南华期货贵金属周报：虽波动加大，但依旧强势

夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569）投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号2025年10月12日 南华期货贵金属周报：虽波动加大 但依旧强势 【盘面回顾】上周贵金属周内波动有所加剧，但整体仍强势上行，一方面受贸易关税升级担忧影响推升降息预期与避险需求，另一方面白银和钯金现货市场短缺及挤仓现象（现货较期货溢价且继续走阔、租赁利率高企），加速白银上行，并带动贵金属板块偏强运行。降息预期看，整周除周五外降息预期稳定。北京时间周五晚间，特朗普再次发出新关税威胁，引发美股、美指及原油等大多资产急跌，黄金则受益于避险功能而有所走高。美股盘后，特朗普再次发推文称，宣布自2025年11月1日起，对所有中国进口商品在现有关税基础上额外加征100%关税，并同步实施关键软件出口管制，同时暗示可能提前生效，加剧贸易关税升级担忧。市场期待10月底APEC会议上中美互动与贸易政策走向。特朗普关税政策再次处于“极限施压”状态，以回应中方对稀土出口的限制，显示特朗普政府将关税视为谈判筹码与政治工具，具有高度不确定，而非长期稳定的贸易政策。中美贸易冲突凸显全球贸易碎片化加速，不利于全球经济稳定与增长，进一步推动去美元化进程，将持续有利于贵金属避险需求与央行黄金储备需求。但如若短期矛盾升级引发股市等大类资产大跌，则亦可能拖累贵金属短期跟跌，同时伴随货币宽松预期的进一步的增强。因此，贸易关税冲突对贵金属的影响长期利多，短期关注流动性陷阱下的跟跌风险与避险属性利多间的强弱关系。 【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周降2.3吨至1013.44吨；iShares白银ETF持仓周增43.75吨至15452.23吨 。短线CFTC基金持仓受美政府停摆事件影响继续停更。库存方面，COMEX黄金库存周减5.14吨至1242.3吨，COMEX白银库存周减135.3吨至16364.3吨 ；SHFE黄金库存周增10.2吨至70.7吨，SHFE白银库存周增25吨至1186.8吨；上海金交所白银库存（截至9月26日当周）周减44.6吨至1172.4吨。 【本周关注】数据方面，周内重点关注美9月零售销售与PPI数据。由于美国政府停摆，原定于10月15日公布的美国9月CPI将延后至10月24日公布。 事件方面，周内美联储官员讲话密集，这将为10月31日美FOMC会议提供更多指引。周二00：10，2026年FOMC票委、费城联储主席保尔森发表讲话 ；20：45，美联储理事鲍曼发表讲话 ；23：30，美联储主席鲍威尔在全美商业经济协会举办的活动上发表讲话。周三03：25，美联储理事沃勒在国际金融协会举办的关于支付的小组活动上发表讲话；03：30，2025年FOMC票委、波士顿联储主席柯林斯发表讲话。周四00：30，美联储理事米兰在野村研究论坛上发表讲话；02：00， 欧洲央行行长拉加德参加国际货币基金组织关于全球经济的辩论；21：00，美联储理事沃勒发表讲话 。另周二21：00，IMF公布《全球经济展望报告》；周四02：00，美联储公布经济状况褐皮书；周六00：15，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆发表讲话。 【南华观点】中长线或偏多，短线看，贵金属影响因素较多，且波动有所加大，不确定增加，建议前多谨慎持有且谨慎追高，短线适宜观望或快进快出短线操作，但回调仍视为中长期布多机会。 伦敦金阻力4060，然后4100，支撑4000，然后3900区域；白银阻力51.24，支撑49，48。 经济预测表： source：同花顺,wind,南华研究 source：wind,南华研究 source：同花顺,南华研究,彭博