南华贵金属（黄金&白银）周报：关税担忧缓和 非农大幅大修20250803

夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569）投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号2025年8月2日 南华期货贵金属周报：关税担忧缓和 非农大幅大修 【盘面回顾】上周贵金属市场有所分化，除黄金周线收涨外，银、铂、钯周线皆收跌；除周五受美非农就业数据不及预期且前值大幅下修推高9月降息预期引发贵金属上涨外，整周弱势调整。周五晚间公布的美7月非农就业人数增加7.3万人，前两个月的数据被大幅下修25.3万人。过去三个月，非农就业人数平均仅增长了3.5万人，为新冠疫情以来最糟，数据后9月降息预期飙升，年内降息次数预期回升至2次以上。周五之前贵金属市场显著弱势，主要受美联储9月降息预期降温、8月1日贸易关税不确定下降以及弱欧元推升美指等影响，此外美国精炼铜进口关税豁免引发美铜暴跌也一定程度拖累美国市场带工业属性的白银、铂和钯价格。周三美小非农与Q2GDP超预期、鲍威尔偏鹰讲话后，周四晚间美PCE超预期以及周度初请失业金人数低于预期，继续引发9月降息预期降温，美指则升破100，并利空贵金属 。此外，鲍威尔今年提前离任的隐含概率进一步下降。7月份Polymarket上鲍威尔 2025年提前离职的赔率曾有所上升，但昨日会议后这一预期明显回落，反转此前美联储独立性担忧交易。周四凌晨美联储利率决议维持基准利率和缩表规模不变，但会后声明有三处变化：在本次FOMC会议上投票的11名委员中，有两人对暂停降息的决议投了反对票；删除经济不确定性已减弱、重申不确定性仍偏高；称上半年经济增长缓和。但会后新闻发布会上，鲍威尔立场鹰派，扭转9月降息可能，鲍威尔未就9月降息给出指引，并表示现在就断言美联储是否会像金融市场预期的那样在9月下调联邦基金利率还为时过早，给市场对9月降息的预期降温；目前政策变化的影响仍具不确定性，目前合理的基本假设是，关税对通胀的影响将是短期的，但也可能让通胀效应会变得更加顽固。贸易关税方面，中美贸易谈判双方同意将已暂停的美方24%“对等关税”及中方反制措施展期90天，至2025年11月11日。 美国与欧盟、韩国、日本等国家和地区达成贸易协议，对欧盟、韩国、日本等输美商品征收15%关税；美国与欧盟协议中，欧盟承诺增加对美投资6000亿美元并购买美国能源产品 。7月31日，特朗普签署行政命令，宣布对超过60个贸易伙伴的进口商品征收10%至41%不等的关税，其中加拿大商品关税提高至35%，巴西总关税达50%，印度为25%等；墨西哥获得90天暂缓加征关税的“喘息期”。 【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周减4.01吨至953.08吨；iShares白银ETF持仓周减173.76吨至15056.66吨。短线基金持仓看，根据截至7月29日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸周减29442张至223596张，其中多头减少30708张，空头减少1266张；白银非商业净多减少1213张至59407张，其中多头减少5185张，空头减少3972张。库存方面，COMEX黄金库存周度增加29.6吨至1204.2吨，COMEX白银库存周增197.2吨至15759吨 ；SHFE黄金库存周增5.5吨至35.75吨，SHFE白银库存周减3.3吨至1184吨；上海金交所白银库存（截至7月25日当周）周增56.4吨至1368.4吨。 【本周关注】本周数据清淡，适当关注周二晚美ISM服务业PMI及进出口数据。事件方面，周四03：10， 2027年FOMC票委、旧金山联储主席戴利发表讲话 ；22：00，2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克线上参加佛罗里达州首席财务官协会有关货币政策的炉边谈话；周五22：20，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆发表讲话。 周四19：00，英国央行公布利率决议、会议纪要和货币政策报告 。 【南华观点】中长线或偏多，短线多空博弈剧烈，但仍主要由多头把握节奏。接下来贵金属价格或有望止跌回升，伦敦金关注3315支撑，阻力3370，3400，3450。伦敦银支撑37，阻力38。操作上仍维持回调做多思路。