国信（香港）市场资讯日报

2025年3月3日港美股研究·资讯日报 一、全球投资焦点 马斯克：特斯拉未来五年有望利润增长1000% 马斯克3月1日在其社交平台X上表示，特斯拉在5年内实现1000%的利得增长是可能的。对此，市场具有较大的分歧，我们进行一番梳理和分析： 一、马斯克的核心战略与技术突破 1、FSD技术进展： 截至2025年3月，特斯拉FSD（全自动驾驶）累计行驶里程突破30亿英里，事故间隔里程达594万英里（远超行业平均的100万英里）。 2025年规划：计划在欧美扩大FSD应用范围，推进Robotaxi（自动驾驶出租车）试点，目标年内实现L4级无人监管运营。推进在中国的落地和迭代升级。 数据来源：Wind；数据日期：2025年3月3日国信证券（香港）财富研究部整理 商业模式变革：若FSD落地，软件订阅（单价约64000元/套）和Robotaxi服务将开启新收入模式，毛利率或超70%。 XIAXiaodongSFCCENo.：BLA385+85228996772xiaxd@guosen.com.hk 2.人形机器人（Optimus）商业化加速 量产时间表： 第三代Optimus已具备复杂操作能力（如精准抓取、自主避障），2025年底生产数千台用于工厂测试，2026年量产几万台。 成本目标：马斯克预计未来单台生产成本将低于2万美元，瞄准制造业和养老护理的万亿级劳动力替代市场。 3.能源业务：第二增长引擎 2024年表现：储能业务（Megapack/Powerwall）收入增长113%至100.86亿美元，占总收入10%左右，毛利率提升至26%。 产能扩张：上海储能工厂2025年投产，预计Megapack年产能达80GWh，支撑业务收入翻倍增长。 二、关键数据与市场挑战 1.销量与市占率： 2024年全球交付量178.9万辆（同比-1%），中国市场市占率从18%降至12%。 竞争压力：BYD全球销量突破400万辆（市占率23.6%），ModelY销量被宋系列（73.9万辆）反超。 财务表现： 汽车收入同比-6%，单车成本降至3.5万美元，但价格战导致毛利率仅7.2%（2023年为18.3%）。 自由现金流：2024年现金流36亿美元，现金储备366亿美元，支撑技术投入。 2.区域市场分化 欧洲市场萎缩：2025年1月销量同比腰斩（德国-59.5%），品牌形象受马斯克政治言论拖累。 中国市场关键战役：焕新版ModelY交付在即，但竞品月均上新2款（如BYD海狮、蔚来ET5），特斯拉产品迭代速度滞后。 3.估值争议 高估值风险：当前PE约113倍（2025E），显著高于传统车企（丰田PE10倍），反映市场对技术转型的高预期与短期业绩的脱节。 三、投资建议：机遇与风险平衡 技术壁垒：FSD与Optimus若突破商业化临界点，将重塑估值体系（从车企向科技公司切换）。 储能业务爆发：全球能源转型加速，2025年储能毛利率有望突破30%，贡献利润占比或超30%。 短期风险预警 销量瓶颈：2025年销量目标250万辆（同比+40%），依赖Model2（预计2025Q3推出）放量，但产能爬坡存在不确定性。 政策风险：欧洲碳排放政策趋严，中国数据安全审查或延缓FSD落地。 四、结论，综合评级：中性偏积极（短期谨慎，长期看好） 配置建议：不超过投资组合的10%，侧重技术突破与廉价车型进展。关键监测时点：2025年H2FSD全球扩展、Optimus量产进度及储能订单增长。 二、港/美股回顾 港股市场数据： 2月28日，特朗普关税影响及媒体称国际对冲基金获利了结港股，港A两地股市今日大跌，尤其是恒生科技指数收跌5.32%表现最差，恒生指数、国企指数分别下跌3.28%及3.63%，恒指更是跌近800点，三大指数近期持续上涨刷新阶段新高，迎来最大回撤行情。据了解，海外投行交易台方面的数据显示，看到了比较明显的外资获利了结行为 港美股研究·资讯晨报 盘面上，作为本轮上涨主力的大型科技股集体下挫引领市场回调；高盛唱空机器人，导致近期热点机器人板块大跌，带领DeepSeek概念股、半导体股、AI软件股全线下跌，近期市场最强主线下跌带崩了市场情绪；此外，近期热门的汽车股、大金融股(银行、保险、券商)、高息概念股亦表现低迷。 另一方面，连续大涨的餐饮股部分维持上涨行情，百胜中国勉强收红录得4连涨，最为耀眼的奈雪的茶收跌2.33%，近3日最大涨幅近乎翻倍！2月博彩数据将于近日发布，濠赌股多数逆势拉升，美高梅中国盘中刷新4个月新高价，此外，全市场跌幅超10%以上个股近80只。 美股市场数据： 美股三大股指集体收涨。截至收盘，道指涨1.39%，纳指涨1.63%，标普涨1.59%。 行业板块方面，标普其他11大板块悉数收涨：金融、半导体、能源、公用事业、通讯、工业、日常消费、科技、医疗、原料和房地产分别收涨2.05%、1.59%、1.55%、1.53%、1.46%、1.34%、1.33%、1.32%、1.16%、0.85%和0.7%。 中概股多数收跌，KWEB跌2.3%，台积电跌0.31%，阿里跌2.96%，拼多多跌4.2%，理想跌3.73%，小鹏跌3.46%，富途跌2.01%，B站跌1.74%，万国数据涨0.26%，EH跌2.92%。 大型科技股多数收涨。苹果收涨1.91%，英伟达涨3.97%，微软涨1.14%，亚马逊涨1.7%，谷歌涨1.18%，Meta涨1.51%，据知情人士透露，Meta计划为其人工智能聊天机器人MetaAI测试付费订阅服务，类似于OpenAI和微软提供的访问其聊天机器人高级版本的服务；据知情人士透露，美国私募股权巨头阿波罗全球管理正在洽谈牵头为Meta提供约350亿美元的一揽子融资，以帮助其在美国开发数据中心。伯克希尔-A涨2.87%，特斯拉涨3.91%，UBER涨2.43%，特斯拉拟在加州提供“无人驾驶”叫车服务，将与Uber等竞争。博通涨0.82%，沃尔玛涨1.88%，APP涨1.64%，PLTR涨0.18%，AXON涨0.57%。 港美股研究·资讯晨报 资料来源：Bloomberg，国信证券（香港）财富研究部 三、欧美市场一览 美国债市：短债领涨，2年期殖利率跌破4%，美国个人支出意外下滑，降息预期升温 美国2年期国债殖利率下跌6.22个基点，报3.9889%美国5年期国债殖利率下跌5.41个基点，报4.0191%美国10年期国债殖利率下跌5.17个基点，报4.2082%美国30年期国债殖利率下跌4.15个基点，报4.4894% 外汇市场：彭博美元指数上涨，川普和泽连斯基公开争吵后欧元承压，并且标普将法国评级展望下调至负面 彭博美元指数上涨0.29%，报1298.12欧元/美元下跌0.22%，报1.0375美元美元/日圆上涨0.55%，报150.63日圆英镑/美元下跌0.19%，报1.2577美元美元/瑞郎上涨0.38%，报0.9031瑞郎美元/加元上涨0.17%，报1.4461加元澳元/美元下跌0.43%，报0.6209美元纽西兰元/美元下跌0.6%，报0.5598美元美元/离岸人民币下跌0.1%，报7.2934元 港美股研究·资讯晨报 美元/在岸人民币下跌0.1%，夜盘最后成交于7.2798元比特币下跌0.09%，报84212.07美元 欧洲股债：欧洲国债近持平，关注焦点转向欧洲央行利率决策。欧洲股市抹去盘中跌幅，录得连续第10周上涨 斯托克欧洲600指数基本持平，报557.19点英国富时100指数上涨0.6%，报8809.74点德国DAX指数基本持平，报22551.43点法国CAC40指数上涨0.1%，报8111.63点英国10年期国债殖利率下跌3.0个基点，报4.482%德国10年期国债殖利率下跌0.7个基点，报2.406%法国10年期国债殖利率上涨0.5个基点，报3.145%意大利10年期国债殖利率下跌0.7个基点，报3.538% 能源：原油创出去年9月以来最大单月跌幅，川普不断升级的关税威胁打击风险偏好，也给能源需求前景蒙上阴影 WTI原油期货下跌0.8%，报69.76美元/桶布伦特原油期货下跌1.2%，报73.18美元/桶NYMEX汽油期货下跌1.3%，报1.9703美元/加仑NYMEX柴油期货下跌1.7%，报2.3549美元/加仑NYMEX天然气期货下跌2.5%，报3.834美元/百万英热单位 金属：伦敦工业金属普跌，锡价连续五天走低。金价也连续第二天下跌，创出今年以来首个周跌幅 COMEX期金下跌1.6%，报2848.5美元/盎司COMEX期银下跌1.9%，报31.496美元/盎司LME期铜下跌0.3%，报9358.0美元/吨LME期铝下跌1.0%，报2605.5美元/吨LME期锌下跌0.6%，报2793.0美元/吨LME期镍下跌2.5%，报15433.0美元/吨 InformationDisclosures Stockratings，sectorratingsandrelateddefinitions TheBenchmark：HongKongHangSengIndexTimeHorizon：6to12months BuyRelativePerformance>20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.AccumulateRelativePerformanceis5%to20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.NeutralRelativePerformanceis-5%to5%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisneutral.ReduceRelativePerformanceis-5%to-20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorable.SellRelativePerformance<-20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorable. SectorRatings： TheBenchmark：HongKongHangSengIndex TimeHorizon：6to12months OutperformRelativePerformance>5%；orthefundamentaloutlookofthesectorisfavorable.NeutralRelativePerformanceis-5%to5%；orthefundamentaloutlookofthesectorisneutral.UnderperformRelativePerformance<-5%；orthefundamentaloutlookofthesectorisunfavorable. Interestdisclosurestatement TheanalystislicensedbytheHongKongSecuritiesandFuturesCommission.Neithertheanalystnorhis/herassociatesservesasanofficerofthelistedcompaniescoveredinthisreportandhasnofinancialinterestsinthecompanies. GuosenSecurities（HK）BrokerageCo.，Ltd.anditsassociatedcompanies（collectively“GuosenSecurities（HK）”）hasnodisclosable f