铜周度报告：铜价下跌低库存或支撑反弹，整体仍偏弱为主

铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 铜周度报告 摘要： 供应端变化不大，进口铜精矿加工费近期虽有所走低，本周降至73.91美元/吨，但整体仍处较高为主，同时在下半年矿端干扰减弱，产能释放增加的背景下宽松预期仍存。同时6月份冶炼厂开工持续回升，进口窗口再度打开，电解铜供应压力料不断增大。需求方面，本周在铜价大幅下挫，跌破70000元/吨关口的情况下，下游补库行为增加，线缆企业采购意愿增强，铜杆企业订单好转，电解铜制杆开工率持续回升，较上周上涨7.88%至67.08%。但整体来看，终端消费并未明显回暖，市场信心仍待加强，补库行为持续性不足。在供强虚弱的背景下，SHFE库存连续三周累库，LME库存也企稳回升。整体来看，铜价快速下跌抬升下游采购意愿，在库存水平低位的情况下，现货升水较为坚挺，沪铜可能出现小幅反弹，但供强需弱预期并未改变，偏弱运行为主。 本周关注点： 进口盈亏；终端消费 创元研究 相关报告： 创元研究有色组 研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn 投资咨询资格号：Z0017395 联系人：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn 期货从业资格号： F03088261 铜价下跌低库存或支撑反弹，整体仍偏弱为主 2022 年 6 月 20 日 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录 一、行情回顾：铜价快速下探 ......................................... 3 二、供应端 ........................................................ 4 2.1 铜精矿供应宽松预期不变 ................................................... 4 2.2 国内电解铜供应压力望增加 ................................................. 4 2.3 海外库存企稳，国内持续累库 .............................................. 5 2.4 电解铜现货进口盈利 ...................................................... 6 2.5 废铜已无替代优势 ......................................................... 7 三、需求端 ........................................................ 8 3.1 电解铜制杆开工率回升 ..................................................... 8 3.2 铜管企业订单较弱 ........................................................ 9 3.3 4 月铜材产量下降 ........................................................ 10 四、总结 ......................................................... 11 创元研究团队介绍： ......................................................................................................................................错误!未定义书签。 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、行情回顾：铜价快速下探 本周铜价在需求不振以及宏观流动性收紧的情况下大幅下挫，沪铜跌破70000元/吨关口，周内跌超4%，收69740元/吨。不过在国内低库存支撑下仍然存在挺价现象，现货升水抬升至280元/吨，基差周均值涨至431元/吨。伦铜收跌5.51%至8949元/吨，LME（0-3）升贴水维持0美元/吨附近。 图1： 沪铜主力：元/吨VS LME 3月：美元/吨 图2： 沪伦比值：当月合约 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 图3：期现铜价：元/吨 VS基差：元/吨 图4： LME（0-3）升贴水：美元/吨 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 87008900910093009500970099001010010300105001070064000660006800070000720007400076000780002021-06-10 2021-11-10 2022-04-10SHFE（主轴）LME6.877.27.47.67.882021-04-29 2021-08-29 2021-12-29 2022-04-29-1500-1000-50005001000150020002500660006800070000720007400076000780002021-07-01 2021-11-01 2022-03-01基差（次轴）沪铜主力现货价-60-40-200204060801001月2日3月16日5月28日8月9日10月21日2018年2019年2020年2021年2022年 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 二、供应端 2.1铜精矿供应宽松预期不变 本周进口铜精矿加工费较上周下跌1.81%，为 73.91美元/吨。铜精矿港口库存较上周下降8.2%至91.2万吨，据海关数据显示，5月份铜矿砂及其精矿进口218.9万吨，同比增长13%，环比增长16.4%。6月份部分冶炼厂检修陆续完成，冶炼厂复产令市场铜精矿需求增大，加工费回落，港口库存连续两周走低，下半年在秘鲁Las Bambas矿山干扰下降以及全球矿山产能投产的情况下，精矿供应预计也有望增长。 图5：铜精矿加工费：美元/吨 图6： 铜矿砂及其精矿进口：万吨 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 2.2国内电解铜供应压力望增加 5月份，电解铜产量为81.92万吨，同比下降3.6%，环比下降1%，国内冶炼厂开工率为84.82%，同比下降6.03个百分点，环比下降0.84个百分点，冶炼厂利润进一步走高。进入6月份，冶炼厂涉及检修产能减少，电解铜开工率有望提升，在冶炼厂生产利润持续走高的情况下，电解铜供应压力望持续增大。 25354555657585954050607080901001102020-06-192021-06-19港口库存（主轴）加工费-20%-10%0%10%20%30%40%1501601701801902002102202302020-06-01 2021-02-01 2021-10-01进口量（主轴）当月同比 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 5 图7：冶炼厂盈亏平衡：元/吨 图8： 冶炼厂开工率：% 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 图9：电解铜月度产量：吨 图10： 硫酸价格：元/吨 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 2.3 海外库存企稳，国内持续累库 本周LME库存企稳回升，较上周五上涨275吨至11.8万吨。SHFE库存连续三周累库，本周上涨7.4%至5.52万吨，境内社会库存环比上周五减少2.2%至10.99万吨，分地区看，社会库存去化主要来自上海地区。随着国内物流情况好转，电解铜出入库效率逐渐提升，冶炼厂也逐渐发货至交易所，显性库存逐渐增加，后续在下游消费疲软，冶炼厂开工回升的情况下，预计累库趋势不减。 -1500-1000-50005001000150020002500300035002019-03-01 2020-04-01 2021-05-01现货长单7075808590951001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年2022年-10-505101520256000006500007000007500008000008500009000002020-03-01 2020-12-01 2021-09-01产量（主轴）同比增速0200400600800100012002021-06-15 2021-10-15 2022-02-152022-06-15东北山东西北河南湖北湖南 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 6 图11：LME铜库存：吨 图12：COMEX铜库存：吨 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 图13：SHFE铜库存：吨 图14：境内社会库存：万吨 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 2.4 电解铜现货进口盈利 本周在海外宏观压力增大的情况下，伦铜跌幅大于沪铜，这也令进口亏损逐渐收窄，现货进口已出现盈利，推升外贸市场交投氛围，洋山铜溢价再度回升至66美元/吨水平。随着前期上海进口通关持续恢复，LME库存不断转至国内，保税区库存本周升值30.12万吨。 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001月2日3月16日5月28日8月9日10月21日2017年2018年2019年2020年2021年2022年0500001000001500002000002500001月2日3月16日5月28日8月10日10月22日2017年2018年2019年2020年2021年2022年0500001000001500002000002500003000003500004000001月3日3月16日5月21日7月31日10月20日2017年2018年2019年2020年2021年2022年01020304050601月3日3月15日5月16日7月23日10月15日2017年2018年2019年2020年2021年2022年 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 7 图15：保税区库存：万吨 图16：进口盈亏当月合约：元/吨 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 图17：洋山铜溢价：仓单：美元/吨 图18： 电解铜进口量：吨 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 2.5废铜已无替代优势 本周在精铜价格大幅下跌的情况下，精废价差已回落至0元/吨附近。废铜对精铜消费替代已无优势，废铜杆对沪铜当月合约升水460元/吨，下游线缆企业对于精铜杆采购意愿增强，废铜制杆企业订单疲软。本周废铜制杆开工率环比增加0.13个百分点至53.64%，下周预计将会下滑。 010203040506070801月3日3月16日5月21日7月31日10月20日2017年2018年2019年2020年2021年2022年-3000-2500-2000-1500-1000-5000500100015001月2日3月14日5月29日8月8日10月25日2018年20