市场策略：AI估值重塑叙事引领，港股迎来“开门红”

核心观点

• DeepSeek引领AI估值重塑，港股实现开门红：以DeepSeek为代表的内地人工智能实现突破性进展，引领AI估值重塑叙事，并持续在港股科网、半导体等AI产业链扩散，带动恒指、恒生科技领涨全球。
• 美债10年期收益率高位回落，海外流动性压力放缓：尽管1月美联储FOMC会议整体基调仍偏“鹰派”，但美国财政赤字等担忧放缓，美国10年期国债收益率回归4.5%这一相对中性水平，流动性压力回落。
• 特朗普暂缓对加拿大、墨西哥关税，对中国加征的10%关税未超市场预期，全球风险偏好先抑后扬：关税不确定性下，内部预期仍有支撑，港股整体估值水平较低，具有一定的抗压能力。
• 市场正受到两大利好因素的提振：其一，DeepSeek引领下科网板块经历估值重塑，风险偏好回升；其二，全国两会定于2025年3月5日召开，预期更加积极的财政政策或将为股市提供支撑。

关键数据

• DeepSeek-R1模型性能：在数学、代码和自然语言推理等任务上展现出达到GPT-o1正式版的水平，训练和推理成本仅约为GPT-o1的三十分之一。
• 内地智能手机市场：2024年全年出货量预计达到2.85亿台，同比温和增长4%，其中国产品牌在高端市场份额进一步提升。
• 美债利率：10年期国债收益率回归4.5%这一相对中性水平。
• 南向资金：自9月份以来延续了净买入趋势，显示出了对于内地投资者的持续吸引力。

研究结论

• 推荐港股“高弹性+高股息”配置策略：科技创新主线方面，我们看好港股AI及科网板块，特别是在DeepSeek等国产大模型推动下，AI基础设施提供商和算力相关标的正迎来估值重构窗口，建议重点布局具备技术积累和商业化能力的龙头企业。半导体产业链亦值得关注，尤其是在产业链本地化进程加速背景下，具备进口替代潜力的内地芯片设计企业机会明显。建议仍以高股息板块作为防御性底仓，重点关注电力公用事业、电信运营商、银行等现金流稳定、股息率具备吸引力的板块。
• 短期调整风险：恒指过去两周的上涨均由估值驱动，当前位置较1月上旬低位已修复较为充分，且短期上涨斜率较快，恒指已进入超买区间。与此同时，从盘面上来看，恒指上涨主要集中在信息技术板块，向其他板块扩散较为有限，因而短期可能有一定的调整风险，投资者可适当调整仓位，观察盈利的上修情况。