铜周度报告：铜价依然受低库存支撑

铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 铜周度报告 摘要： 供应端，进口铜精矿加工费本周有所走低，主要是冶炼厂复产以及备货行为令市场对于铜精矿需求有所增加，但从库存角度来看，铜精矿整体仍然维持较为宽松的态势，电解铜进口盈亏恢复平衡，冶炼厂出口料有所减少，但在国内电解铜库存以及下游原料库存偏低的情况下，铜价短期下跌幅度有限。中长期来看，终端需求恢复程度仍有不确定性，但电解铜供应在冶炼厂利润偏高的情况下有望不断增加，铜价也预计逐渐走弱。 本周关注点： 进口盈亏；冶炼厂检修情况 创元研究 相关报告： 创元研究有色组 研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn 投资咨询资格号：Z0017395 联系人：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn 铜价依然受低库存支撑 2022 年 5 月 23 日 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录 一、行情回顾：铜价企稳 ............................................. 3 二、供应端 ........................................................ 4 2.1 铜精矿供应宽松势头不减 ................................................... 4 2.2 电解铜供应压力料不断增大 ................................................. 4 2.3 海外累库放缓，国内库存维持低位 .......................................... 5 2.4 电解铜进口步入窗口期 .................................................... 6 2.5 废铜替代效应仍然较弱 ..................................................... 7 三、需求端 ........................................................ 8 3.1 终端需求受疫情冲击难有起色 ............................................... 8 3.2 铜材净出口量维持高位 ................................................... 11 四、总结 ......................................................... 11 创元研究团队介绍： ....................................................................................................................................................................... 12 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、行情回顾：铜价企稳 本周铜价有所企稳且小幅回升，沪铜周内涨幅1.18%，至71900元/吨，伦铜收涨2.26%至9421元/吨。基差较上周有所抬升，至270元/吨，LME（0-3）升贴水本周逐渐走强至29美元/吨。 图1： 沪铜主力：元/吨VS LME 3月：美元/吨 图2： 沪伦比值：当月合约 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 图3：期现铜价：元/吨 VS基差：元/吨 图4： LME（0-3）升贴水：美元/吨 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 87008900910093009500970099001010010300105001070064000660006800070000720007400076000780002021-05-14 2021-10-14 2022-03-14SHFE（主轴）LME6.877.27.47.67.882021-04-01 2021-08-01 2021-12-01 2022-04-01-1500-1000-50005001000150020002500660006800070000720007400076000780002021-06-03 2021-10-03 2022-02-03基差（次轴）沪铜主力现货价-60-40-200204060801001月2日3月16日5月28日8月9日10月21日2018年2019年2020年2021年2022年 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 二、供应端 2.1铜精矿供应宽松势头不减 本周进口铜精矿加工费环比下降0.91%，至78.56美元/吨，铜精矿港口库存环比增加15万吨至89.5万吨，冶炼厂的逐渐复产令市场对于铜精矿的需求在不断增加，企业存在一定备货行为。据海关数据显示，4月份铜精矿进口，同比下降2%，环比下降13.6%，主要是受到前期矿企产量下滑以及国内疫情令进口清关不畅的影响。从长期来看，矿端仍然存在宽松态势， 2022年，全球矿山新增产能将在下半年逐渐投产。 图5：铜精矿加工费：美元/吨VS港口库存：万吨 图6： 铜矿砂及其精矿进口：万吨 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 2.2电解铜供应压力料不断增大 4月份，电解铜产量为82.73万吨，同比下降4%，环比增长2.5%，国内冶炼厂开工率为84.82%，环比下降个2.58百分点，同比下降11.96个百分点，前期冶炼厂检修计划较多整体开工率有所下滑，进入5月份，华东地区疫情已出现拐点，物流效率恢复，部分冶炼厂检修计划完成，山东地区因资金问题关停的冶炼厂也于5月21日复产，在当前加工费于硫酸价格较高的情况下，4月份冶炼厂现货盈亏已涨至2676元/吨，生产意愿强烈，电解铜供应端压力料逐渐增加。 25354555657585954050607080901002020-05-152021-05-15港口库存（主轴）加工费-20%-10%0%10%20%30%40%1501601701801902002102202302020-05-01 2021-01-01 2021-09-01进口量（主轴）当月同比 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 5 图7：冶炼厂盈亏平衡：元/吨 图8： 冶炼厂开工率：% 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 图9：电解铜月度产量：吨 图10： 硫酸价格：元/吨 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 2.3 海外累库放缓，国内库存维持低位 全球来看，海外通胀高企持续冲击经济，叠加流动性收紧消费有所疲软，国内冶炼厂出口增加，多种因素导致LME库存迅速攀高至17.7万吨，不过本周伦铜库存累库速度放缓，分地区看主要是受到亚洲地区的影响。主要是-1500-1000-5000500100015002000250030002019-02-01 2020-03-01 2021-04-01现货长单7075808590951001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年2022年-10-505101520256000006500007000007500008000008500009000002020-02-01 2020-11-01 2021-08-01产量（主轴）同比增速0200400600800100012002021-05-18 2021-09-18 2022-01-182022-05-18东北山东西北河南湖北湖南 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 6 近日在进口盈亏平衡的条件下，电解铜流入中国的趋势增强。。 图11：LME铜库存：吨 图12：COMEX铜库存：吨 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 SHFE库存本周有所去化，环比减少0.17%至5.44万吨。境内社会库存较上周增加0.1万吨至11.99万吨。库存走低主要是受到铜价下跌后下游加工厂补库意愿抬升的影响。 图13：SHFE铜库存：吨 图14：境内社会库存：万吨 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 2.4 电解铜进口步入窗口期 进出口方面，据海关总署数据显示，2022年4月中国进口精炼铜27万吨，环比减少10%，同比减少11%。出口精炼铜6.1万吨，环比增加35.2%，同比增加154%。在当前进口亏损的情况下，冶炼厂纷纷加大出口，这也导0500001000001500002000002500003000003500004000004500001月2日3月16日5月28日8月9日10月21日2017年2018年2019年2020年2021年2022年0500001000001500002000002500001月2日3月16日5月28日8月10日10月22日2017年2018年2019年2020年2021年2022年0500001000001500002000002500003000003500004000001月3日3月15日5月19日7月31日10月19日2017年2018年2019年2020年2021年2022年01020304050601月3日3月14日5月14日7月27日10月18日2017年2018年2019年2020年2021年2022年 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 7 致国内电解铜供应迟迟难以恢复。但步入五月份，进口利润已逐渐稳定在盈亏边缘，较此前大幅亏损局面已有明显改善，且上海地区外贸效率不断提高，洋山铜溢价迅速抬升至77美元/吨，电解铜进口正步入窗口期。 图15：保税区库存：万吨 图16：进口盈亏当月合约：元/吨 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 图17：洋山铜溢价：仓单：美元/吨 图18： 电解铜进口量：吨 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 2.5废铜替代效应仍然较弱 本周精废价差有所反弹，较上周增加471元/吨至623元/吨。近期废铜进口盈亏回落至1300元/吨。在疫情好转，物流恢复以及进口盈利的情况下，废铜的供应也有望得到缓解，但当前对于精铜消费的替代效应仍然偏弱。 010203040506070801月3日3月15日5月19日7月31日10月19日2017年2018年2019年2020年2021年2022年-3000-2500-2000-1500-1000-5000500100015001月2日3月14日5月29日8月9日10月26日2018年2019年2020年2021年2022年0204060801001201401601月2日3月15日5月27日8月7日10月25日2017年2018年2019年2020年2021年2022年0100002000030000400005000060000700