原油周度报告：短期供应不确定性大，油价或震荡

策略报告 原油周度报告20250205-20250207 2025年2月9日 市场表现：（0205-0207）本周油价再次走弱，因贸易摩擦升级或抑制油品需求，特朗普发言称将压低油价，美国伊朗仍存在和谈可能。 基本面：供应端，伊朗供应存在下降风险，俄罗斯原油出口暂时持稳，因制裁的宽限期2月27日之前受制裁油轮仍可正常运输和接卸，但3月后俄油出口或面临下降风险。欧佩克+维持4月增产的计划。美国原油产量持稳。需求端，美国炼厂进入检修期，而美国成品油需求均高于去年同期，因此成品油裂解走强，但全球贸易摩擦的升级或使得全球经济以及油品需求面临下调。库存方面，美国原油商业库存开始累积，因美国炼厂季节性检修，但库存水平仍处于低位。 资料来源：文华财经，招商期货 研究员：安婧0755-82763159anjing@cmschina.com.cnF3035271Z0014623 总体来看，原油需求进入淡季叠加贸易摩擦升级，需求是趋于利空的，而供应端不确定性较大，伊朗出口如何发展，欧佩克是否如期增产以及俄罗斯原油出口是否下降均处于未知状态，但中期来看，我们认为供应端也是趋于利空的，非欧佩克的增产相对确定，而俄罗斯供应减量将逐步消退，欧佩克大量的闲置产能足以应对伊朗出口减量，因此原油交易的大方向仍然是以逢高做空为主，但短期可能因供应的不确定性以及低库存而导致油价维持震荡。 风险点：地缘风险扩大，需求超预期，供应意外中断，伊朗被加大制裁。 一、近期交易热点 近期受制裁影响，伊朗原油产量略下降，伊朗1月原油装船量环比减少15万桶/天。俄罗斯原油装船量降至2023年8月以来最低水平，2月初装船量相比11月高点减少40万桶/天，目前仍未看出最新制裁的显著影响，重点关注3月装船情况。 从取暖指数看，虽然美国寒潮缓解，但气温仍偏冷 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 二、原油期货价格及持仓 本周油价再次走弱，因贸易摩擦升级或抑制油品需求，特朗普发言称将压低油价，美国伊朗仍存在和谈可能。 换月后SC03对布伦特升水仍强势，因俄罗斯和伊朗被制裁加严，导致亚洲买家抢购替代油品，仓单也在注销出库，亚洲地区的供应紧张造就SC的强势。截止2月4日，WTI投机多头净持仓环比减少3万张。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:Wind，招商期货 三、基本面情况 (一)欧佩克与俄罗斯供应 根据彭博调查数据，1月欧佩克9国环比减产10万桶/天，主要是伊拉克减产11万桶/天，尼日利亚也减产4万桶/天，几个减产不达标的国家在近几个月均有提高执行率的表现，这可能是为后续增产换取“门票”。而利比亚油田产量已经恢复。根据IEA，俄罗斯11月原油产量不变，仍然超产14万桶/天。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:IEA，招商期货 (二)美国基本面主要情况 美国EIA周报数据显示，上周原油产量恢复24万桶/天，是寒流后的复产。EIA月报显示11月产量环比减少12万桶/天。美国油气钻机数本周增加6座。美国需求方面，炼厂开工增长1个百分点，开工率高于去年水平。汽油消费环比增长3万桶/天，4周移动平均同比持平；馏分油消费环比增加9万桶/天，4周移动平均同比增加50万桶/天。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 上周美国原油及石油制品总库存（含战略储备）去库245万桶，其中原油去库96万桶，因产量低，而炼厂开工高。柴油库存累积547万桶，汽油库存累库223万桶。库欣交割库去库3万桶。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 (三)国际需求 亚太油品需求占全球的30%。12月中国原油进口量环比减少16万桶/天，1-12月均值同比减少22万桶/天。印度方面，12月消费环比回升5万桶/天，1-12月均值同比增加17万桶/天。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 (四)国际库存 10月因供需缺口，成品油和原油均去库，OECD油品总库存环比去化3500万桶，库存水平低于五年均值5600万桶，原油库存环比去化1100万桶，原油库存低于五年均值4400万桶。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 本周新加坡成品油库存累积342万桶/天，燃料油、汽油柴油库存均累积。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 上周欧洲原油库存环比去库140万桶，处于历史最低水平。本周成品库存累库34万桶，成品库存显著高于历史同期均值。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 (五)价差 因美国的关税威胁可能危及油品需求，且俄罗斯和伊朗出口减量目前可控，导致月差回落。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 裂解价差均走扩，因俄罗斯炼厂受到乌克兰袭击，可能暂时减产减出口，美国可能对加拿大原油加征关税，美国炼厂检修减产。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 本周BW价差走扩，因美国炼厂检修导致WTI偏弱。布迪价差收窄，因亚洲买家抢购中东油。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 研究员简介 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货产研业务总部能化航运团队原油研究员，长期扎根能源基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中对行情走势进行判断。荣获第十五届《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。研究报告曾刊登于《期货日报》、《证券时报》、《资本市场前沿》。（从业资格号：F3035271）及投资咨询资格（证书编号：Z0014623）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。