1月债市呈现“V”型走势,短端利率上行,长端维持震荡,曲线平坦化。上旬受宽松预期驱动,长端利率下探至新低;中下旬央行暂停国债买入,资金面趋紧,短端利率上行,曲线走平。2月债市需关注资金面、政策及海外扰动。利多因素包括基本面温和修复、资金利率中枢向政策利率修复、央行支持性货币政策立场未改;利空因素包括央行稳汇率诉求、政府债供给放量、市场风险偏好提升。基本面修复斜率放缓,经济目标或为5%左右,“扩内需”是主要抓手。2月国债净融资或高于季节性水平,地方债供给压力加大。央行关注利率风险和汇率波动,短期内货币宽松空间受限。资金面或边际转松,但整体偏紧,DR007中枢围绕OMO偏上方波动。债市短端或迎来修复,长端利率下行趋势仍存,久期策略占优,30年国债是关键品种。