国信（香港）市场资讯日报

港美股研究·资讯日报 国信（香港）市场资讯日报 美国大选吃瓜全攻略 一、全球投资焦点 本美国大选观战与交易指南 美东时间11月5日（北京时间11月6日），美国选民将选出他们的下一任总统，这可能决定未来四年美国经济的走向。 选举概况 选举日期：美东时间11月5日，北京时间11月6日。 选举机制：选举人票制度，共需270票获胜。 基本盘票数：哈里斯预计226票，特朗普预计219票。 摇摆州分析 关键摇摆州：7个，共93张选举人票。 北方蓝墙州：宾夕法尼亚（19票）、密歇根（15票）、威斯康星 （10票）。 南方阳光带州：佐治亚（16票）、亚利桑那（11票）、北卡罗来纳 （16票）、内华达（6票）。 宾夕法尼亚州：19票，选举关键。 关键摇摆州投票站关闭时间节点 佐治亚州：北京时间11月6日08:00。 北卡罗来纳州：北京时间11月6日08:30。 宾夕法尼亚州：北京时间11月6日09:00。 2024年11月5日港美股研究·资讯日报 基础数据 所属市场美国股市 评级无 标普500指数5,728.8 52周最高5,878.5 52周最低4,343.9 近3个月日均成交额（亿）2,858.9 数据来源：Wind；数据日期：2024年11月5日国信证券（香港）财富研究部整理 美股主要指数表现 数据来源：Wind；数据日期：2024年11月5日国信证券（香港）财富研究部整理 XIAXiaodong SFCCENo.：BLA385 +85228996772 xiaxd@guosen.com.hk 密歇根州：大部分地区北京时间11月6日09:00，上半岛部分地区至10:00。亚利桑那州：北京时间11月6日09:00。 威斯康星州：北京时间11月6日10:00。 内华达州：北京时间11月6日10:00。 获胜路径 特朗普 赢得宾州：需额外赢得佐治亚和亚利桑那，加上北卡或内华达。失去宾州：需赢得所有阳光带四州及威斯康星或密歇根。 哈里斯 赢得所有蓝墙州：特别是宾州，加上传统蓝州票数刚好270票。失去密歇根或威斯康星：需关注北卡逆转可能性。 失去宾州：需至少赢下阳光带两个摇摆州。 平局情况 应急选举：众议院选出总统，参议院选出副总统，可能出现不同党派总统和副总统。 投资应对 特朗普政策：支持传统能源、基建。 哈里斯政策：倾向福利政策、大麻合法化、绿色能源、出口增长、住房支持。市场观点：无论谁当选，对加密货币、黄金利好。 相关概念股： 特朗普：特朗普媒体科技集团、Phunware、Rumble等，真正有持续性和投资价值的，重点看特斯拉。哈里斯：第一太阳能、EnphaseEnergy、Nextracker等。 华生股市前瞻系列：反弹还是反转（二）——经济增量政策分析与展望 龙年股市最终是短期反弹还是步入趋势性反转，取决于这次一揽子经济政策组合拳的力度及其如何有效落实。 一揽子经济增量政策组合拳分析 这次的一揽子经济增量政策组合拳最鲜明特点在于其靶向非常明确，就是抓住股市和楼市这两个真实反映市场冷暖的晴雨表和风向标，使得政策实施的效果有着客观有说服力的衡量和评价的标准。可以认为，这反映了政府不达目的绝不罢休的决心和对增量政策组合拳取得成效的充分信心。 我们可以看到，这次一揽子增量政策组合拳反映和吸纳了前期广泛讨论的利用中央政府还有较大的国债发行空间，用更大规模地发行中长期国债的办法，大力度增加对地方政府的资金支持，收购存量和在建商品住房库存及在建或未建存量土地，解决房地产市场的过剩难题及化解缓解地方政府债务压力，加快农业转移人口的新型城镇化和市民化等措施从而大力提振市场需求特别是消费需求，以及采取包括降准降息等更积极的金融货币政策、为市场注入流动性，大力鼓励和发展民营经济、发展科技股权投资基金，打通实体经济与金融证券等资本市场之间的堵点、着力推动新质生产力的发展等等。 我们也可以注意到，之前各界讨论较多包括呼声很高的一些建议并没有进入一揽子政策的组合拳，仔细去看，这其实包含了更周密的考虑。比如，不少专家提出用普遍发钱或大规模发消费券的办法来拉动消费，这个建议没有被作为重点采纳。因为普遍发钱通常是为了应对一次突如其来的灾害或危机的冲击，而不是应对周期性特别是结构性的经济困难。由于海量的普遍性撒钱不仅负担大，而且通常刺激的时效受限从而缺乏可持续性。更重要的是这种方式在应对累积式的经济困难时可能只在形式上替代了人们部分消费支出。因为在经济和人们的就业和收入前景不明朗的情况下，这很容易成为人们转移储蓄的方式，未必能真正能有效促进消费。 再如，先前许多人大声疾呼在当前总需求不足出现通缩的情况下，不要担心刺激通货膨胀，关键是如过去应对危机的办法那样，果断推出空前大规模的各类建设和工程项目包括城市地下管网等基础设施建设。这个建议之所以也没有成为这次经济增量政策的重点，一方面是因为在今天我国基础设施建设已经总体饱和的情况下，大上基本建设的传统方式已难以适合今天的情况。另一方面也是基于我们的历史教训。因为现在地方政府沉重的债务负担的主要原 因，就是过去在资金似乎宽裕的时候过度负债投入了太多缺乏经济效益和经济回报或只有一定的社会效益的建设项目，乃至包括了许多并非必要或过于超前与浪费的面子工程。 还有人建议用中央发行国债偿还地方政府的全部或大部分欠债，从而一举让地方政府完全轻装上阵。且先不论这种一次发行几十万亿中央国债的可行性，在现行体制下这无异于让举债越多的地方政府受到越大的奖励，从而带来严重的逆向刺激和道德风险，不能真正解决多少问题，还会带来更大的后续隐患。至于还有意见让市场逐步自动出清、恢复宏观经济供需平衡的主张，这等于是让政府手中的宏观政策工具在应当发挥作用的经济下行期无所作为，放弃跨周期和逆周期调节，而不顾需求和供给萎缩导致恶性循环、螺旋式下降的可能，特别是忽略了当前市场上发生的问题，许多本身也源自政府主要是地方政府本身的行为，显然并不可取。 因此，正是鉴于现在我们面临的是逆周期调节、经济结构性调整和体制机制改革三重叠加的挑战，这次打出的一揽子经济增量政策的组合拳，在我看来可以归纳为聚焦核心症结问题、相互交叉配合的四支箭。 一揽子经济增量政策交叉配合的四支箭 第一支箭就是射向上述的资本市场。因为资本市场的繁荣不仅有利于增加居民的财产性收入，从而提高社会的消费能力和水平，同时也是推动经济发展特别是科技创新和新质生产力发展的重要渠道。大家知道，越是创新和颠覆性技术的突破，其收益越大，但其周期也往往就越长、投资风险和不确定性也越大。因此正如过去发展房地产市场主要依靠银行信贷的间接金融，发展创新性的高科技则依赖于直接融资的资本市场。没有证券市场恢复正常的投融资功能为风险投资和PE投资提供通畅的退出和循环投入的通道，就会大大地影响实体经济特别是科技创新的发展。因此，大力推动资本市场的发展和繁荣可谓是一箭双雕之举。 第二支箭射向当前沉重的地方政府债务。因为这是导致当前基层众多经济问题、市场失序问题和法纪松弛问题的症结点，也是财政化债政策和规模成为市场关注焦点的原因。可以看出，在前期成功地置换了地方政府的高息债务之后，这次化债的最大特点就在于用时间换空间，解决地方政府拖欠的内外无息债务问题。正如中央政治局会议所反复强调的要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”（保基本民生、保工资、保运转）工作，兜牢“三保”底线。中央办公厅国务院办公厅10月18日印发的《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，进一步明确了这一次财政支持地方政府化债投入的重点方向。因为很显然，以目前地方政府的财力，做到三保已经勉为其难，更谈不上去归还拖欠企业的巨额欠款、去化解连锁的债务链。因此，这样这次化债就不是一些人理解的简单的换债，而是要化解连锁的债务链直至末端的工人欠薪。显然，化债的这支箭准确到位，对于国民经济舒筋活络、畅通运行，强有力促进投资和消费需求，具有立竿见影的效果。 第三支箭是针对大力发展民营经济、恢复和稳定企业家的信心、充分释放市场活力。这就需要如政治局会议所强调的进一步规范涉企执法、监管行为、为经济发展营造良好环境。其实上述中办国办意见所说的解决拖欠企业欠款拖欠的主要就是民营企业的欠款。根据权威统计数据，民营企业在国民经济中过去就具有的五六七八九的特征，随着近年来地缘政治博弈的紧张加剧，西方对我国的经济技术封锁的升级，相当部分的外资出于风险规避、产品竞争力的下降等原因减少或撤出我国市场，现在则有了进一步的显著提升。统计数字表明，民营经济和民营企业现已成为名副其实的国家税收和政府规费来源的主力军，创造GDP即国内生产总值的主力军，科技创新成果的主力军，吸纳社会劳动就业的主力军和进出口贸易的主力军。随着民营经济已经在各个主要方面成为国民经济的主体，因此可以毫不夸张地说，民营经济活则国民经济兴，民营经济弱则国民经济衰。最近正在征求意见和有待审议的民营经济 促进法，就是首次将民营经济和民营企业这个词写入法律，从保护、鼓励、支持、引导和发展民营经济的多个维度，制定了一系列的条款。另一部正在审议的国家监察法的修改，首次专门增加了“遵守法定程序，公正履行职责；尊重和保障人权”和“保障监察对象及相关人员的合法权益”等内容。这对于纠正目前很多地方危害民营企业家生命和财产安全的趋利性执法、逼供性定案的现象，具有强烈的针对性。毋庸置疑，这支箭精准中的，中国经济的再出发和再繁荣就可谓指日可待。 第四支箭就是去解决楼市的止跌回稳，遏制和扭转房地产市场的颓势。金融和财政政策的组合可以在短期内一定程度上缓和这种趋势。但是鉴于目前我国房地产市场的饱和状态并非是短期的供求失衡，随着生育率的快速下降和老年化的加剧，在现有的格局框架内要真正走出低迷状态，可能还要相当长的时间。卖地收入和土地财政是长期以来我国地方政府的主要资金来源，今后原有收入结构的根本转变已经不可避免。这个问题的彻底解决需要将房地产市场问题纳入新型城镇化的整体布局。中央关于发展新型城镇化已经有了一系列的政策和部署。中共中央、国务院新近发布的关于深化产业工人队伍建设改革的意见，开宗明义指出了产业工人是工人阶级的主体力量，是创造社会财富的中坚力量，是实施创新驱动发展战略、加快建设制造强国的骨干力量。而我们知道，当今中国产业工人的主体就是农民工。同时，解决以几亿农民工为主体的当代产业工人及其家属在就业地的住房和平等的社会福利保障待遇，既是实施中央发展新型城镇化战略的能否落地的重中之重，也是解决房地产市场长期繁荣的根本出路。这支箭精准射出、久久为功，将为中国经济今后5～10年的中长期繁荣发展奠定基础。 可以毫不夸张地说，只要这一揽子政策组合的四支箭到位，股市的预期全面改变和趋势性反转，真可说是挡都挡不住。既然如此，投资者还在困惑什么？市场还在等待什么呢？（未完待续） 本文为华生教授10月24日在中国证券报在南通举办的2024上市公司高质量发展论坛上主旨演讲的书面修订稿 二、港/美股回顾 1、港股市场数据： 港股三大指数全天维持窄幅震荡行情，恒生科技指数涨1.08%，表现相对较强，恒指、国指分别上涨0.3%及0.34%，全天振幅在1%以内。 盘面上，大型科技股涨跌不一，中资券商股尾盘涨幅加大，汽车股全天表现活跃，锂电池股、餐饮股、在线教育、家电股、航空股多数表现活跃。稀土概念股大幅回撤，金力永磁大跌超14%；重型机械股、煤炭股、内房股、石油股、黄金股普遍走低。 消费电子概念股涨幅居前，TCL电子涨超4%，思摩尔国际涨超3%。国金证券研报指出，电子板块三季度业绩分化，受益AI云端强劲需求及周期复苏，PCB板块业绩亮丽。AI云端带动了AI服务器、交换机光模块等需求，PCB板块受益明显，叠加下游多个领域需求回暖，PCB板块前三季度快速增长。苹果硬件创新和成长趋势逐渐清晰，今年iPhone16初步融入AI，端侧模型持续升级，明年IPhone17有望迎来硬件及端侧AI大创新，2026年苹果