宏观开年问大势20250203

2025年02月04日20:18 关键词关键词 春节GDP增速关税战特朗普国内经济春运国内经济一组国内政策组科技创新财政政策货币政策CPI目标固定资产投资社零增速日央行加息关税政策移民政策能源环境政策关税财政收入 全文摘要全文摘要 中国在2024年四季度实现了GDP增速达到5.4%的强劲增长，全年表现良好，显示出经济复苏态势。春节期间人流显著增加，反映了消费行为的恢复，而地方两会的召开预示着政府对经济目标的重新调整。面对特朗普再次当选美国总统后引发的国别紧张局势，特别是关税战，中国采取了不同于2018年前的应对策略，这对国内市场产生了新影响。 宏观宏观-开年问大势开年问大势20250203_导读导读 2025年02月04日20:18 关键词关键词 春节GDP增速关税战特朗普国内经济春运国内经济一组国内政策组科技创新财政政策货币政策CPI目标固定资产投资社零增速日央行加息关税政策移民政策能源环境政策关税财政收入 全文摘要全文摘要 中国在2024年四季度实现了GDP增速达到5.4%的强劲增长，全年表现良好，显示出经济复苏态势。春节期间人流显著增加，反映了消费行为的恢复，而地方两会的召开预示着政府对经济目标的重新调整。面对特朗普再次当选美国总统后引发的国别紧张局势，特别是关税战，中国采取了不同于2018年前的应对策略，这对国内市场产生了新影响。特朗普政府的政策及其对全球市场的影响，尤其是关税政策，被视为影响全球宏观经济的关键因素。中国在应对这些外部挑战时，强调了积极的政策支持，特别是在财政和货币政策上的加码，预计短期内经济将持续修复，但二季度面临下行风险。讨论还涵盖了人民币汇率、资本流动和全球风险资产的潜在影响，展示了中国在保持经济增长和应对全球不确定性的策略。 章节速览章节速览 ● 00:00春节期间国内经济高频数据及政策动态分析春节期间国内经济高频数据及政策动态分析在春节期间，国内经济呈现出一系列重要变化，包括四季度GDP增速达到5.4%，全年GDP 增速得以完美收官，以及消费行为的持续修复。此外，地方两会期间，地方政府调整了经济目标，引发对未来政策的更多思考。海外方面，特朗普政府重启关税战工具，对中国采取不同反应，为国内市场带来新分析点。国内经济组对春节期间的高频数据进行了系统整理，并对经济形势进行了展望。随后，国内政策组介绍了近期政策新动态，而海外最新状况则由陈达飞进行讲解。最后，通过全局层面审视这些信息对市场可能产生的影响。这些分析均基于春节期间及前后的重要经济和政策动态。 ● 02:46 2023年春运人流出行与春节消费数据分析年春运人流出行与春节消费数据分析本次汇报聚焦于2023 年春运期间的人流出行与春节消费数据，分析显示，尽管整体人流出行较往年同期有显著增长，消费和出行目的地呈现出明显的结构分化。春运消费呈现出总量强、结构分化的特点，其中春节前返乡人流增速高于春节期间旅游人流增速。此外，报告还分析了一月份PMI数据的下滑，指出这更多是受春节返乡影响而非市场需求的下行风险。最后，从航班出行、国内旅游以及电影消费等方面详细分析了消费类型的分化，指出国内航班出行弱而跨境出行强、传统景点热度降低而特色景点旅游热度升温、以及电影消费强劲等现象。 ● 12:06一月份一月份PMI数据解读与全年经济走势分析数据解读与全年经济走势分析一月份的生产指数回落幅度大于新订单，反映出春节春运对生产资源的影响。从行业角度看，劳动密集型行业的 PMI降幅大于资本密集型行业，尤其是消费品制造业PMI下降明显，这主要受春节返乡潮影响。非制造业PMI中，建筑业PMI下滑明显，而居民生活性服务业如餐饮住宿则有所改善，再次印证了春运效应。因此，一月PMI下滑更多是春运的镜像效应，而非经济下行风险。预计全年经济走势呈N型或倒逼型，一季度经济将企稳修复，PMI在二月份后回升，消费和政策加码以及抢出口等因素将持续发 酵。但二季度可能面临下行风险，关税影响出口，制造业投资和地产投资也可能下滑。整体来看，经济节奏可能呈现前高后低的趋势，需持续关注是否有增量政策加码对冲。 ● 15:01中国近期政策方向与中长期资金入市策略中国近期政策方向与中长期资金入市策略 汇报讨论了两个关键的政策方向：一是李强总理座谈会上强调的科技创新和实施更积极的财政政策与适度宽松的 货币政策，二是关于中长期资金入市的实施方案，包括提升投资比例、延长考核周期以及形成跨部门合力。这些政策方向和措施旨在促进经济增长和资本市场发展。 ● 19:15 2025年全国年全国31省市省市GDP及及CPI目标分析目标分析截至1月21日，全国31个省市已公布其地方两会的政府工作报告目标，其中北上广等15个省市将2025年GDP 增速目标设定在5%左右，天津小幅上调，西藏设定为7%以上。CPI目标方面，多数省份设定在2%左右，与以往倾向于3%的目标有所不同，反映经济内部需求动力不足的现实，目标设定更为务实。此外，多个省份披露的固定资产投资和社零增速目标均优于2024年实际完成情况，显示出多地将扩内需和提振消费作为经济工作的重点。 ● 23:01 2024年财政数据与货币政策展望年财政数据与货币政策展望财政政策在2024年12 月的表现大超市场预期，尤其在前三季度低于两会设定目标的情况下，财政收支预算完成度达到了95%以上，展现了财政的韧性和决心。这种积极态势可能延续至2025年，财政政策设定或将以更积极状态推动并严密监测完成情况。此外，货币政策方面，尽管降准预期频繁落空，主要受汇率波动影响，后续货币政策是否能适度宽松需观察汇率波动情况。汇率波动受内外因素共同影响，包括美元指数和关税落地情况，需要进一步分析海外政策经济环境。 ● 27:07 2024年美国经济数据及全球货币政策分析年美国经济数据及全球货币政策分析本次汇报分解了海外关键数据和事件，重点分析了美国2024年四季度的GDP数据，显示全年GDP增速为2.8% ，四季度增速为2.3%，略高于市场预期。消费，尤其是耐用品消费，对GDP增长的拉动显著，尽管存货变动和非住宅投资有所拖累。此外，汇报还讨论了美联储、日央行和欧央行的货币政策举动，包括日央行的加息和欧央行的降息，以及这些政策对美元、日元和欧元走势的影响。未来货币政策走向可能受到海外经济形势和关税政策的影响，尤其是日央行的加息路径将高度依赖于全球宏观经济状况。 ● 32:45特朗普政策清单及其对市场的影响特朗普政策清单及其对市场的影响对话讨论了特朗普自上任以来签署的大量总统令，包括行政令、备忘录和公告等，数量超过75 项，主要集中在移民政策、国防安全、能源环境政策和外交等方面。其中，关税政策被视作对全球宏观经济和大类资产影响最深远的措施，远超过移民、能源等其他政策的影响。此外，提到关税政策的目标包括产业保护、财政收入和外交杠杆，以及这些目标之间存在的矛盾。特别指出，当前实施的对墨西哥和中国部分产品的关税调整主要是为了解决移民和芬太尼等问题，可能具有临时性，而4月1日的贸易和关税重新审议被认为是关键时间节点，将影响后续关税政策的方向和力度。市场对关税的正式落地表现出明显的敏感性，整体风险资产因此走弱。 ● 39:28关税政策对市场影响的三个阶段分析关税政策对市场影响的三个阶段分析分析指出，关税政策对市场的影响可分三个阶段：短期内关注加拿大和墨西哥对美国25% 关税的反制措施及可能的升级；中期需关注4月1日前的新调查报告，以及特朗普政府如何利用关税作为财政收入和与民主党谈判的工具；长期则需关注第二批关税生效后对美国经济的降温效果及对全球流动性的影响，尤其是关税政策能否缓解，从而修复市场风险偏好。 ● 43:21 2025年经济研判与财政政策影响分析年经济研判与财政政策影响分析本次讨论主要围绕2025 年经济的研判、财政政策对经济运行节奏的影响以及市场宏观信息的解读。自九月份以来，国内广义财政支出增速持续处于较高水平，财政政策的集中发力对经济修复产生了直接影响，尤其是与政策关联度高的领域如家电、汽车消费和政府投资。货币金融数据中，政府债的发行量增加和财政存款的减少显示政策发力的加速。中长期资金来源的指标在12月份开始出现提升，表明经济内生动能的修复有望持续。这些数据和趋势预示着在2025年财政政策继续发力的背景下，经济将得到进一步的支持和修复。 ● 48:17中国中国PMI指数与经济内生动能修复的分析指数与经济内生动能修复的分析最近几个月的PMI新订单指标连续三个月保持在50以上，反映出政策底夯实后，财政力量集中发力带动中长期资 金来源筑底，支撑国内经济内生动能的修复。然而，经济修复过程需要时间，尤其是在地方政府和居民端的资产负债表受到伤害后，经济活动恢复到正常状态需要至少两年。这一过程中，经济修复的向上弹性有限，企业招工意愿低迷等现象，都是报表修复过程中的典型特征。尽管内生动能正在修复，但总量指标的向上弹性有限。 ● 51:01 2025年经济运行节奏的推演与影响因素年经济运行节奏的推演与影响因素2025年经济可能呈现倒V型或大写N型走势，主要受进出口对GDP 的高贡献、基数影响以及十四五规划执行情况的影响。特别是2024年进出口对GDP贡献达到历史最高的30%，加之关税政策的不确定性，可能导致2025年经济受冲击。此外，环保指标的完成度不高可能在下半年对经济产生较大影响，而国内的对冲政策效果将决定经济走势是大写N型还是倒V型。 ● 54:32外部冲突对中国经济的影响及市场预期外部冲突对中国经济的影响及市场预期对话主要关注外部冲突对中国经济的影响，指出当前地方政府、企业和居民的腾挪空间相比2018 年减少，外部冲突一旦发生，将对中国经济产生显著影响。此外，关税逐步抬高和取消最惠国待遇的风险被市场可能低估。在境外路演中发现，境外机构对冲突影响的预期已非常悲观，但忽视了中国经济的结构调整和特有的产业优势。同时，国内对于外部冲突的讨论存在过强的博弈逻辑，这种思维方式可能导致经济呈现大恩或倒V型走势，而市场是否会出现V型或耐克型走势的可能性值得探讨。这些冲突和预期对市场的稳定性将产生影响。 ● 57:17境外资金对中国金融资产的关注与投资信心分析境外资金对中国金融资产的关注与投资信心分析在近期的境外路演活动中，明显感受到境外资金对中国金融资产的关注度提升，但投资信心尚未完全修复。主要 原因是外界对中国中长期经济发展信心不足，以及对中国政策理解存在困惑。尽管如此，有机构已明确表示看好2025年中国金融资产的投资价值，主要基于中国资产的估值优势和市场配置比例已达到极端点。路演中，关注点集中在政策变化、特朗普第二任期对华政策、亚洲经济体人口结构变化及就业状况，以及中国产业政策，特别是房地产和过剩行业的处理方式。 要点回顾要点回顾 春节期间高频数据中人流出行的情况如何？春节期间高频数据中人流出行的情况如何？ 今年春节期间，全国人均日均出行规模较去年同期增长了7.9%，表现出较强涨幅。其中，无论是自驾出行还是公共交通（铁路、航空），同比均呈现较强增长态势。从分布上看，春节前返乡人流和春节期间 旅游人流都有较大幅度增长，但春节前返乡人流增速高于旅游人流增速。此外，今年春运呈现出明显的结构分化特征，比如国内航班出行量偏弱，而跨境出行较强，尤其是出境游增长迅猛。 春节期间消费方面有哪些特点？春节期间消费方面有哪些特点？ 春节期间消费表现出总量强但结构分化的特征。具体表现为：传统景点热度下降，特色景点旅游热度上升；国内游一般，跨境游较好；电影消费也有所提升。这些变化受到供给侧影片供给增加、电影消费补贴政策等因素的影响。 对于一月份对于一月份PMI读数下行，市场对此有何反应？是否意味着经济需求侧出现新下行风险？读数下行，市场对此有何反应？是否意味着经济需求侧出现新下行风险？ 市场普遍认为一月份PMI读数较去年12月下降1个百分点至49.1，可能预示着经济需求侧存在新的下行风险。然而，实际上这一下滑更多可以归因于春节因素