3月债市呈现“先抑后扬”特征,上旬长端利率重定价,10年期国债收益率上至1.9%,30年期国债收益率上破2.1%;下旬随着银行自营止盈结束和机构赎回压力缓解,债市修复,曲线平坦化。
4月债市关注点:
- 基本面修复成色:一季度政策发力下经济“总量修复、结构分化”,需关注3月社融信贷和一季度GDP数据,以及4月政治局会议对经济总结和政策定调。
- 政府债供给压力:二季度供给压力不小,5-6月为发行高峰,4月供给压力可控,需关注特别国债发行时间和地方债供给。
- 资金面:跨季扰动消退后资金面通常转松,但中下旬扰动因素加大,整体资金价格中枢难以显著下降,4月信贷投放季节性趋于平稳,资金利率中枢在OMO偏上方波动。
研究结论:
- 中短端恢复正carry的品种仍有一定配置性价比,中短端或有的修复行情可以把握,长端进一步深度回调压力不大,把握央行货币政策主线加大交易布局。
- 信用利差压缩值得期待。
风险提示:政策不确定性、基本面变化超预期、海外地缘政治风险。