南华贵金属（黄金&白银）周报：虽波动加大 但依旧强势20251012

上周贵金属整体强势上行，但波动有所加剧。主要受贸易关税升级担忧推升降息预期与避险需求影响，同时白银和钯金现货市场短缺及挤仓现象加速白银上行。降息预期整周稳定，周五特朗普再次威胁加征关税，引发美股、美指等资产急跌，黄金受益避险功能走高。市场期待10月底APEC会议上中美互动与贸易政策走向。特朗普关税政策处于“极限施压”状态，显示其作为谈判筹码与政治工具的高度不确定性，长期利好贵金属避险需求与央行黄金储备需求，但短期需关注流动性陷阱下的跟跌风险。

长线基金持仓方面，SPDR黄金ETF持仓周降2.3吨至1013.44吨，iShares白银ETF持仓周增43.75吨至15452.23吨；短线CFTC基金持仓受美政府停摆事件影响继续停更。库存方面，COMEX黄金库存周减5.14吨至1242.3吨，COMEX白银库存周减135.3吨至16364.3吨；SHFE黄金库存周增10.2吨至70.7吨，SHFE白银库存周增25吨至1186.8吨；上海金交所白银库存周减44.6吨至1172.4吨。

本周重点关注美9月零售销售与PPI数据（CPI延后至10月24日公布），以及美联储官员密集讲话（包括鲍威尔、沃勒、柯林斯等），为10月31日美FOMC会议提供更多指引。IMF将公布《全球经济展望报告》，欧洲央行行长拉加德将参加IMF全球经济辩论，美联储将公布经济状况褐皮书。

南华观点认为，中长线偏多，短线看，贵金属影响因素较多，波动加大，建议前多谨慎持有且谨慎追高，短线适宜观望或快进快出，回调仍视为中长期布多机会。伦敦金阻力4060、4100，支撑4000、3900；白银阻力51.24，支撑49、48。