原油周度报告：低库存，供应端支撑，油价下跌空间或有限

策略报告 原油周度报告20231106-20231110 2023年11月12日 消息面：（1106-1110）本周油价大幅回落，因风险溢价回吐完之后，月差显示基本面走弱，消息面，美联储官员发表鹰派言论，加息概率略有增加。 基本面：需求端：炼厂加工方面来看，现检修季仍未结束，原油采购意愿不佳；下游成品来看，柴油紧张对炼厂利润的支撑较强。若原油价格继续跌，炼厂采购需求和终端消费均将改善。供应端：由于钻机下降，美国增产已经停滞；沙特和俄罗斯将在11月26日决定明年Q1的产量，若明年退出减产，上半年将面临显著过剩，基于此，我们预计在没有政治因素扰动之下，沙特大概率将延续减产至明年Q1。委内瑞拉因缺少资金和设备，增产能力有限，半年内增产不会超20万桶/天。 资料来源：文华财经，招商期货 研究员：安婧0755-82763159anjing@cmschina.com.cnF3035271Z0014623 总结：油品库存仍低于五年均值水平，而供应端，沙特大概率将维持减产至明年Q1，需求端的弱预期大部分已经price in，价格越跌，需求好于预期的概率越大。当下原油市场的潜在利多：美联储若提前降息，沙特提前宣布延续减产，巴以冲突局势扩大，原油下跌刺激需求回暖，以上因素可以扭转当下的悲观预期。操作上，建议逢低布局多单，目前油价震荡区间或下移至布伦特75-85美元/桶。 风险点：地缘风险解除，欧佩克+产量高于预期，欧美加息超预期，系统性风险发生。 一、近期交易热点 美元与油价的负相关性减弱，因市场认为美国经济大概率将软着陆，而基本面利多和地缘风险因素对油价的影响占上风。 中国高峰期拥堵指数逐步回升，同比保持大幅增长。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 二、原油期货价格及持仓 本周油价回落，因三方面因素：1）风险溢价回吐；2）月差连续走弱显示供需紧张缓解；3）消息面，美联储官员表示仍可能加息。 本周内外价差收窄，因原油海运运费见顶回落，人民币汇率企稳。截止10月31日，WTI投机多头净持仓环比前一周减少4万手。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:Wind，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 三、基本面情况 (一)欧佩克与俄罗斯供应 根据彭博调查数据，10月欧佩克10国环比增产5万桶/天，主要来自尼日利亚产量增长6万桶/天。伊朗产量减少3万桶/天，在巴以冲突之后，伊朗产量小幅下降。根据IEA，俄罗斯9月原油产量预计环比持平，预计维持在950万桶/天。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:IEA，招商期货 (二)美国基本面主要情况 美国EIA周报数据显示，上周原油产量持平。美国压裂指数仍然处于停滞不前的状态。美国油气钻机数本周增加1口。美国需求方面，炼厂开工下降0.5个百分点。因检修量达峰，美国炼厂开工从高位降至历史均值。上周汽油消费环比下降8万桶/天，4周移动平均同比下降20万桶/天；馏分油消费环比下降35万桶/天，4周移动平均同比下降10万桶/天。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 上周美国原油及石油制品总库存（含战略储备）去库49万桶，商业原油库存超预期累库137万桶，因出口下降，炼厂检修，原油产量增长；汽油库存累积15万桶，因检修导致产量下降，汽油库存已经接近五年库存均值；馏分油去库169万桶，因检修导致产量下降。库欣交割库库存增加21万桶。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 (三)国际需求 亚太油品需求占全球的30%。10月中国原油进口量环比增加79万桶/天，同比增加142万桶/天。印度方面，10月消费环比增加24万桶/天，同比增加21万桶/天，符合预期。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 (四)国际库存 8月全球油品市场处于供应偏紧状态，因此OECD油品总库存环比减少1500万桶，库存水平低于五年均值8000万桶。8月原油库存环比大幅减少4100万桶，原油库存低于五年均值4800万桶。油品库存低于五年库存均值，并在持续去化。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 本周新加坡成品油库存累积182万桶，主要是汽油累库。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 上周欧洲原油库存累积17万桶，本周成品库存去化158万桶，汽油、柴油、燃料油均去库，欧洲原油和成品库存已从高位降至同期最低水平。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 (五)价差 因炼厂检修，原油库存累积，原油月差走弱。同时，巴以冲突风险暂时可控，风险溢价回落。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 在原油下跌后，汽油裂解利润得到缓解，但是柴油裂解并未因原油跌价而上行，因暖冬预期以及高利率环境或使欧美工业用柴油需求走弱，旺季不旺的担忧使裂解停滞不前。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 近期BW价差走扩，因美国交割库库欣连续累库。因轻质油过剩，中质油紧张，BD价差保持倒挂。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 研究员简介 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货资深原油分析师，长期扎根能源基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中对行情走势进行判断。荣获第十五届《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。研究报告曾刊登于《期货日报》、《证券时报》、《资本市场前沿》。（从业资格号：F3035271）及投资咨询资格（证书编号：Z0014623）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 任何形式翻版、复制、引用或转载。