南华贵金属（黄金&白银）周报：关税交易助推贵金属强势运行

2025年2⽉8⽇ 南华期货贵金属周报：关税交易推动贵金属强势运行 【盘面回顾】 引发1月底以来金价大涨的主因为美关税政策交易。特朗普对加拿大、墨西哥及中国关税政策，加剧美国加征黄金、白银进口关税担忧，关税交易策略引致美黄金较伦敦金溢价阶段性快速走阔。然事实上黄金关税政策未落地以及COMEX溢价的持续走高，打开两市期现套利窗口并推动COMEX黄金空头期转现（EFP）交易需求，即买伦敦金现货并交付COMEX金交割，进而伦敦现货金需求上升，伦敦现货黄金租赁利率走高，最终现货金价快速攀升，并打压两市价差重新回归。而伦敦与COMEX贵金属库存出现此消彼长的现象。数据方面，周五晚间公布的美国非农就业报告整体显示美国就业市场韧性与通胀压力，其中失业率低于预期，时薪增速高于预期，1月非农就业新增人数尽管低于预期，但前期明显上修，促使美联储降息预期整体进一步降温。另美国2024年非农就业人口平均月度增幅从18.6万修正为16.6万。其他消息面，中国央行连续第三个月恢复购金，1月份黄金储备增加4.98吨。中国国家金融监管总局7日对外公布《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》(下称《通知》)，10家试点保险公司可以中长期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点。 【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周增3.73吨至868.5吨；iShares白银ETF持仓周减493吨至13389.5吨。短线基金持仓看，根据截至2月4日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸增加3099张至302508张，其中多头增加18129张，空头增加15030张，多空分歧明显加大；白银非商业净多增加 5993张至50361张，其中多头增加8464张，空头增加2471张。库存方面，COMEX黄金库存周度增加102吨至1076吨，COMEX白银库存周增235.5吨至11303吨；SHFE黄金库存周度维持在15141千克，SHFE白银库存周增76.8吨至1429.8吨；上海金交所白银库存（截至1月24日当周）周增8吨至1249吨。 【本周关注】本周数据主要关注周三晚美CPI数据，以及周五晚美零售销售数据。事件方面，周二23:00，美联储主席鲍威尔出席参议院听证会，并发表半年度货币政策证词；周三04:30，美联储永久票委威廉姆斯发表讲话；周三23:00，美联储主席鲍威尔在众议院发表半年度货币政策证词。 【南华观点】中长线或偏多，周线看亦仍偏强，日线在技术指标超买压力下已现调整压力，短线关注5日均线支撑有效性。伦敦金重点关注2780-2800区域支撑，上行空间有望打开至3000区域，首先关注2900阻力；伦敦银重点关注31支撑，下一阻力位32.5。 操作上仍建议回调做多，基本面上需警惕美放弃贵金属关税政策引发的前期上涨行情回吐风险。 CRB与黄金 VIX与黄金 南华贵⾦属&新能源研究⼩组夏莹莹投资咨询证号：Z0016569投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。