煤化工策略周报

目录 期货市场及产业链原料情况 1.期货价格：春节之后的一周尿素主力-1.93%；纯碱主力-2.68%；玻璃主力-2.47%；烧碱主力-1.5% 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.期货关联品种：相关品种走势分化依旧较大 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.原料煤炭：春节之后个别煤炭价格重心小幅回落，多数煤炭价格维持稳定 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.原料天然气：春节之后个别厂家LNG价格回落，多数稳定 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.两碱原料原盐：春节之后个别地区原盐价格小幅回落，多数地区价格维稳 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.尿素、纯碱上游合成氨：春节之后合成氨现货均价下跌2.78% 资料来源：iFind，光大期货研究所 尿素：短期市场压力高，关注需求启动及外围因素影响 1.现货价格：春节假期之后尿素价格走势偏弱 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.基差：尿素基差（以市场价计算）窄幅波动，盘面仍升水现货 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.开工：春节假期以来尿素供应水平不断提升 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.开工：春节假期之后小颗粒开工+1.59个百分点，大颗粒开工-0.51个百分点 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 4.产量：春节假期以来尿素供应水平不断提升；中下旬若无外界因素影响，尿素日产可能突破20万吨 资料来源：Mysteel，iFind，光大期货研究所 5.库存：假期以来尿素企业库存不断提升，累幅高达21.67%；当前库存创6年新高，企业去库压力空前 资料来源：iFind，光大期货研究所 6.利润与成本：春节之后尿素成本维持稳定，行业利润趋势存在差异 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 7.表消及产销：春节之后尿素需求力度减弱，本周表消-9.68%至115万吨，产销率-10.21个百分点 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 8.下游需求：复合肥行业生产水平恢复缓慢，本周+4.34个百分点至26.34%，行业成品库存持续累积压制对原料尿素采购 资料来源：iFind，光大期货研究所 8.下游需求：春节假期前后复合肥价格维持稳定 资料来源：iFind，光大期货研究所 8.下游需求：三聚氰胺开工率假期前后维持稳定，但产量回落3.2% 资料来源：iFind，光大期货研究所 8.下游需求：春节假期之后三聚氰胺均价小幅抬升 资料来源：Mysteel，iFind，光大期货研究所 8.下游需求：假期之后胶黏剂开工下降明显，本周-7.06个百分点至29.91%；12月人造板PPI指数走弱 资料来源：iFind，光大期货研究所 8.下游需求：春节假期以来车用尿素价格趋势有所分化 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 9.进出口：12月尿素进口数量提升149%至240.32吨，出口量回升2.28%至0.2271万吨，出口仍受限制 资料来源：海关数据，光大期货研究所 10.国际市场：最新印标价格偏高，但我国出口仍受限，出口高利润目前无法兑现 10.国际市场：近期国际尿素价格上涨明显，但目前国内外市场联动性因我国出口较少而偏弱 资料来源：Wind，光大期货研究所 11.相关品：本周部分磷肥产品价格回落，钾肥价格上涨为主 资料来源：Wind，光大期货研究所 11.相关品：本周小氮肥市场价格稳定为主 资料来源：iFind，光大期货研究所 12.尿素期权波动率及波动率锥 资料来源：Wind，光大期货研究所 13.尿素期权持仓量、成交量认沽认购比率 资料来源：Wind，光大期货研究所 纯碱：基本面依旧承压，外部因素扰动增强 1.现货价格：春节之后纯碱现货价格局部下调 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 2.基差：纯碱基差(市场均价)区间震荡 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.开工与产量：春节假期后纯碱供应高位继续增加，本周行业开工率+0.96个百分点至88.04% 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 3.开工与产量：春节假期后纯碱供应高位继续增加，本周氨碱开工持平，联碱开工+2.07个百分点 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 3.开工与产量：近期纯碱日度开工率高位波动 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 3.开工与产量：春节假期后纯碱供应高位继续增加，本周纯碱产量提升1.11%至72.65万吨 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 3.开工与产量：春节假期后纯碱供应高位继续增加，本周纯碱产量提升1.11%至72.65万吨 4.库存：春节假期以来纯碱库存累幅较高，节后库存较节前增加29.07%，绝对水平再创同期历史新高 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 4.库存：春节假期以来纯碱企业库存累幅较高，节后库存较节前增加29.07%，库存再创同期历史新高 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 5.进出口：12月我国纯碱出口量提升14%至18.20万吨，进口数量提升358.32%至0.544万吨 资料来源：海关数据，光大期货研究所 6.成本利润：春节假期之后纯碱企业利润窄幅波动 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 6.成本利润：春节假期之后纯碱成本变化幅度有限 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 7.产销与表消：春节之后纯碱需求力度下降，且下游开工多数未恢复至正常水平（本页图表未更新） 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 7.产销与表消：春节之后纯碱需求力度下降，且下游开工多数未恢复至正常水平（本页图表未更新） 8.重碱需求：节前浮法玻璃、光伏玻璃均有产线冷修，压制纯碱刚需；节后二者生产水平暂时稳定 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 8.重碱需求：节前浮法玻璃、光伏玻璃均有产线冷修，压制纯碱刚需；节后二者生产水平暂时稳定 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 9.轻碱下游：印染行业开工率尚未恢复至正常水平，限制轻碱刚需 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 9.轻碱下游：其他下游行业开工整体偏弱 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 10.纯碱期权波动率及波动率锥 资料来源：Wind，光大期货研究所 11.纯碱期权持仓量、成交量认沽认购比率 资料来源：Wind，光大期货研究所 玻璃：消息面影响增强，盘面走势坚挺 1.现货价格：假期之后玻璃现货价格走势偏强，国内均价较节前上涨18元/吨 资料来源：Mysteel，iFind，光大期货研究所 2.开工与产量：假期前行业仍有产线冷修，玻璃开工和产量有所下降 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 2.开工与产量：假期前行业仍有产线冷修，节后日熔量整体稳定 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.库存：春节假期期间玻璃库存增幅创2022年以来新高；节后库存较节前提升38.72% 资料来源：iFind，Mysteel，光大期货研究所 3.库存：春节假期期间玻璃库存增幅创2022年以来新高；节后库存较节前提升38.72% 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.成本与利润：假期之后玻璃成本、利润变化幅度均较为有限 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 5.表需：节后玻璃刚需及囤货需求均明显回落，下游开工也尚需时日恢复（本页图表未更新） 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 6.深加工：节后深加工行业复产节奏偏缓，本周low-E开工率下降17.9个百分点至15.4% 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 6.深加工：12月玻璃下游深加工产品产量均明显提升 资料来源：iFind，光大期货研究所 7.终端：12月商品房销售数据明显回暖，但地产各项指标2024全年负增长幅度较2023年进一步扩大 资料来源：Wind，光大期货研究所 7.终端：12月汽车行业产量、销量数据均进一步增长，未来汽车玻璃需求仍有增长潜力 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 8.进出口：12月玻璃原片出口、进口分别提升7.92%、263.45% 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 9.玻璃期权波动率及波动率锥 资料来源：Wind，光大期货研究所 10.玻璃期权持仓量、成交量认沽认购比率 资料来源：Wind，光大期货研究所 烧碱：短期市场分化，后期供需错配仍存 1.现货价格：假期之后个别地区烧碱价格略有回落，但整体现货价格仍在继续走强 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.供应：春节假期之后烧碱供应水平小幅提升，周度产量增幅0.42% 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 2.供应：春节假期之后烧碱供应水平小幅提升，周度产量增幅0.42%；区域间产量趋势存在差异 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.库存：假期期间烧碱库存累幅较大，库存增幅达到86.47%，同比提升32.19%。 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 4.成本利润：山东氯碱成本假期之后稳定，但因价格表现强势，氯碱厂毛利仍有提升 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 4.进出口：12月烧碱出口提升25.19%，进口数量提升57.58% 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 5.下游氧化铝：氧化铝行业生产水平维持高位，支撑烧碱刚需 资料来源：iFind，光大期货研究所 5.下游氧化铝：氧化铝行业现金成本高位有所回落 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 6.相关品现货：烧碱相关产品现货价格走势继续分化 资料来源：iFind，光大期货研究所 7.烧碱期权波动率及波动率锥 资料来源：Wind，光大期货研究所 8.烧碱期权持仓量、成交量认沽认购比率 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队成员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年荣获第十七届最佳工业品期货分析师荣誉称号。期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号。期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。