跌1.2%，报9613.5美元/吨LME期铝上涨0.3%，报2705.5美元/吨LME期锌下跌1.4%，报2886.5美元/吨LME期镍上涨1.3%，报16504.0美元/吨 港美股研究·资讯晨报 InformationDisclosures Stockratings，sectorratingsandrelateddefinitions TheBenchmark：HongKongHangSengIndex TimeHorizon：6to12months BuyRelativePerformance>20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.AccumulateRelativePerformanceis5%to20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.NeutralRelativePerformanceis-5%to5%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisneutral.ReduceRelativePerformanceis-5%to-20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorable.SellRelativePerformance<-20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorable. SectorRatings： TheBenchmark：HongKongHangSengIndex Ti