供应再遇干扰，低库存支撑铜价反弹银河期货王颖颖投资咨询资格证号：Z0014913 1GALAXY FUTURES观点国内供应：进入6月份，精铜供应依然紧张，但是有所改善祥光开始出货，上海解封以后，物流运输问题开始恢复，铜出库量和报关量都有所提高。国内消费：消费陆续恢复中，电力、光伏风能、新能源汽车等消费预期比较强，对地产信心的恢复仍然需要时间。铝贸易质押事件导致市场成交谨慎。截止到6月2日，全国电解铜库存（包括保税区）为40.52万吨，较上周五下降0.58万吨，其中保税区下降1.99万吨，非保税区增长0.28万吨。总库存较去年同期低34.23万吨。海外：欧美需求增速开始回落，海外矿干扰多，周二秘鲁主要铜矿项目发生了两起火灾，Las bambas铜矿和Los Chancas铜矿项目遭遇大火袭击。由于国内出口增多，以及俄铜在国内销售不顺畅等因素，LME铜库存一路回升到18万吨。目前交仓基本上结束，但是LME注销仓单比例高企，后期可能又步入下降通道。策略：欧美消费走弱，国内消费疲弱，但是上海6月1日解封，六月初到六月中下旬逐步复工，政策预期强。价格在现实和预期之间转换。上海解封以后，市场对消费恢复的预期强，加上低库存的支撑，短期内铜价呈现反弹趋势。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 2GALAXY FUTURES铜库存维持低位单位:万吨单位：吨单位：短吨单位：吨国内社库+保税区铜库存LME铜库存COMEX铜库存全球铜库存01020304050607080901月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2019年2020年2021年2022年0750001500002250003000003750001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2019年2020年2021年2022年0200004000060000800001000001200001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2019年2020年2021年2022年0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2019年2020年2021年2022年 3GALAXY FUTURES第一章铜供应端急剧收缩目录 4GALAXY FUTURES上半年铜矿干扰严重，预计下半年产量增多千吨吨千吨智利+秘鲁铜矿产量全球14家矿企产量全球铜矿产量增量及增速5005506006507007508001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年220000023000002400000250000026000002700000Q1Q2Q3Q42019年2020年2021年2022年02468101800019000200002100022000230002400025000260002019年2020年2021年2022年2023年2024年铜矿产量铜矿产量增速今年铜矿干扰仍然多，智利矿山老龄化是长期趋势，缺水问题也制约着铜矿的产量，一季度产量不及预期。3月份卡莫阿二期正式投产，年中Quellaveco铜矿、QB二期铜矿铜矿投产以后，预计下半年铜矿产量将出现回升。全年铜矿产量增量下调至65万吨（年初80万吨） 5GALAXY FUTURES全球重点矿企产量矿企季度当季产量(万吨）同比（%）2022年产量目标（2022Q1制定）2022年产量目标（2021Q4制定）2021年产量Freeport2022Q145.911.17 195.00 195174.4BHPB2022Q136.97-5.54 157-162159-176153.64英美资源2022Q113.95-12.81 66-7568-7664.72力拓2022Q112.53.73 50-57.550-57.549.4Antofagasta2022Q113.88-24.15 66-6966-6972.15淡水河谷2022Q15.66-26.30 33-3533-3529.68第一量子2022Q118.2-11.20 79-85.581-8881.6Norlisk2022Q19.12920.00 36.5-38.542.9-45.340.6841五矿资源2022Q16.92186.76 30-3230-3229.1665OZ矿业2022Q13.0312.88 12.7-14.912.7-14.912.5紫金矿业2022Q119.36353.57 86.00 8658.4嘉能可2022Q125.78-14.00 108-114112-118119.57Teck2022Q16.7-9.40 27.3-2927.3-2928.7南方铜业2022Q121.45-10.03 89.50 9295.82总239.434-2.85 1059.45 1084.30 1010.43 新矿投产顺利，紫金、Freeport等铜矿增幅明显，但是老矿山干扰严重，尤其是智利和秘鲁，铜矿产量持续负增长，矿山老龄化、缺水、罢工等问题制约智利铜产量。2022Q1产量不及预期，半数矿企下调全年产量预期。Cuajone铜矿（2021年产量17万吨）于2月28日暂停运营，附近社区的居民关闭了该矿的供水，共停产54天，南方铜业表示，Cuajone铜矿停产，加上其他矿山的矿石品位下降，将该公司的铜产量拖累了10%。；MMG Ltd 的Las Bambas（2021年产量29万吨）由于社区抗议，于4月20日开始停产，至今已停产43天，秘鲁警方与多个社区在阿普里马克大型露天铜矿项目Las Bambas矿场发生冲突。秘鲁主要铜矿项目发生了两起火灾。在当地抗议活动愈演愈烈的情况下，MMG Ltd 的Las Bambas铜矿和Southern Copper Corp 计划中的Los Chancas项目遭遇大火袭击。 6GALAXY FUTURES俄乌战争引发供应端担忧80 82 84 89 98 3.85%3.92%4.01%4.01%4.17%3.6%3.8%4.0%4.2%4.4%0204060801001202018年2019年2020年2021年2022年俄罗斯铜精矿产量全球占比（右）单位：万吨单位：万吨单位：吨65.2270.2277.5846.301020304050607080902018年2019年2020年2021年俄罗斯铜精矿产量俄罗斯精铜出口量LME铜库存Lme注销仓单占比近期LME铜库存开始步入下降通道，降至13.9万吨，注销仓单占比39%，有一部分铜要发往亚洲，LME还有继续下降的空间。01000002000003000004000002019年2020年2021年2022年0%20%40%60%80%100% 7GALAXY FUTURES国内电解铜干扰大，5月份可能是产量低点万吨电解铜产量冶炼厂检修山东祥光开始出货，出货量不大，铜供应还是比较紧张，但是毕竟是一个好的开端。6000006500007000007500008000008500009000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年公司名称粗炼产能(万吨)精炼产能（万吨）开始时间结束时间备注预估影响精铜产量实际影响精铜产量中原黄金冶炼厂3540 2022年3月中旬2022年5月下旬35天33浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司15（老线）15（老线）2022年3月23日2022年4月23日30天00青海铜业责任有限公司1010 2022年3月31日2022年4月17日18天0.450.45葫芦岛宏跃北方铜业1015 2022年3月28日2022年5月6日38天1.71.7昆明金水铜冶炼有限公司100 2022年3月2日2022年3月27日25天00铜陵有色金冠铜业分公司6065 2022年5月中旬2022年6月40天1.6赤峰金峰铜业有限公司4040 2022年4月2022年6月10日80天2.5大冶有色金属集团控股有限公司3060 2022年4月2022年4月15天0.2中铜东南铜业有限公司4040 2022年5月2022年6月45天2恒邦股份2025 2022年5月中旬2022年6月25-30天0.4紫金铜业有限公司2540 2022年5月2022年5月10天0.7广西南国铜业有限责任公司3030 2022年6月2022年7月30天1金川集团（本部）3550 2022年6月中旬2022年7月30天2.5包头华鼎铜业发展有限公司103 2022年8月2022年8月15天0紫金铜业有限公司2540 2022年9月2022年9月30天1金隆铜业有限公司3245 2022年9月2022年9月5天0赤峰金通铜业有限公司3025 2022年8月2022年9月25-30天0.8国投金城冶金有限责任公司1010 2022年8月2022年9月20-30天0.3浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司15（新线）20（新线）2022年9月2022年9月30天0.3黑龙江紫金铜业有限公司1515 2022年10月2022年10月30天0.7广西金川有色金属有限公司4047 2022年10月2022年11月20天左右1.5铜陵金冠（奥炉）2025 2022年9月2022年10月30天0.8江西铜业（本部）55100 2022年11月2022年12月30天左右1 8GALAXY FUTURES国内冶炼厂多在下半年投产企业名称新扩建产能（万吨）2022年产量增量时间大冶有色金属公司4052022年8-9月粗炼投料富冶集团（本部+江西）1032022年Q3五鑫铜业有限公司83已建成，2022年下半年投料东营方圆30102021年11月份已经有电解铜出炉，目前月度产量在2.4万吨左右8821单位：万吨东营方圆去年10月份正式投产了年产能30万吨的两步炼铜生产线，目前已经实现了稳定生产。中色大冶阳新宏盛铜业的40万吨双闪工艺进展顺利，计划5月份投料，但是废水处理系统没有处理好，粗炼推迟到8-9月份投料。新疆五鑫的8万吨扩建计划已经建成，预计下半年开始投料生产。下半年冶炼厂停产检修等干扰减少，新扩建项目多，预计产量会增加。国内冶炼厂投产计划表冶炼厂产能下半年集中释放 9GALAXY FUTURES全国物流运力上海拥堵延时指数苏州拥堵延时指数长春拥堵延时指数杭州拥堵延时指数目前全国物流状况都有了好转，之前封控比较严格的无锡地区政策也有了松动。上海6月1号解封以后，物流问题比之前缓解，但是还没有回到正常水平。00.511.522.5112233445566778891001111221331441551661771881992102212322432542652762872983093203313423533642020年2021年2022年00.511.52112233445566778891001111221331441551661771881992102212322432542652762872983093203313423533642020年2021年2022年00.511.52112233445566778891001111221331441551661771881992102212322432542652762872983093203313423533642020年2021年2022年00.511.522.5112233445566778891001111221331441551661771881992102212322432542652762872983093203313423533642020年2021年2022年 10GALAXY FUTURES上海地区铜出库量有所恢复上海地区铜