铜基本面周度分析：宽松预期持续 供应干扰频发

宽松预期持续供应干扰频发银河期货王颖颖投资咨询资格证号：Z0014913 1GALAXY FUTURES第一章铜市场驱动因素2第二章铜需求面变化6第三章铜供给面变化11第四章铜库存17第五章铜现货市场20目录第六章总结20 2GALAXY FUTURES第一章铜市场驱动因素1.1铜市场经济数据1.2铜价变化目录 3GALAXY FUTURES近期10年期美债收益率回升，引发市场对于货币政策收缩的预期。短端收益率仍然保持低位，现在货币政策依然宽松，而且美联储也一再强调会继续维持宽松。基本面方面，铜依然处于季节性垒库，供应端干扰多，消费仍然没有起色。库存处于历年来的低位。铜价走势单位：元/吨单位：吨单位：百万美元沪铜价格全球铜库存美国国债收益率美联储资产负债表02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002020-01-062020-02-062020-03-062020-04-062020-05-062020-06-062020-07-062020-08-062020-09-062020-10-062020-11-062020-12-062021-01-062021-02-062021-03-062021-04-064000007000001000000130000016000002017年2018年2019年2020年2021年02468美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:10年 4GALAXY FUTURES第二章铜需求面变化2.1国内终端企业情况2.2国内铜需求调研目录 5GALAXY FUTURES电网消费回升单位：亿元单位：万平方米电网投资完成额（当月）房地产竣工面积（当月）最近电网、建筑等订单还是不佳，电缆企业表示消费不好，风能、光伏订单还可以。废铜供应比较多，下游企业以优先采购废铜为主，精铜制杆消费比较淡。空调、汽车等消费也良好，出口订单火爆，涉及出口的企业反映，最近接单排到了六月份。01002003004005006007008001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月房地产竣工面积2019年2020年2021年 6GALAXY FUTURES空调和汽车消费超出预期单位：万台空调排产计划汽车消费(100.00)(50.00)0.0050.00100.00150.002004-062005-022005-102006-062007-022007-102008-062009-022009-102010-062011-022011-102012-062013-022013-102014-062015-022015-102016-062017-022017-102018-062019-022019-102020-062021-02汽车产量增速社融增速4006008001000120014001600180020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年 7GALAXY FUTURES第三章铜供应面变化3.1铜矿干扰增多3.2废铜紧缺3.3现货TC与电铜供应目录 8GALAXY FUTURES铜精矿现货仍然紧张单位：美元/吨未来三年铜精矿增量（万吨）现货TC公司铜精矿项目国家时间2020年2021年2022年2023年2024年南方铜业Toquepala秘鲁2018Q4扩产23.0 19.5 19.0 23.0 23.4 南方铜业Buenavista墨西哥推迟至2022年运营0.0 0.0 0.5 2.2 2.2 南方铜业Pilares墨西哥推迟至2022年运营0.0 0.0 1.0 3.5 3.5 墨西哥集团San Martin墨西哥2019Q1重启0.7 0.8 0.8 0.8 0.8 印尼财团Batu Hijau印尼10.8 16.1 16.1 16.1 16.1 自由港Grasberg印尼2019转入地下开采33.6 63.5 70.3 80.0 80.0 俄镍Bysttinskoe俄罗斯2017底6.0 7.5 7.5 7.3 7.2 第一量子Sentinel赞比亚扩产23.5 24.8 25.5 28.0 28.0 第一量子Cobre Panama巴拿马2018年底开，2019Q1运营，2020 满产19.0 30.0 32.0 40.0 40.0 必和必拓Spence智利2021扩建投产0.0 7.0 12.0 18.5 18.5 必和必拓Escondida智利2017Q1罢工后恢复+2017Q4扩产102.0 103.0 116.0 116.0 116.0 必和必拓Olympic Dam澳洲扩产21.1 21.1 23.1 25.2 27.7 OZ矿业Gcarrapateena澳洲2019Q4完工2.3 7.0 7.0 7.0 6.5 力拓Oyu Tolgoi蒙古扩建项目推迟至2021Q3完工14.9 17.5 26.4 45.0 58.3 力拓Bingham Canyon美国2020年底扩建完工20.0 22.5 22.5 22.5 22.5 嘉能可Mopani赞比亚4.5 5.5 6.0 6.0 6.0 嘉能可Katanga刚果金2017年底复产13.8 17.5 17.5 17.5 17.5 嘉能可Alumbrera阿根廷2019关停0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 哈萨克矿业Aktogay哈萨克斯坦2018底满产10.0 10.0 15.5 17.0 17.0 智利国家铜业Chuiqicamata智利2020转为地下开采30.0 7.3 1.6 0.0 0.0 Chui Radomiro Tomic6.8 13.8 14.3 13.5 10.4 Chuiqicamata Underground6.0 15.5 26.1 33.6 37.9 安托法加斯塔Centinela智利18.0 16.9 16.1 15.0 15.0 泰克资源QB2智利推迟至2022年运营0.0 0.0 2.0 20.0 29.0 淡水河谷Salobo巴西2022扩建投产18.7 21.0 19.0 20.2 23.2 英美资源Los Bronces智利28.5 28.7 29.5 29.5 29.5 铜陵有色Mirador厄瓜多尔2019Q1一期完工，Q2试生产3.8 6.0 6.0 6.0 6.0 紫金矿业Kolwezi刚果金2017Q3一期，2019Q2二期6.1 6.0 6.0 6.0 6.0 紫金矿业Timok塞尔维亚2021年底投产0.0 2.0 10.0 14.5 12.9 艾芬豪矿业Kamoa-Kakula刚果金2020运营，2021满产0.0 5.0 20.0 35.0 38.5 内华达铜业Pumpkin Hollow美国2020中期完工2.5 3.5 3.5 3.4 3.3 伦丁矿业Candelaria智利扩产13.2 16.8 17.3 17.3 17.3 国外铜精矿增量32.4 77.1 74.3 99.5 30.6 中国铜精矿增量6.5 10.7 15.9 5.3 2.0 全球铜精矿增量38.8 87.8 90.2 104.8 32.6 20.0035.0050.0065.0080.0095.00110.00成交TC有一定分化，下有20高位，上有30中位。矿山招标价格频出，招标价格更是向下一探再探，周内Antofagasta旗下Centinela铜精矿5、6月船期招标价为10中位和10美元，虽然6月船期仅有一船，但TC低于5月船期，令现货市场忧虑情绪难解。受疫情影响，新感染病例数量急剧增加，卫生部在过去24小时内报告了7,830例新病例，使累计病例数超过100万。约有1600万智利人（占总人口的80％以上）已经处于隔离状态，但遵守情况参差不齐。政府决定从4月5日至5月1日关闭智利公民和外国人的边境。仅出于紧急、人道主义原因或医疗目的才允许国际运输。此外，玻利维亚当天宣布将关闭与巴西的边境，为期7天，以检查巴西Covid-19变种的扩散。 9GALAXY FUTURES铜精矿进口量单位：万吨单位：万吨铜精矿进口量精铜产量0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年据海关总署数据，2021年1-2月中国铜矿砂及其精矿进口量为375.6万吨，同比增加0.58%。2021年2月SMM中国电解铜产量为82.18万吨，环比增长2.89%，同比增加20.31%。从3月份排产计划来看，虽然冶炼厂目前承受TC下滑的压力，但是粗铜供应尚充足，3月基本无检修计划。SMM预计3月国内电解铜产量为85.48万吨，环比增加4.01%，同比增加14.94%（去年同期山东地区炼厂因资金压力产量处于低位，另有环保及疫情导致的硫酸胀库压力均对炼厂产量形成拖累）；至3月累计电解铜产量为247.54万吨，累计同比增长14.99%。01020304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年 10GALAXY FUTURES精废价差收窄单位：吨单位：元/吨废铜进口量精废价差01000200030004000近期精废价差还是很大，在2000元/吨左右，废铜杆出货比较好，对精铜仍然有很强的替代作用。050,000100,000150,000200,000250,000300,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年 11GALAXY FUTURES第四章铜库存变化4.1全球铜库存4.2国内及保税区铜库存4.3海外铜库存目录 12GALAXY FUTURES全球铜库存单位：吨单位：吨全球铜库存全球铜库存变化40000060000080000010000001200000140000016000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年-400000-300000-200000-10000001000002000003000004000005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年本周三大交易所加保税区铜库存较上周增1.3万吨至81.2万吨。目前铜库存还是处于历年来的低位，比去年同期低13万吨左右。 13GALAXY FUTURES国内及保税区铜库存单位：万吨单位：万吨国内铜库存（上海+广东+江苏）保税区铜库存国内库存方面，上海库存下降0.85万吨至18.57万吨，广东库存下降0.09万吨至7.29万吨，江苏库存下降0.1万吨至4.4万吨。社会库存较上周下降0.93万吨至31.39万吨。保税区铜库存下降0.03万吨至38.53万吨。010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年 14GALAXY FUTURES海外铜库存单位：吨单位：短吨LME铜库存COMEX铜库存LME铜库存增加1.8万吨至16.3万吨。COMEX铜库存下降1246短吨至70189短吨。050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0002017年2018年2019年2020年2021年单位：吨0