原油周度报告：关注俄油供应减量，油价震荡等待驱动

核心观点与市场表现

本周油价保持震荡，下跌主要受基本面利空影响（如EIA油品库存大幅累积），上涨则受地缘风险利好（如乌克兰袭击俄罗斯原油装船港）。伊朗和俄罗斯原油出口变化是市场关注焦点，俄油出口虽环比下降但9月初装船量回升，对市场影响尚未显现。

基本面分析

1. 供应端：
   • 欧佩克+增产计划相对温和（9月55万桶/天，10月13-14万桶/天），实际增产量预计低于预期，未对油价形成显著压力。
   • 美国、加拿大、巴西等国增产集中释放，供应压力逐步增加。
2. 需求端：
   • 欧美炼厂进入秋季检修期，汽油消费旺季结束，需求环比走弱。
   • 关税政策不确定性及全球经济放缓风险可能抑制Q4油品需求。
3. 库存：
   • 美国上周原油及油品库存大幅累积（1594万桶），原油意外累库394万桶。
   • OECD油品库存上半年小幅累积后5月同比去库，整体库存水平仍低于五年均值。
   • 新加坡成品油库存去库，欧洲柴油库存累积但成品库存略高于历史均值。

价差与裂解

• 远期曲线：SC及WTI远期曲线呈“U”型，六至十六行合约成为市场做空集中区。
• 裂解：汽油裂解震荡，柴油裂解回落，汽柴油库存均累积，美国炼厂检修后柴油可能再度紧张。
• 地区价差：BW价差走扩（布伦特受柴油裂解支撑），布迪价差收窄（轻质油更宽松）。

交易策略与风险提示

• 策略：供应强、需求弱背景下，原油继续逢高做空，关注SC主力合约490元/桶附近做空机会。
• 风险提示：关税政策解除、美国加大制裁、需求超预期、俄油出口减量超预期。